保本基金：“曲高和寡”還是“生逢其時”

　　在海外市場，保本產(chǎn)品往往大行其道。但在國內(nèi)基金市場，經(jīng)營保本產(chǎn)品的基金公司卻顯得力不從心，不少基金公司更是悄然打起了“退堂鼓”，轉(zhuǎn)而投向其他更有風(fēng)險度的偏股型基金方向。

　　不過，證監(jiān)會11月1日發(fā)布的《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》(下稱《指導(dǎo)意見》)無疑給予了相當(dāng)一部分堅守保本產(chǎn)品的基金公司一種肯定和期待。

　　發(fā)展曲折

　　“造成保本基金偏冷的主要原因恐怕是當(dāng)前基金行業(yè)的整體運營模式。”上海地區(qū)某合資基金公司總經(jīng)理無奈地向《第一財經(jīng)日報》表示，國內(nèi)基金行業(yè)其實早就對保本產(chǎn)品進(jìn)行了探索，并獲得了市場認(rèn)可，但在多方利益博弈之下，保本產(chǎn)品幾成“雞肋”。

　　據(jù)悉，在國內(nèi)發(fā)展保本基金過程中，基金公司遭遇了不少困惑。比如，保本基金需要有相關(guān)機構(gòu)提供擔(dān)保，但有能力提供擔(dān)保的機構(gòu)并不多，因此也對此類產(chǎn)品的發(fā)展構(gòu)成了制約。同時，在系統(tǒng)性風(fēng)險相對明顯的A股市場上，基金經(jīng)理手中并沒有相對嚴(yán)密的保本工具，以及金融衍生工具以分散和化解手中巨額資產(chǎn)的風(fēng)險，即便是在推出股指期貨之后，能夠參與該市場的基金公司業(yè)務(wù)也少之又少。這種天然上的制度安排缺失，在一定程度上使保本基金處于相當(dāng)尷尬的境地。

　　而在現(xiàn)有利益分配格局下，基金公司方面能否有“做大”此類產(chǎn)品的沖動，這也是令人懷疑的。

　　某基金公司總經(jīng)理表示：“保本基金這類固定收益產(chǎn)品在A股行情大好時，并不能令基金公司在迅速做大規(guī)模后獲得明顯收益，這將對基金公司運營者直接構(gòu)成壓力。畢竟，基金公司的管理人需要面對來自股東方的盈利壓力。”

　　正是如此，近年來，不少基金公司忍痛放棄固守多年的保本基金，并轉(zhuǎn)型為風(fēng)險度相對較高的指數(shù)型基金和股票型基金，并期待后者能為公司做大規(guī)模提供動力。同時，在投機性相對較強的A股市場上，部分小額投資者可能更加傾向于那些能在短期內(nèi)為其帶來收益的高風(fēng)險產(chǎn)品，保本基金這類海外盛行的產(chǎn)品自然也頗有點“曲高和寡”。

　　前景廣闊

　　《指導(dǎo)意見》的發(fā)布，意味著新的保本基金即將“開閘”。

　　對此，金元比聯(lián)基金公司在接受采訪時認(rèn)為，該《指導(dǎo)意見》的頒布，“可能推動該保本基金的盡快面市，滿足投資者的資產(chǎn)配置需求，豐富廣大投資者的投資選擇”。

　　華泰柏瑞基金公司海外投資部總監(jiān)李文杰認(rèn)為，未來10年，隨著中國經(jīng)濟(jì)和個人財富的發(fā)展，“重視質(zhì)量的穩(wěn)定增長和個人財富的穩(wěn)定收益，將成為理財市場的新主題。”從大勢來說，《指導(dǎo)意見》將引發(fā)基金行業(yè)對產(chǎn)品設(shè)計方向更為深入的思考。

　　不過，對于保本基金的未來，不少受訪的基金公司人員還是抱有一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　“其實，從長期角度看，其他一些固定收益方向的基金也能夠達(dá)到保本目標(biāo)，且收益并不一定遜色于股票方向的基金。僅以產(chǎn)品設(shè)計角度來說，同樣是做固定收益方向，債券基金可能更加符合投資者的需要。而相比之下，運營相對復(fù)雜的保本產(chǎn)品對于基金公司來說，不僅需要提供很好的保本策略，而且也需要得到良好團(tuán)隊的支持。”一家合資基金公司銷售部負(fù)責(zé)人告訴記者，如此，基金公司可能更加把債券基金放在優(yōu)先考慮的產(chǎn)品目標(biāo)上。

　　另外，上述合資基金公司銷售部負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，單純從投資角度說，如果基金經(jīng)理將一種債券持有到期，通常情況下也達(dá)到了“保本”的目標(biāo)。而且，從長期看，債券基金的總回報可能并不遜色于偏股型產(chǎn)品。而且，保本基金往往需要限制規(guī)模，這對于目前基金公司是通過做大產(chǎn)品規(guī)模來獲得管理費用的常規(guī)盈利模式來說，也抑制了基金公司方面的積極性。(謝潞錦）