和股票一樣，因為公司連年經營虧損，企業債也會面臨被暫停上市交易的風險。5月26日，上證所首次正式公告，明確提示“08廣紙債”和“06滬水務”有被暫停上市交易的風險。業內人士分析，盡管有銀行擔保，上述兩只個券的實質違約風險幾乎為零，但因暫停上市交易而造成的流動性風險相對較大，并由此為可能連續兩年虧損的企業債敲響了警鐘。

　　“待遇”相同表現迥異

　　根據上證所公告，由于2008年、2009年連續兩年虧損，上海水務資產經營發展有限公司和廣州造紙股份有限公司分別發行上市的“06滬水務”和“08廣紙債”，被提示具有被暫停上市交易的可能。公告一出，“08廣紙債”一路下跌，成交額明顯放大，5月31日更是達到近一月最大成交額3393.36萬元，收益率由4.28%大幅上升至昨日的5.79%；而“06滬水務”的成交則較為清淡，近一周最大的成交額也只有16.01萬元。

　　兩只企業債“待遇”相同卻表現迥異。業內人士認為，主要是因為投資者不同。中金認為，“06滬水務”主要以持有到期的投資者為主，即使暫停上市對其影響也不大；而“08廣紙債”的主體評級在2008年3月為A+，隨后又被調至A，可能無法達到保險機構的投資要求，因此存在部分交易型投資者。此外，由于“08廣紙債”當時發行的收益率已經很高，可能有部分中小機構參與，即使以現在的收益率賣出也是盈利的。而“06滬水務”的發行時間正好在利率低點，票面利率只有4.25%，投資者現在賣出很有可能面臨凈價虧損的風險。

　　即使考慮到可能面臨暫停上市的風險，中金公司的研究報告依然指出，“目前廣紙債剩余期限7.78年，目前的收益率對配置型機構仍具備較強的吸引力，即使被暫停上市也應能在固定收益平臺交易，如果繼續出現拋盤，對流動性要求不高的投資者可以考慮積極配置。”

　　實質違約風險較小

　　對于“08廣紙債”和“06滬水務”事件，業內人士分析，兩只個券的實質違約風險相對不大，但流動性風險相對較高。

　　“銀行為第三方擔保，就不太擔心還不了債。”一位業內人士告訴記者，雖然兩家公司連續兩年虧損，但由于這兩支企業債第三方擔保都是銀行，且為無條件不可撤銷連帶責任保證擔保，所以信用風險相對較小。“08廣紙債”和“06滬水務”的第三方擔保人分別是建設銀行廣東省分行和交通銀行上海市分行。“08廣紙債”還在4月29日發布公告承諾，公司會按期償付本息，并表示“公司生產經營活動正常，現金流充裕，能夠確保08廣紙債存續期內利息和本金的按時支付。”

　　此外，負責對“06滬水務”信用評級的上海遠東資信評估有限公司一直給予該券AAA級的評級。不過在上交所發布公告后，遠東資信表示會對該“06滬水務”做出新的評級。該公司負責此項目的一位工作人員對記者表示，“承銷商已經跟我們聯系過了，09年的情況還要后續跟蹤一下，我們會根據去現場的情況在今年7月底出新的跟蹤評級報告。”

　　“比照效應”值得關注

　　在“08廣紙債”和“06滬水務”被提示暫停交易風險之后，人們關注的焦點同時指向了那些可能連續兩年虧損公司的個券。

　　業內人士表示，“未來出現這種情況的幾率會大幅增加。”該人士表示，由于2008年取消了銀行擔保，以后交易所債市所面臨的信用風險會更大。所以建議投資者短期還是注意2009年凈利潤為負，2010年仍有可能為負的個券。

　　中金在報告中指出，從上證所的執行標準來看，可能是當合并報表凈利潤和歸屬母公司凈利潤都出現虧損時，才會被提示暫停上市風險。而深交所的湘有色也符合這兩個條件。此外，目前出現一年虧損的發行人有國網和舞鋼，值得投資者關注。

　　至于對交易所債市的影響，一位債券研究員對記者表示，“除了交易所暫停債券交易的風險之外，*ST釩債1、06滬水務、08廣紙債還面臨保險機構本身不能持有的風險，而一旦保險不得不賣出這些長期債券，對交易所債市的沖擊就會很大。”(王媛)