A股“加息暴跌論”是個偽命題

　　在我看來，無數歷史經驗已經證明，暴跌之后找出的理由基本都被證明是市場人士搪塞投資者的偽命題。

　　有人說，隨著本月12號的大跌，A股市場從此轉熊。好笑的是，義憤的人們連直接禍首都揪出來了，“是加息鬧的！”。

　　在我看來，無數歷史經驗已經證明，暴跌之后找出的理由基本都被證明是市場人士搪塞投資者的偽命題。

　　在這個市場上，每天都會發生很多事情，市場走牛的時候人們忙于賺錢、選股，對于所有的消息都能海納包容，沒有太多人關注市場中的是是非非。正所謂“一場世界大戰也無法阻止一輪牛市”。一旦盤勢變了，甚至開始走入頹勢。于是什么都成了“下跌導火索”——不是問題的變成問題，小問題變成大問題。什么都成了暴跌的原因：解禁股、某機構拋售、某機構發布了看空報告等等不一而足。

　　舉個例子，中石油限售股解禁算不算問題？有說是的。舉出一大堆證據說將對市場形成重大利空，可真正解禁之后，市場沒有出現預期的。本來“解禁”就和“鎖定”一樣，是正常市場題中應有之義。它的利弊早被市場

　　消化并體現在二級市場價格上，并非解禁前后才顯現出來。

　　再比如，此番暴跌之前，有幾家大銀行進行了配股。因為其時行情尚好，我沒有發現人們對此進行過度指摘——要是他們配股時間拖后一些日子，恐怕就要被扣上打壓市場的帽子而被大加撻伐。

　　這種情形，無非體現出的是人們在盤勢不穩情形下的一種焦慮心態。

　　類似的偽命題之所以被反復討論，說明許多人心態不穩，并不在命題本身。

　　心態不穩，又何以投資制勝？

　　那么，什么才是影響市場真命題呢？

　　恐怕只有一個，那就是市場的自身規律。具體而言就是資金和股票之間的供求關系，再具體一些，是大多數人做多或做空的意愿及其行為。

　　很顯然，中國A股市場二三十萬億的巨大市場上，沒有任何一股市場勢力能夠做出引導全局的事情。即使是一個很多人看來重大的利空消息也有另外一批同樣數量龐大的人群不以為然，巨大的成交量本身就說明接盤者和出貨者基本等量齊觀。市場規律說白了就是大多數投資者的多空心理和行為模式的綜合體。很多時候這個“綜合體”的走向與外部政策措施沒有直接的關系，在這方面，技術派人士的看法更接近真理一些。

　　而基本面分析人士在面對暴跌的時候總會走眼。比如說加息，有人說加息導致資金成本上升，導致資金大規模流出。事實上，這僅是一個理論概念。加息，甚至持續加息其提升的資金成本和證券市場的收益率相比也是相去甚遠。真正逐利的資金并不在乎所謂的“增量成本”。

　　此外，從加息背景來看，也無法證明市場的支撐力是否已經喪失。

　　表面上看，消費價格指數的上漲讓市場猝不及防。其實此前股市交易者早有心理準備，那就是7月和10月的CPI將是兩個“峰值”。

　　歷史上看，通脹預期帶來貨幣政策的緊縮，并非熊市的開始。回顧A股市場，在2006年年初到2008年年初。CPI上漲勢頭呈現出不斷加劇的態勢，而貨幣政策也是一個逐漸加碼的過程。而就這個小周期中，市場歷經了一次超級大牛市。

　　很顯然，逐利資金并沒有在當時持續加息政策下放棄做多，而最后的資金的大規模離場和所謂的加息“臨界點”有多大的關系并沒有人給出強有力的證據。

　　我想說的是，市場走向若要真正反轉，不可能在短短十幾個交易日中轉換到位，反之亦然。“加息導致暴跌”，換言之“資金成本說”——成立的話，那么在現有的貨幣存量背景下，認為A股就此墜入深淵也站不住腳：樓市面臨高壓、商品期貨出現全線下挫、一般投資品也在盤桓，而政府的物價“干預”的表態更會讓流動性無所適從，作為交易者的“基本彈藥”，流動性在今后很長一段時間內是足夠應付一次牛市，換句話說，它在短期內并非決定性因素。

　　什么叫敬畏市場？就是要敬畏那些真實存在的但不一定摸得著看得見的市場規律。因此，輕易對暴跌做出所謂的“源頭解釋”不但不利于更好把握市場，更容易陷入誤導他人并最終誤導自己的巨大危險。 張立棟