從黃光裕案看內(nèi)幕交易民事賠償

　　打擊內(nèi)幕交易是監(jiān)管層的責(zé)任，防范內(nèi)幕交易是每個(gè)投資者的責(zé)任

　　主持人：上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所副主任 宋一欣

　　本期嘉賓：申萬(wàn)證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān) 桂浩明

　　上海交大凱原法學(xué)院副教授 許多奇

　　本期《證券時(shí)報(bào)》與“證券時(shí)報(bào)網(wǎng)”舉辦的投資者法律保護(hù)論壇，是本論壇第11期，在上海舉行。這期的主要話(huà)題是從黃光裕案終審判決看內(nèi)幕交易民事賠償問(wèn)題的可行性。

　　如何發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易線(xiàn)索？

　　宋一欣：大家都知道，黃光裕三罪(非法經(jīng)營(yíng)罪、內(nèi)幕交易罪、單位行賄罪)并罰，被判處14年有期徒刑，罰沒(méi)人民幣8億元。我們這里今天討論的主要是內(nèi)幕交易問(wèn)題，主要討論黃光裕涉及內(nèi)幕交易以后，我們?cè)趺纯矗堪�括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)很多關(guān)于內(nèi)幕交易問(wèn)題的法律規(guī)制。同時(shí)，我們也想討論一下海外證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易制度的法律借鑒，內(nèi)幕交易民事賠償?shù)姆�律�?wèn)題以及內(nèi)幕交易證券投資學(xué)現(xiàn)象分析。

　　在證券市場(chǎng)違法案例當(dāng)中有三大環(huán)節(jié)：第一個(gè)是虛假陳述、第二個(gè)是內(nèi)幕交易、第三個(gè)是操縱股價(jià)。從現(xiàn)象的角度來(lái)說(shuō)，虛假陳述和操縱股價(jià)比較容易發(fā)現(xiàn)，相對(duì)來(lái)說(shuō)內(nèi)幕交易發(fā)現(xiàn)的難度較大，因?yàn)樗�都是�?nèi)幕人的內(nèi)幕行為。在這種情況下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所也采取了一系列措施來(lái)強(qiáng)化對(duì)內(nèi)幕交易的法律規(guī)制和對(duì)內(nèi)幕交易行為的打擊，包括法院、證監(jiān)會(huì)都進(jìn)行了很多處罰，內(nèi)幕交易的司法判決也不少。

　　但是在市場(chǎng)向好的情況下，內(nèi)幕交易仍然是很普遍的行為。下面，我們先請(qǐng)桂浩明先生談一談內(nèi)幕交易在證券投資學(xué)當(dāng)中的現(xiàn)象分析，作為投資者怎么樣才能發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易的線(xiàn)索？