過人功力 來自訓(xùn)練

　　江平說，他在金融衍生品上的功力來自過去的嚴(yán)格訓(xùn)練。在斯坦福大學(xué)讀金融學(xué)博士期間，他太太生小孩，為了補(bǔ)貼家用，他在學(xué)校找到一份工作，輔導(dǎo)讀工商管理碩士學(xué)位的學(xué)生。“這份工作，既輔導(dǎo)了學(xué)生，也鍛練了自己。”

　　他說，指導(dǎo)這些碩士生并不輕松，要經(jīng)常批改考卷。學(xué)生在做金融衍生品題目時(shí)需要理論聯(lián)系實(shí)際。“他們自己從市場(chǎng)中找實(shí)例來應(yīng)用衍生品理論，答案是五花八門。”

　　做為教師，他必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)批改完所有的試卷，感到壓力很大。“它逼著我去研究金融衍生品，以便快速批改學(xué)生的試卷。”這樣，他做過大量演算和識(shí)別圖形，他能夠?qū)χ鴿M頁(yè)紙的運(yùn)算，一眼看出結(jié)果是對(duì)是錯(cuò)。“最后，我練到只看圖形，就能估計(jì)出價(jià)格多少，結(jié)果和實(shí)際價(jià)格相差無幾。”

　　“理論在我身上已經(jīng)成為一種生物直覺。”他認(rèn)為，這種生物直覺對(duì)他后來的投資生涯發(fā)生重要的影響。

　　墨西哥幣 成突破口

　　江平說，1994年12月，墨西哥比索貶值，李曼公司損失慘重，信用被降級(jí)，一度謠傳要破產(chǎn)。拉美外匯交易部的人幾乎全被解雇。江平因?yàn)閳?zhí)意要做一線交易員，便被指定去做墨西哥比索。“我沒有資本投入，沒有客戶，沒有與墨西哥政府或企業(yè)聯(lián)系，甚至連固定的座位也沒有。”

　　江平?jīng)Q定從衍生品著手。芝加哥的比索期貨與銀行間比索現(xiàn)匯相關(guān)，同時(shí)也與墨西哥利率相關(guān)。華爾街許多銀行雇用數(shù)學(xué)博士設(shè)計(jì)模型供交易員從中套利，他卻憑著對(duì)衍生品的熟悉，不用模型，僅用兩個(gè)電話，在兩個(gè)市場(chǎng)間來回交易。同時(shí)，他對(duì)銀行間比索期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期比索期權(quán)價(jià)格，嚴(yán)重低估墨西哥利率的不確定性。他以此為契機(jī)，做多比索長(zhǎng)期期權(quán)、做空比索短期期權(quán)，在短短一年內(nèi)將李曼公司拉美外匯衍生品帶入市場(chǎng)前五名。

　　1997年的亞洲危機(jī)和1998年的俄羅斯危機(jī)期間，他的競(jìng)爭(zhēng)者大部分未能生存。李曼公司內(nèi)部困難重重，市場(chǎng)又謠傳李曼要破產(chǎn)。但是，江平主管的拉美外匯部門卻一度占到市場(chǎng)份額的一半。“有時(shí)我不上班，拉美外匯衍生品交易幾乎停盤。”因此，江平被提升為高級(jí)副總裁。

　　2001年，他經(jīng)過對(duì)墨西哥利率市場(chǎng)的數(shù)年研究，發(fā)現(xiàn)墨西哥仍然存在機(jī)會(huì)。于是，他開始從事墨西哥利率曲線及利率基差的交易。“我的對(duì)手是華爾街的大銀行。”但是，隨著倉(cāng)位的增加，許多金融機(jī)構(gòu)連手，試圖將李曼公司擊潰。“我用小量資金進(jìn)行試探，但每次都被他們打敗，遭受損失。”

　　后來，他采取邊打邊退的手法，小批量上去，但是不護(hù)盤，雙方來回拉鋸。為了保持實(shí)力，他分散資金，爭(zhēng)取在夾在其它市場(chǎng)上賺錢，以支持墨西哥的市場(chǎng)虧損。“如果總的投資不能賺錢，我就不能生存。”

　　2002年開始，他買進(jìn)的數(shù)量開始增加，對(duì)手感覺到壓力。當(dāng)年下半年，他開始反擊，接下來一年中每月從墨西哥贏利近千萬美元。2003年底，他以少量資金將一家大銀行困于泥潭。

　　中國(guó)市場(chǎng) 收益豐厚

　　作為一位來自中國(guó)的留美基金經(jīng)理，江平一直關(guān)注祖國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2001年，他對(duì)在海外上市的中國(guó)公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)中國(guó)公司的股票被嚴(yán)重低估。“我投資中國(guó)石油(PTR)比巴菲特要早。”

　　2000年，全球股市下跌，當(dāng)時(shí)中國(guó)最大的石油公司中國(guó)石油的市盈率(P/E)僅為5到8倍，而美國(guó)最大的石油公司美孚石油(XOM)的市盈率是16倍至19倍；前者分紅率是8%到11%，而后者僅為2%至2.5%。“我看好石油行業(yè)的整體。”很顯然，前一公司更好，但被嚴(yán)重低估，于是，他對(duì)該公司進(jìn)行了投資。“但是，中國(guó)石油的價(jià)格兩年沒動(dòng)。”

　　2003年3月，股神巴菲特投資中國(guó)石油的消息被媒體披露，許多投資者跟進(jìn)，導(dǎo)致股票狂漲，價(jià)格增長(zhǎng)許多倍。不久前，巴菲特對(duì)中國(guó)石油減倉(cāng)，但是股票價(jià)格卻持續(xù)上漲。江平認(rèn)為，如果中國(guó)石油股票價(jià)格下調(diào)的話，仍然具投資價(jià)值。

　　1997年和1998年，美元兌人民幣達(dá)到8以上。由于一系列新興國(guó)家貨幣發(fā)生危機(jī)，市場(chǎng)上流傳人民幣必須貶值。但是，江平卻認(rèn)為，美元會(huì)貶值，而人民幣卻會(huì)上漲。“這在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為不可思議。”現(xiàn)在來看，他的預(yù)測(cè)完全正確。

　　2000年，江平認(rèn)為，中國(guó)的房地產(chǎn)根本不用促銷，將來一定會(huì)增值。于是，他開始投資中國(guó)房地產(chǎn)，現(xiàn)在，這些房地產(chǎn)都升值好多倍。

　　2005年，中國(guó)股市持續(xù)熊市，投資者怨聲連連。江平卻敏銳地意識(shí)到，“一個(gè)前所未有的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)來臨”。當(dāng)時(shí)，許多優(yōu)質(zhì)股票市盈率不到10倍，而贏利每年都增長(zhǎng)兩到三成。銀行利率不到2%，巨額存款有可能轉(zhuǎn)入股市，大量外資為炒作人民幣升值也透過種種渠道流入中國(guó)。結(jié)果，事實(shí)證明他的判斷正確。

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