期指半年考:Ａ股風險管理迎來融冰之旅

　　作為今年資本市場兩大創新產品之一，股指期貨自４月１６日上市以來已走過半年的歷程，市場良好的流動性、期貨和現貨價格較高的擬合度、投資者行為的理性以及運行交割的平穩都顯示出了國內股指期貨市場運行效率優于其他國際股指期貨的上市初期表現，Ａ股風險管理正迎來從“破冰”到“融冰”之旅。

　　初具成熟市場特征

　　種種指標數據顯示，股指期貨上市以來市場運行平穩規范，投資者行為逐漸趨于理性，成交持倉比也逐漸縮小，市場初步具備了成熟品種的特征，實現了股指期貨的“高標準、穩起步”。

　　市場交易活躍，流動性較好。截至１０月１５日，按雙邊計算，滬深３００股指期貨累計成交６４５７萬手，成交額５５萬億元。成交持倉比趨向合理。期貨現貨聯動明顯，市場擬合度高。衡量期貨和現貨聯動效應的股指期貨與滬深３００指數之間的價格差距（基差）整體呈現出“逐步收窄、趨于穩定”的態勢。“到期日”效應并未顯現。

　　需要更多投資者

　　東方證券位于上海的一家大型營業部總經理對記者表示，在期貨ＩＢ（期貨中間介紹）業務獲批運行以來，個人投資者的參與并沒有想象中那么多，雖然為證券公司帶來的收益不多，但也表現出目前中小投資者對于股指期貨較為冷靜的態度。據了解，目前包括國泰君安證券、海通證券、東方證券、光大證券等上海多數大中型券商都有營業部獲批開展期貨ＩＢ業務，從進展看，投資者參與意愿和投資理念正在逐步加強和成熟。

　　“雖然目前市場的交易比較活躍，但是繼續吸引更多投資者介入仍是必不可少的。”在眾多業內人士看來，股指期貨盡管是一個小眾市場，能參與市場的投資者規模有限，但“市場在吸引更多機構投資者進入的同時也需要更多元的投資者參與”。

　　將構成新的投資熱點

　　值得注意的是，作為今年資本市場創新的兩大重頭戲之一，股指期貨提供的風險管理工具給資本市場帶來的效應已在顯現。

　　中國期貨創始人之一常清表示，股指期貨上市六個月來的實踐表明，中國期貨市場已經與過去有了很大的不同，目前包括期貨業的制度、風險控制以及市場交易等正逐漸完善，一些新品種的上市已是自然而然的事情。在常清看來，這種狀況主要是國內商品期貨市場多年的探索和發展已經積累了較好的基礎。

　　而在初期參與股指期貨最為積極的機構投資者——私募基金從業者看來，股指期貨上市也拉開了國內市場開啟對沖基金發展的序幕，做空機制將改變股票市場單邊市行情，私募基金也更能靈活應用股指期貨、融資融券的投資策略獲益。

　　此外，隨著證券公司證券自營、資產管理業務開始引入股指期貨進行套期保值，公募、私募聯手進入股指期貨套保市場的時代已在眼前。同時，在指數產品愈加豐富的今天，股指期貨與指數化投資產品或將構成市場新的投資熱點。（陳云富 楊毅沉）