本周行情除周三“半天抽風(fēng)”之外基本上處于縮量整理的常態(tài)運(yùn)行格局中，周三后市“抽風(fēng)行情”的最大功能是：在2500點(diǎn)搖搖欲墜的時(shí)候，使市場(chǎng)獲得了一個(gè)在2500點(diǎn)之上等待農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行與上市的空間與時(shí)間。

　　目前農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行價(jià)的高低已不是很重要，相信會(huì)與二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)有14家銀行的估值水平相差不多，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行價(jià)與上市價(jià)之間也不會(huì)有多少無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益；現(xiàn)在關(guān)心農(nóng)業(yè)銀行上市是否會(huì)出現(xiàn)破發(fā)也不重要，重要的是農(nóng)業(yè)銀行到時(shí)候已經(jīng)完成上市了；至于農(nóng)業(yè)銀行與二級(jí)市場(chǎng)相差不多的價(jià)格能否發(fā)行成功更是杞人憂天，農(nóng)業(yè)銀行的承銷團(tuán)規(guī)模空前龐大，中投、匯金、社保、保險(xiǎn)、公募等也會(huì)熱烈捧場(chǎng)。農(nóng)業(yè)銀行上市意義畢竟不只是一種市場(chǎng)行為。

　　農(nóng)業(yè)銀行上市后有一點(diǎn)是肯定的，屆時(shí)15家上市銀行在滬深300中的市值占比將超過(guò)60%，接近70%。這意味著如果銀行股“睡覺(jué)”，大勢(shì)行情別想“起床”。在降信貸、提高資本金充足率、提高撥備率、核銷地方融資平臺(tái)、巨額再融資……導(dǎo)致銀行股行情弱不經(jīng)風(fēng)之后，什么時(shí)候能夠否極泰來(lái)已經(jīng)關(guān)系到整個(gè)大盤的整體走向。對(duì)此我們需要從戰(zhàn)略角度來(lái)看待：我國(guó)的銀行雖然身處金融服務(wù)業(yè)，但具有明顯的周期性特征——為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，以及增強(qiáng)主動(dòng)防御風(fēng)險(xiǎn)的能力，每隔若干年度都會(huì)進(jìn)行一次資產(chǎn)優(yōu)化。目前正在進(jìn)行或即將進(jìn)行的以大規(guī)模再融資(包括農(nóng)業(yè)銀行IPO)來(lái)充實(shí)資本金、提高撥備率、核銷地方融資平臺(tái)等，實(shí)際上是銀行又一次優(yōu)化資產(chǎn)過(guò)程(上一次銀行優(yōu)化資產(chǎn)是2003-2004年發(fā)行特別債券、運(yùn)用外匯儲(chǔ)備注資，以及剝離不良資產(chǎn))。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，一次優(yōu)化資產(chǎn)完畢意味著新一輪增長(zhǎng)周期的開(kāi)始。銀行本次優(yōu)化資產(chǎn)也是正好契合了“調(diào)結(jié)構(gòu)”的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略，因此，本次優(yōu)化資產(chǎn)過(guò)程是對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的一次“大盤點(diǎn)”，也是業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向?yàn)樾陆?jīng)濟(jì)服務(wù)的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　很顯然，銀行股再融資完畢(以農(nóng)業(yè)銀行完成上市為標(biāo)志)、下半年提高撥備完畢、核銷地方融資平臺(tái)資產(chǎn)完畢之際，應(yīng)該是銀行股否極泰來(lái)形成新的戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)之時(shí)。從這些事件的時(shí)間表來(lái)看，銀行股再融資進(jìn)程目前已完成計(jì)劃中的過(guò)半，農(nóng)業(yè)銀行完成上市讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到認(rèn)可的時(shí)間應(yīng)該在7-8月份；提高銀行貸款五類分級(jí)中各級(jí)撥備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)在經(jīng)過(guò)內(nèi)部征求意見(jiàn)后或于7月份開(kāi)始實(shí)施，市場(chǎng)對(duì)此認(rèn)識(shí)到認(rèn)可的時(shí)間也是在7-8月份；按照銀監(jiān)會(huì)“6月底前解包完畢、三季度撥備準(zhǔn)備完畢、年底前完成核銷”的時(shí)間表，地方融資平臺(tái)資產(chǎn)包的具體情況在7-8月份應(yīng)能得到清晰；6、7月份CPI因基數(shù)原因或?yàn)槟陜?nèi)最高，7月份的數(shù)據(jù)8月份公布，屆時(shí)年內(nèi)的息口變化已經(jīng)明朗，市場(chǎng)通脹預(yù)期也將逐漸減弱；7-8月份是中報(bào)披露期，到8月中下旬機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司盈利預(yù)期已經(jīng)調(diào)降完畢。因此，從時(shí)間角度看，銀行股乃至大盤整體在8月份或是一個(gè)較好的投資時(shí)點(diǎn)。 (上海證券通首席分析師 阿琪)