2600-2800點(diǎn)或成為市場階段性底部

　　在央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及國務(wù)院下發(fā)16項(xiàng)具體價(jià)格遏制措施的雙重打擊之下，A股市場并未延續(xù)此前的急跌走勢，而是低位企穩(wěn)。雖然主板反彈動(dòng)力和幅度不大，但中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的反擊力度較大，顯示出市場情緒有所回暖。未來如果政策預(yù)期與基本面不出現(xiàn)進(jìn)一步惡化，2600-2800點(diǎn)區(qū)域的買盤支撐將十分強(qiáng)勁。

　　首先，從國內(nèi)政策的走向來看，央行上周五再次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這是央行本月內(nèi)連續(xù)第二次全面提高存款準(zhǔn)備金率，也是今年第五次提高準(zhǔn)備金率。未來兩個(gè)月新增信貸額度僅剩6200億元，且10月份M1、M2高位反彈，因此，我們認(rèn)為“加強(qiáng)流動(dòng)性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放”是央行本月內(nèi)二次上調(diào)準(zhǔn)備金率的主要目的。短期來看，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將減弱市場加息的預(yù)期，未來一到兩周內(nèi)加息的可能性不大，故A股低位企穩(wěn)也在情理之中。不過，值得注意的是，市場預(yù)期11月份CPI將達(dá)到4.8%的高位，年內(nèi)再次加息的預(yù)期仍十分強(qiáng)烈，緊縮預(yù)期仍不能根本消除，而這將成為制約市場中期向上的因素。

　　其次，各部委聯(lián)合推出16項(xiàng)措施，對農(nóng)產(chǎn)品及必須生活品價(jià)格在全方位上實(shí)施“圍剿”，有上游的化肥供應(yīng)限價(jià)，有中間環(huán)節(jié)的流通渠道的治理，有行政層面的“省長負(fù)責(zé)制”、“市長負(fù)責(zé)制”，也有對弱勢群體的價(jià)格補(bǔ)貼等，一場應(yīng)對通脹的戰(zhàn)斗已經(jīng)展開。短期影響A股的負(fù)面因素得到了一定程度的消化，從而有助于市場階段性企穩(wěn)。未來通脹能否得到有效控制仍需觀察，通脹治理仍任重道遠(yuǎn)。

　　第三，從外部經(jīng)濟(jì)體來看，上周韓國決定調(diào)高基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)至2.5%，繼7月加息25基點(diǎn)后年內(nèi)第二次加息。造成韓國通脹上行的供給面與需求面因素繼續(xù)存在，政府的臨時(shí)解救措施短期可能有效，但對緩解明年第一季度的通脹壓力幫助不大。整體來看，新興市場國家抗通脹、抑泡沫的行動(dòng)還將繼續(xù)升級(jí)。在此背景下，我國整體貨幣政策仍將持續(xù)收緊。

　　第四，從市場角度來看，高倉位的公募基金在前期快速下跌中，整體調(diào)倉動(dòng)作尚未作出快速反應(yīng)，故在近期市場企穩(wěn)反彈過程中，其調(diào)倉過程將會(huì)抑制反彈高度，同時(shí)調(diào)倉過程也將比較漫長。

　　綜合上述內(nèi)外部因素來看，政策預(yù)期方面的“碎石”已經(jīng)落下，但“巨石”依然高懸空中。市場中期緊縮預(yù)期仍將在相當(dāng)長的階段中延續(xù)和升級(jí)，從而對市場上漲的邏輯有所制約；然而市場重啟行情的邏輯并不充分。兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率將進(jìn)一步強(qiáng)化市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期，流動(dòng)性作為本輪行情主要驅(qū)動(dòng)力正受到削弱，全面性行情的基礎(chǔ)已經(jīng)喪失，市場的主要機(jī)會(huì)將存在于對中小盤股成長性的挖掘中。市場對于后續(xù)流動(dòng)性的關(guān)注將轉(zhuǎn)向中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相關(guān)內(nèi)容。

　　從調(diào)整的支撐區(qū)間看，上證指數(shù)2600-2800點(diǎn)已經(jīng)成為各大券商與研究機(jī)構(gòu)2011年策略報(bào)告對未來一年大盤波動(dòng)下限的一致預(yù)期。該區(qū)間的估值支撐相當(dāng)強(qiáng)勁，且在通脹治理、流動(dòng)性控制的環(huán)境下，存量流動(dòng)性也會(huì)“不甘寂寞”，因而如果沒有政策預(yù)期與基本面的進(jìn)一步惡化，2600-2800點(diǎn)區(qū)域的買盤支撐應(yīng)十分強(qiáng)勁。

　　我們認(rèn)為本周市場將依托2750點(diǎn)至2800點(diǎn)的支撐向上波動(dòng)至2950點(diǎn)一線，形成比較穩(wěn)定的區(qū)域震蕩格局。策略建議是“主攻小盤”，規(guī)避“緊縮預(yù)期”。熱點(diǎn)板塊判斷方面，我們建議重點(diǎn)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各子行業(yè)中小盤成長股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。電子信息板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)是選股的重點(diǎn)區(qū)域。其中智能交通產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)上市公司將是政策出臺(tái)的最大受益者；同時(shí)，基于對中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開的預(yù)期，區(qū)域經(jīng)濟(jì)概念板塊以及年末時(shí)段有高送轉(zhuǎn)預(yù)期的公司也將輪動(dòng)活躍。此外，基于流動(dòng)性充裕預(yù)期的削弱與價(jià)格管制預(yù)期的上升，建議短期繼續(xù)回避有色金屬、煤炭以及農(nóng)林牧漁板塊。 　□上海證券 蔡鈞毅