1994年前，中國(guó)實(shí)行官方匯率與調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的匯率制度。1994年1月1日起，兩種匯率實(shí)行并軌，取消官方匯率，實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的單一的、有管理浮動(dòng)匯率”。匯率為8.72元合1美元，比官方匯率5.7元貶值33%。

　　從1994年至今，除1997年外，中國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目都出現(xiàn)雙順差的局面，這就造成中國(guó)外匯儲(chǔ)備的不斷增加。1998年，在亞洲金融危機(jī)中，日本等亞洲國(guó)家貨幣紛紛貶值，他們希望人民幣不要貶值，以避免出現(xiàn)更大的沖擊。中國(guó)采取了負(fù)責(zé)任的態(tài)度，承諾了不貶值。從1995年到2001年，人民幣對(duì)美元升值5%，以后人民幣兌1美元保持在8.27-8.28元之間，匯率基本釘住了美元。

　　大幅度升值觀點(diǎn)不可取

　　2003年，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，日本首先挑起人民幣匯率低估的觀點(diǎn)。幾年前，日本希望人民幣不貶值，此時(shí)卻突然要求升值，而中國(guó)對(duì)日本貿(mào)易長(zhǎng)期處于逆差，顯然這種絕然相反的觀點(diǎn)是有所企圖的。早在上世紀(jì)80年代，由于日本經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，貿(mào)易順差驟增，引起美國(guó)的不滿，日本屈從美國(guó)的壓力，簽定了“廣場(chǎng)協(xié)議”，促使日元匯率大幅度上升，此后造成日本經(jīng)濟(jì)停滯徘徊十多年。因此，他們希望中國(guó)人民幣升值而重蹈其覆轍。

　　近年來(lái)，美國(guó)貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，按照美國(guó)的統(tǒng)計(jì)，2004年中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易出現(xiàn)1600多億美元的順差，因此，美國(guó)想通過(guò)打壓人民幣升值，來(lái)改善其貿(mào)易逆差。事實(shí)上，當(dāng)年中國(guó)對(duì)日本等國(guó)和地區(qū)貿(mào)易出現(xiàn)逆差，中國(guó)實(shí)際順差為589億美元。亞洲開(kāi)發(fā)銀行針對(duì)上述情況提出的研究報(bào)告指出：“中國(guó)重估人民幣匯率對(duì)全球貿(mào)易不平衡及美國(guó)貿(mào)易逆差所產(chǎn)生的影響十分有限。假設(shè)人民幣匯率升值10%，只能使美國(guó)貿(mào)易逆差減少36億美元。對(duì)美國(guó)貿(mào)易平衡來(lái)講，從中國(guó)進(jìn)口減少的部分很可能會(huì)被亞洲其他國(guó)家增加的部分所抵消。升值無(wú)法解決全球貿(mào)易失衡問(wèn)題。”此中不難看出，當(dāng)前美國(guó)、日本、歐盟打壓人民幣升值，完全從自身政治經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)，沒(méi)有考慮到中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的大局。因此，主張人民幣大幅度升值的觀點(diǎn)是不可取的。

　　匯率改革穩(wěn)定為先

　　1996年中國(guó)實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目可兌換。2001年11月加入世貿(mào)組織。2006年12月以后，中國(guó)金融市場(chǎng)將全方位開(kāi)放。當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制不夠完善，隨著資本項(xiàng)目的逐步放開(kāi)，人民幣匯率機(jī)制的改革應(yīng)加快進(jìn)行。

　　實(shí)行怎樣的匯率制度是一國(guó)自己的主權(quán)。筆者認(rèn)為，改革的原則首先要確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定，處理把握好市場(chǎng)供求與國(guó)家宏觀調(diào)控的關(guān)系；同時(shí)應(yīng)充分認(rèn)識(shí)人民幣的國(guó)際地位，適應(yīng)國(guó)際化的原則；人民幣雖然已經(jīng)奠定亞洲區(qū)域主導(dǎo)貨幣之一的地位，但要清醒地認(rèn)識(shí)到，相對(duì)于美元、歐元、日元等國(guó)際貨幣，人民幣仍然屬于“邊緣”貨幣，匯率水平的確定及釘住目標(biāo)的調(diào)整受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響。此外，還要充分考慮國(guó)際資本流動(dòng)的影響。

　　決定匯率的基礎(chǔ)在國(guó)內(nèi)，但匯率水平孰高孰低是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程。上世紀(jì)50年代，法國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯、政治不穩(wěn)定，戴高樂(lè)上臺(tái)當(dāng)總統(tǒng)后，搞了一次法國(guó)法郎大貶值，法國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況迅速好轉(zhuǎn)。上世紀(jì)60年代西德馬克作過(guò)小幅度升值，其結(jié)果正面作用大于負(fù)面影響。但是有的國(guó)家對(duì)貨幣進(jìn)行了大貶值，結(jié)果適得其反，經(jīng)濟(jì)狀況更糟。人民幣匯率改革，必須慎之又慎，不能過(guò)急也不能不變，一定要選擇有利時(shí)機(jī)。匯率機(jī)制的改革一定要有利于中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。

　　從長(zhǎng)期看，中國(guó)必須堅(jiān)持獨(dú)立的貨幣政策，而資本項(xiàng)目的開(kāi)放還需時(shí)日，因此，一個(gè)具有充分彈性的有管理浮動(dòng)的匯率是改革的必然。人民幣匯率既可升，也可降，它的波動(dòng)變化，除自身經(jīng)濟(jì)因素外，還受美元、歐元、日元的變化而變化。因此，匯率的升與貶都是相對(duì)的。

　　有管理的浮動(dòng)匯率制度

　　改革的進(jìn)程應(yīng)采取漸進(jìn)的做法，應(yīng)認(rèn)真總結(jié)以往人民幣匯率運(yùn)行的正反經(jīng)驗(yàn)；積極推動(dòng)匯率基礎(chǔ)理論和實(shí)證分析研究。筆者認(rèn)為，可選擇的方案是，真正回歸到有管理的浮動(dòng)制度。中國(guó)在1994年匯率并軌時(shí)，就提出實(shí)行有管理浮動(dòng)，但市場(chǎng)運(yùn)行實(shí)際釘住美元。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與美國(guó)不一致，人民幣繼續(xù)釘住美元，易陷被動(dòng)，缺乏靈活自主性。

　　回歸到有管理浮動(dòng)的措施是：(1)逐漸增加匯率彈性，在當(dāng)前匯率水平的基礎(chǔ)上，波動(dòng)幅度擴(kuò)大到上下1%；(2)逐步地使用匯率波動(dòng)區(qū)間，放寬波動(dòng)范圍；建立內(nèi)部匯率目標(biāo)區(qū)，可逐步擴(kuò)大到上下10-15%；(3)在放寬匯率浮動(dòng)區(qū)間的基礎(chǔ)上，改釘住美元為釘住一籃子貨幣。特別需要注意的是，如果立即改為釘住一籃子貨幣的話，匯率的波動(dòng)可能會(huì)太大，產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。因此，改為釘住一籃子貨幣應(yīng)相機(jī)而行，要有一個(gè)充分的過(guò)渡期。在貨幣籃子中，由于中國(guó)對(duì)美國(guó)和香港地區(qū)貿(mào)易額較大，而港幣又與美元掛鉤，在歐元、日元等其他貨幣進(jìn)入籃子后，美元在籃子中應(yīng)占50-60%。在實(shí)際運(yùn)行中，可根據(jù)具體情況對(duì)籃子貨幣和貨幣的權(quán)重進(jìn)行調(diào)整。與此同時(shí)，應(yīng)增加外匯市場(chǎng)交易品種和交易方式，進(jìn)一步提高外匯市場(chǎng)資源配置的效率，完善市場(chǎng)做市商制度，為人民幣匯率機(jī)制的形成奠定基礎(chǔ)。

　　(稿件來(lái)源：《中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)》，作者：吳念魯，系中國(guó)國(guó)際金融學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng))