套利機(jī)制推出將彌合AH股結(jié)構(gòu)性差異

　　由于工作的關(guān)系，最近一個月參加了多場公募和私募基金的全國巡講。一個相當(dāng)突出的印象是，今年的基金經(jīng)理們普遍對市場看的較為謹(jǐn)慎，和去年巡講時的豪邁有天壤之別。另外，基金經(jīng)理們普遍對于周期類、投資類的公司相當(dāng)謹(jǐn)慎，對于房地產(chǎn)股票的前景相當(dāng)看淡。與此同時，這類公司的研究員們處境也相當(dāng)尷尬，地產(chǎn)研究員們基本上是門前冷落鞍馬稀。

　　與這種情況相類似的是，大公司和小公司的股東大會氣氛迥異。國民技術(shù)，一個小公司的股東大會，聚集近百家機(jī)構(gòu)投資者和基金公司代表；而鹽田港，南中國海進(jìn)出港的旗艦，股東大會居然沒有機(jī)構(gòu)投資者亮相。

　　巨大的反差，究竟是什么因素造成的？這里面存在怎樣的風(fēng)險與機(jī)會？

　　時間是投資中國股市的好朋友

　　首先，從機(jī)構(gòu)投資者的態(tài)度來看，中國股市的風(fēng)險已經(jīng)很低了。正如記者問蓋茨，世界經(jīng)濟(jì)是否存在二次探底的可能；蓋茨說，沒有二次探底的可能，因為全球投資者都非常謹(jǐn)慎，杠桿率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于2008年�，F(xiàn)在股市的情形也一樣，包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)，人們對于股市未來的運行充滿疑慮，反襯出當(dāng)前投資者杠桿率非常低。有統(tǒng)計顯示，當(dāng)前公募基金整體還有1500億元資金有待入市。從這個意義上講，股市要出現(xiàn)較大調(diào)整非常難。

　　其次，從機(jī)構(gòu)投資者的憂慮來看，大家普遍的疑慮在于中短期，相反對于中長期的看法大多較為樂觀。短期的疑慮又主要集中兩個方面：一方面是實體經(jīng)濟(jì)同比增速的階段性滑落。房地產(chǎn)調(diào)控帶來實體經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，以及中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來整體增長的回落；另一方面，流動性趨緊帶來市場估值的回落。最近兩周恒生AH溢價指數(shù)一直處于100以下，顯示境內(nèi)投資者甚至比境外投資者更加謹(jǐn)慎。其中銀行、保險類股票A股估值比H股要低出20%以上，這是最近幾年所罕見的。所以，對于我們普通投資者而言，因為沒有短期盈利的要求，反而可以比機(jī)構(gòu)投資者更加從容�？梢哉f，時間將是我們投資中國股市的好朋友。時間越往后，股市向上突破就越確定。

　　另外，股市收益率相當(dāng)于國債收益率的兩倍。表明股市已經(jīng)處于明顯低估的水平上。從目前各大類資產(chǎn)的收益率對比的情況來看，滬深300指數(shù)目前動態(tài)收益率15.5倍，對應(yīng)收益率為6.45%；當(dāng)前10年期國債收益率3.41%。