央行5日發(fā)布的《2009年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，貨幣政策將動(dòng)態(tài)微調(diào)。出于對(duì)信貸政策收緊等因素的擔(dān)憂，上證綜指6日失守3400點(diǎn)，跌幅2.11%。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，動(dòng)態(tài)微調(diào)并不意味寬松貨幣政策將就此轉(zhuǎn)向，下半年監(jiān)管部門仍將推動(dòng)信貸可持續(xù)增長(zhǎng)。

　　應(yīng)該說(shuō)，貨幣政策動(dòng)態(tài)微調(diào)此前已有所體現(xiàn)。一方面，央行不斷通過(guò)正回購(gòu)、發(fā)行央票甚至定向央票，力圖通過(guò)公開市場(chǎng)操作，把握好適度寬松貨幣政策的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏；另一方面，銀監(jiān)會(huì)上周陸續(xù)發(fā)文規(guī)范信貸流向，嚴(yán)防挪用；還有消息稱，監(jiān)管部門正在研究限制銀行發(fā)行次級(jí)債和提高資本充足率等政策。同樣的“適度寬松”原則未變，但具體措施卻與此前有所不同。那么，應(yīng)該如何看待目前的貨幣政策？

　　其實(shí)，“適度寬松”原則并沒(méi)有變，變的是“適度”中的“度”。“度”并不是一成不變的標(biāo)準(zhǔn)，而應(yīng)是貨幣政策所要面對(duì)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況。正是由于“度”變，貨幣政策才要微調(diào)。但自始至終，“適度寬松”的基調(diào)未變。

　　面對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)下滑的嚴(yán)峻局面，適應(yīng)這種“度”下的寬松必然推動(dòng)天量信貸出現(xiàn)。但目前的實(shí)際情況卻發(fā)生了變化。

　　其一，隨著上半年天量信貸的釋放，信貸質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集，此時(shí)如果不及時(shí)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，一旦不良資產(chǎn)大量出現(xiàn)，不但銀行自身利潤(rùn)會(huì)受到?jīng)_擊，更嚴(yán)重的是將使銀行無(wú)法在此后可持續(xù)地投放信貸支撐經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。

　　其二，通貨膨脹預(yù)期制約信貸增長(zhǎng)。上半年國(guó)際初級(jí)商品價(jià)格總體大幅上漲、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格反彈、存款活期化明顯等現(xiàn)象出現(xiàn)，一定程度上表明通脹預(yù)期上升，把物價(jià)水平保持在合理可控的范圍之內(nèi)，已經(jīng)成為央行現(xiàn)階段貨幣政策目標(biāo)重點(diǎn)之一。