中新經(jīng)緯4月22日電 (羅琨)在全球債市遭遇劇烈拋售、美債收益率一度飆升到4.48%的背景下，中國國債正成為國際資本爭相涌入的“避風港”。

　　4月22日，中國財政部在香港特別行政區(qū)發(fā)行2026年第二期155億元人民幣國債，認購倍數(shù)4.6倍。這意味著，每發(fā)行100元國債，就有460元資金想買入，想買的錢是實際發(fā)行額度的近5倍。認購倍數(shù)越高，說明越受投資者歡迎。

　　中國國債為何成了國際資本的“香餑餑”？

　　認購持續(xù)火爆

　　3月以來，美伊沖突驟然升級，全球能源價格飆升，通脹預期急劇升溫。全球主要國債遭遇集中拋售，收益率全線走高。

　　英國《金融時報》4月1日刊文指出，自美以聯(lián)合挑起對伊朗的戰(zhàn)事以來，中國十年期國債收益率微降至1.81%，而同期美債收益率飆升38個基點至4.34%、英國國債收益率大漲70個基點。

　　這種獨立性并非偶然。中誠信國際研究院院長袁海霞向中新經(jīng)緯分析，在全球地緣沖突加劇、美元信用下降的背景下，國際貨幣體系轉向多元化發(fā)展。“人民幣作為替代性安全資產(chǎn)的吸引力有所增強，在國際貿易與金融中使用規(guī)模不斷擴大，截至2026年2月底香港離岸人民幣存款突破萬億元。”

　　從中國財政部公布的數(shù)據(jù)來看，回顧2025年，離岸人民幣國債全年認購倍數(shù)介于2.86倍至5.22倍之間，年末更是創(chuàng)下5.22倍的年內新高。進入2026年，2月發(fā)行的第一期140億元國債，認購倍數(shù)依然高達3.94倍。

　　聯(lián)合資信主權部資深分析師程澤宇指出，從信用評級的角度分析，這種持續(xù)的高倍數(shù)認購現(xiàn)象反映出國際投資者對中國主權信用質量與經(jīng)濟韌性的認可度，投資信心正在進一步增強。國際投資者不再僅關注中美短期的利差收益，而是基于對中國經(jīng)濟長期向好基本面及財政可持續(xù)性的深度認可，將中國國債視為具備穿越周期能力的優(yōu)質資產(chǎn)。

　　誰是投資主角？

　　在認購持續(xù)火爆的同時，離岸人民幣國債發(fā)行也在持續(xù)擴容。從發(fā)行規(guī)模來看，今年在港發(fā)行的前兩期人民幣國債合計發(fā)行295億元，已達2025年全年發(fā)行規(guī)模的43.4%，上年同期合計250億元。

　　“整體呈現(xiàn)節(jié)奏前置、規(guī)模加碼的特征，與中國人民銀行1月份提出進一步增加離岸國債發(fā)行規(guī)模的政策方向一致，既滿足海外持續(xù)增長的人民幣資產(chǎn)配置需求，也通過常態(tài)化發(fā)行機制穩(wěn)定市場預期。”袁海霞說。

　　袁海霞指出，從投資者結構來看，認購主體以境外央行、主權基金、養(yǎng)老金等為主，其中主權類投資者占比較高，同時基金、資管、銀行及保險類機構的參與比例穩(wěn)步提升，表明市場化資金逐步將中國主權債券納入全球多元化投資組合。

　　程澤宇分析說，從離岸人民幣國債市場的參與結構來看，投資者更加國際化和多元化，隨著“債券通”南向通機制的優(yōu)化及擴容，投資主體正從早期以境內銀行資金為主，逐步擴展至更多境內外基金、資產(chǎn)管理機構等國際投資者；投資者主要向長期機構投資者集中，境外中央銀行、主權財富基金、保險資金等長期資本持續(xù)入場，推動離岸人民幣國債市場向更穩(wěn)定、更成熟的階段發(fā)展。

　　在中誠信國際主權與國際評級資深分析師王家璐看來，各國央行等長期資本更注重資產(chǎn)負債匹配、久期管理和長期穩(wěn)健回報，其配置行為通常并不單純受短期利差驅動，因此長期資本加速流入具有較強的結構性積極意義。

　　何以成為“避風港”？

　　“從認購倍數(shù)走擴不難看出，全球資本已經(jīng)對中國離岸國債形成強勁買盤。”程澤宇說，這種由全球央行、主權財富基金等長期資金主導的搶購行為，客觀上構成了對中國主權信用資質的市場化評級，確立了人民幣資產(chǎn)在全球金融體系中日益穩(wěn)固的“避風港”地位。

　　程澤宇指出，中國國債在當前全球宏觀環(huán)境中的避險屬性愈發(fā)增強。

　　首先，作為全球第二大經(jīng)濟體，中國擁有龐大的經(jīng)濟規(guī)模和多元化的經(jīng)濟結構，抵御外部風險沖擊的能力極強。

　　其次，中國政府積極的財政政策繼續(xù)發(fā)揮逆周期調節(jié)作用，大規(guī)模的資金投入能夠帶動基建投資相關上下游行業(yè)的開工建設，且政府債務及利息的償付壓力相對較小，政府有充足的財政實力保障其債務償付。然后，中國債券市場與其他發(fā)達市場固定收益的相關性較低，具備良好的分散化配置價值，成為機構投資者在構建多元化資產(chǎn)組合時不可或缺的配置資產(chǎn)。

　　最后，人民幣在地緣政治沖突期間顯現(xiàn)出一定的避險屬性，持有人民幣債券有助于規(guī)避美元資產(chǎn)配置集中度過高的風險。

　　程澤宇尤其提到，在美以伊沖突引發(fā)全球市場劇烈震蕩、傳統(tǒng)避險資產(chǎn)如黃金和美債出現(xiàn)短暫失效的背景下，中國國債收益率保持了極低的波動幅度。這種在極端風險事件中的防御能力，促使全球央行及主權基金加速調整儲備結構，通過增持人民幣債券來降低對單一貨幣體系的過度依賴，從而實現(xiàn)外匯儲備的多元化與安全化。

　　王家璐指出，當前人民幣國債的“避風港”價值，主要體現(xiàn)為低波動性、政策路徑相對穩(wěn)定以及與全球主要市場較低的相關性，而并非依賴絕對收益水平。

　　王家璐稱，當前離岸人民幣債券市場已表現(xiàn)出由交易驅動向配置驅動演進的趨勢，長期資本的進入趨勢具有重要積極意義，但其進一步發(fā)展為穩(wěn)定、成熟的長期戰(zhàn)略配置市場，仍有賴于市場深度和制度配套的持續(xù)提升。

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