招商證券：明年一二季度之交市場有望上升

　　12月14日，招商證券在深圳舉行了以“全球局，中國策”為主題的2011年度投資策略會。招商證券預計，2011年在高通脹壓力化解和貨幣緊縮結束時，市場將進入上升過程，這個拐點有望在明年一二季度之交到來。

　　招商證券首席經濟學家丁安華認為，2011年通脹走勢呈“前高后低”，通脹的高點將出現在明年第一季度末或第二季度初，季度高點可達5%左右，全年通脹預計3.8%；貨幣政策“穩健、中性、回歸常態”。2011年貨幣政策的重點不是簡單的通過抑制總需求來控制通脹，而是防止食品價格上漲通過通脹預期蔓延引發全面通脹；至于明年經濟增長形勢，盡管面臨挑戰，全年GDP增速預計仍將達到9.5%。其中，投資仍將發揮調節經濟穩定增長的作用，全年固定資產投資增速有望保持20%左右，制造業和設備投資、農村和環境以及基礎設施等公共投資是重點。消費平穩增長，2011 年社會消費品零售總額增速18%左右。預計受收縮財政赤字規模的影響，歐美經濟復蘇的力度仍不夠強勁，外需疲弱拖低出口增速至12.3%左右，進口增速16.5%，進出口進一步平衡。

　　招商證券指出，高通脹及貨幣緊縮對市場的沖擊通常包括估值和業績預期下調兩個階段；周期類行業估值在調控地產時已大幅下降，故此次控通脹對市場的負面沖擊將遠小于2004年；在通脹繼續沖高和貨幣緊縮過程中，市場以弱勢震蕩為主；預計在高通脹壓力化解和貨幣緊縮結束時，市場將進入上升過程，這個拐點有望在明年一二季度之交到來。

　　基于上述分析，招商證券指出，行業配置方面，戰略性新興產業的重要性已得到市場充分重視，“十二五”期間仍是重點，當前關鍵是要尋找在中國最具潛力、支持力度最大的子行業和公司：核電和風電、高壓輸變電、高鐵和軌道交通、節能設備、生物醫藥和生物農業、航空航天和新材料等行業最值得重視在貨幣緊縮過程中，消費品仍值得配置。明年一季度消費品和新興產業仍有配置機會，但由于估值較高，預計以震蕩小漲為主。 明年一季度末布局周期性行業。明年二季度通脹回落后有望再次保增長，周期性行業將出現系統性估值修復行情。在此之前，上游資源品如有色、煤炭等受國際價格影響，可能會有間歇性行情。

　　未來兩三個月建議在消費品中尋找估值相對較低、業績預期出現明顯上調的行業和公司。超配旅游、紡織服裝、商業、食品飲料、農林牧漁、電子等行業和軍工、電力設備等裝備制造業；周期品中水泥、有色、煤炭估計會有間歇性機會；裝備、電子、生物醫藥、生物農業、航空航天和新材料是新興產業和產業升級領域最值得重視的。⊙記者 劉偉