A股“雙殺”危局 創(chuàng)業(yè)板一枝獨(dú)秀

　　11月23日，A股沒(méi)有延續(xù)此前反彈格局，上證綜指下跌1.94%，深成指跌幅也達(dá)1.96%也讓市場(chǎng)對(duì)緊縮政策的擔(dān)憂再次升溫。更值得關(guān)注的是，在緊縮政策的水面下，可能還隱藏著經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　政策緊縮和經(jīng)濟(jì)下滑“雙殺”格局面前，哪里才是避風(fēng)港？

　　流動(dòng)性不再

　　“現(xiàn)在倉(cāng)位很輕，只有少量新興產(chǎn)業(yè)股票和部分次新股�！�11月23日一開(kāi)盤，董丁就感覺(jué)市場(chǎng)情況不對(duì)，果斷給自己的交易員下達(dá)了減倉(cāng)指令。他是上海一家券商資管部投資經(jīng)理，他將減倉(cāng)原因歸結(jié)為：規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　所謂系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，指的就是近期越來(lái)越明確的緊縮性政策帶來(lái)的市場(chǎng)調(diào)整。11月，政府連續(xù)采取措施收緊流動(dòng)性，包括一次加息，兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而研究機(jī)構(gòu)更是認(rèn)為，年底之前繼續(xù)加息的可能性依然很大。

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究所首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，目前的調(diào)控政策并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)物價(jià)的超預(yù)期上漲，年底之前，還將有一次加息過(guò)程。“10的CPI指數(shù)為4.4%，而春節(jié)之前預(yù)計(jì)物價(jià)又有一次上漲壓力，那時(shí)候?qū)⑹羌酉�時(shí)機(jī)。”

　　政策的緊縮趨向使得市場(chǎng)的流動(dòng)性動(dòng)力基礎(chǔ)正在產(chǎn)生動(dòng)搖，原先市場(chǎng)一直認(rèn)為兩方面因素將成為A股流動(dòng)性大漲的推動(dòng)力：房市資金流入股市以及熱錢流入。申銀萬(wàn)國(guó)研究所首席策略分析師袁宜則告訴記者：“目前熱錢流入的速度遠(yuǎn)不如預(yù)期，加上政府采取多種措施加以管制，熱錢流入對(duì)市場(chǎng)的沖擊力正在下降�！�

　　另一方面，袁宜則認(rèn)為，投資者將房市資金轉(zhuǎn)移向股市的前提是賺錢效應(yīng)，而現(xiàn)在的情況正在發(fā)生改變：“緊縮政策帶來(lái)股市調(diào)整，沒(méi)有賺錢效應(yīng)做前提，指望場(chǎng)外資金進(jìn)來(lái)‘救市’是不現(xiàn)實(shí)的。”

　　流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)力大不如前，也事實(shí)上導(dǎo)致A股出現(xiàn)大幅調(diào)整。

　　A股“雙殺”危局

　　對(duì)于目前的股市下跌，袁宜還有更深的擔(dān)憂。

　　“現(xiàn)在的調(diào)整僅僅是針對(duì)緊縮政策，而當(dāng)持續(xù)調(diào)控之后，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂可能升溫，”袁宜告訴記者，不排除緊縮政策和下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的“雙殺”。

　　專家認(rèn)為，在正常的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，穩(wěn)定的通脹并不是壞事，相反，它還是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的“伴生品”。例如，經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型，必須開(kāi)放要素價(jià)格，而要素價(jià)格上漲也會(huì)推動(dòng)下游的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。

　　但是目前過(guò)快的通脹水平提高則會(huì)導(dǎo)致國(guó)家出臺(tái)嚴(yán)厲的收縮政策，其影響也會(huì)波及經(jīng)濟(jì)發(fā)展�！敖酉聛�(lái)政府可能會(huì)采取行政手段控制價(jià)格，也會(huì)中斷要素價(jià)格引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程，而包括加息在內(nèi)等措施收緊銀根則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，盈利能力下降，另外，明年信貸水平可能也會(huì)有明顯的下滑，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)產(chǎn)生不利影響�！狈治鋈耸空f(shuō)。