四季度基本面支撐上漲 低估值起正面效果

　　四季度經濟呈現企穩跡象，但最新研究認為，通脹壓力可能不會快速消退，且房價出現反彈苗頭將迫使貨幣政策收緊，金融、地產仍將承受政策壓力。同時，盡管流動性偏中性，但國際貨幣環境再趨寬松將有利于A股市場。銀河證券策略研究小組表示，四季度滬綜指的核心波動區間為2500點-2900點，行情的性質將從三季度政策放松預期推動的反彈進入基本面改善推動的上漲。

　　業績增長或超預期

　　據朝陽永續的統計顯示，最近3個月來，滬深300成分股利潤增速的一致預期總體呈上升趨勢，最新的2010年一致預期為31.59%，2011年一致預期為20.57%，均高于7月份的一致預期值。而同期創業板公司2010年利潤增速的一致預期值則出現了下滑。

　　銀河證券預計，2010年A股上市公司業績增速在20%-30%之間。在中期策略報告中，根據當時宏觀經濟快速下滑的判斷，預計上市公司第二季度利潤環比增速在3%左右， 2010年增速在15%-18%之間。目前的經濟形勢顯著好于預期，這將推動業績增速超出預期。據中報顯示，上市公司二季度利潤環比增速達到10%，高于預期。

　　低估值起正面效果

　　目前上市公司整體估值水平很低，全部A股2010年動態市盈率為16倍，滬深300指數只有13.5倍。不過，當前低市盈率持續的時間還較短，在上一輪熊市后期，滬深300市盈率連續低于20倍的時間跨度長達27個月，其中市盈率連續低于15倍的時間跨度也達到了11個月，而本輪熊市以來，滬深300市盈率連續低于20倍的時間跨度尚不足一年。

　　雖然有些行業目前的市盈率已經不低，但是其高成長的特性有望抵消市場對其高估值的憂慮。根據朝陽永續的統計，市場對2011年的業績增速普遍較為樂觀，有三成行業2011年的利潤增速超過30%，有八成行業2011年的利潤增速超過20%。按照2011年的業績增速，全部A股23個行業的2011年預測市盈率都回到了40倍以下，八成行業2011年的預測市盈率在30倍以內。

　　四季度抓投資主線

　　對于四季度市場運行的影響因素，銀河證券策略研究小組認為，四季度股指將呈現振蕩向上的運行特征，上證綜指核心波動區間為2500點-2900點。

　　四季度投資者可以把握三條投資主線：其一是低估值投資主線，估值較低且不受政策壓制的行業如汽車、煤炭應予以重視，金融、地產雖然估值較低，但政策壓制明顯，應適度謹慎；其二是消費投資主線，四季度是傳統消費旺季，食品、商業等主流消費板塊應重點關注，家電、航空、旅游等行業也有較好機會；其三是高增長投資主線，電力設備和有色金屬應重點關注，而新能源是我國產業結構升級的重要方向，具有很大的長期發展空間。此外，發達經濟體再現寬松貨幣環境，有助于有色金屬等大宗商品價格上漲，其業績彈性高的特征決定了上市公司業績高增長的預期。可鳴