我國(guó)股市在經(jīng)歷多年熊市之后，突然迅速飆升，引起了各方面的關(guān)注。我在近兩個(gè)月來(lái)多次指出要注意股市的泡沫，引起了一些異議和質(zhì)疑。本文擬簡(jiǎn)要論述我的主要觀點(diǎn)及依據(jù)，供廣大讀者參考。
關(guān)于股市泡沫
我在《診斷與治療：揭示中國(guó)的股票市場(chǎng)》一書(shū)中指出：“金融資產(chǎn)的泡沫是指其價(jià)格對(duì)其基準(zhǔn)價(jià)值的偏離。它是在一個(gè)連續(xù)的金融運(yùn)作過(guò)程中，一種或一系列資產(chǎn)價(jià)格的突然上升，隨著最初的價(jià)格上升產(chǎn)生對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格繼續(xù)上升的預(yù)期，從而吸引新的投機(jī)性買(mǎi)者，使得資產(chǎn)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于理性?xún)r(jià)格的現(xiàn)象。這些投機(jī)者感興趣的是買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)獲得的收益，而不是資產(chǎn)本身的用途及其盈利能力。泡沫的膨脹會(huì)造成一時(shí)的繁榮甚至狂熱，但積聚到一定程度后就會(huì)破滅，使得金融資產(chǎn)的價(jià)格暴跌，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，甚至產(chǎn)生金融危機(jī)。”
我國(guó)股市的飆升中固然有中國(guó)因素和奧運(yùn)因素，但也有國(guó)內(nèi)外資金大量涌入股市，進(jìn)行短線炒作的因素。面對(duì)我國(guó)股市的飛速上漲，我在去年12月初接受媒體采訪時(shí)就已提出了要警惕股市泡沫的意見(jiàn)：
“股市是虛擬經(jīng)濟(jì)，它內(nèi)在就存在泡沫，泡沫的膨脹和破滅，就造成了股市的波動(dòng)。沒(méi)有投機(jī)就沒(méi)有股市，因此泡沫是股市內(nèi)在的屬性。我們要注意的問(wèn)題是不要等到泡沫脹得很大的時(shí)候再讓它破滅，就像2001年上證指數(shù)到2245點(diǎn)以后一下子掉下來(lái)了，造成了很多投資者的損失，我們要冷靜地看待這個(gè)問(wèn)題。我剛才說(shuō)的意思就是要告誡投資者，當(dāng)形勢(shì)好的時(shí)候你適可而止，當(dāng)股市在大跌的時(shí)候你也別慌。我不贊成一些過(guò)于樂(lè)觀的說(shuō)法，即使股指再上到2245點(diǎn)，也和當(dāng)年不一樣，現(xiàn)在是靠少數(shù)的所謂藍(lán)籌股的支撐而不是股市整體質(zhì)量的提高，所以我認(rèn)為還是要下大力量提高上市公司的質(zhì)量。
“現(xiàn)在有些人的頭腦又開(kāi)始發(fā)熱了，發(fā)表言論說(shuō)明年可以上到4000點(diǎn)。我說(shuō)如果基礎(chǔ)不打好的話，即使股指上去了，最后也是造成一大堆泡沫，又會(huì)造成投資者的損失。關(guān)于股市有一句名言：‘當(dāng)你興高采烈的時(shí)候，你要賣(mài)出；當(dāng)你痛哭流涕的時(shí)候，你要買(mǎi)進(jìn)。’我認(rèn)為現(xiàn)在是投資者要特別謹(jǐn)慎的時(shí)候，不要受過(guò)于樂(lè)觀的輿論的誤導(dǎo)。
“我還有一個(gè)觀點(diǎn)就是我多次提到的保障公眾投資者的利益，不是說(shuō)上市公司出了問(wèn)題才去處理它，最主要的保障就是要股市健康發(fā)展，要讓多數(shù)投資者總體上得到合理的回報(bào)，這個(gè)合理的回報(bào)不僅僅是紅利，而是紅利加上上市公司價(jià)值的增值，這二者加在一起的回報(bào)應(yīng)當(dāng)高于債券的利息，能做到這樣的上市公司才真正是有投資價(jià)值的，而靠炒作把股價(jià)抬上去的惟一結(jié)果就是形成泡沫，最后就是泡沫破滅，投資者的財(cái)富也就給損失掉了。
去年12月29日，在全國(guó)人大常委會(huì)法工委、國(guó)務(wù)院法制辦和中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同舉辦的《公司法》、《證券法》(修訂)實(shí)施一周年座談會(huì)上，我又強(qiáng)調(diào)指出：“我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展任重道遠(yuǎn)，還有許多深層次問(wèn)題需要認(rèn)真研究解決，決不可因?yàn)榕Ｊ械牡絹?lái)而盲目樂(lè)觀，麻痹大意。對(duì)最近市場(chǎng)上一些過(guò)于樂(lè)觀的看法，應(yīng)當(dāng)保持冷靜的頭腦，理性看待資本市場(chǎng)的財(cái)富功能，把握虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。”
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