期指方向偏漲 做多馬力不足

　　滬深300指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第8周延續(xù)這樣一個(gè)規(guī)律：一周5個(gè)交易日的上漲或下跌天數(shù)不超過(guò)3天。本周指數(shù)上漲3天、下跌2天。雖然下跌的天數(shù)比較少，但是跌幅較大，全周累計(jì)下跌2.43%。本周的下跌讓周K線無(wú)法達(dá)成三連陽(yáng)，然而也不是大空頭格局，因?yàn)?800點(diǎn)到3000點(diǎn)，這個(gè)盤(pán)整區(qū)間依舊沒(méi)有向上或向下的有效突破。

　　本周五是9月合約結(jié)算日，交易人十分理性。若以每5分鐘計(jì)算，本周價(jià)差的最大值為0.59%、最小值為-0.15%，價(jià)差沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)大的現(xiàn)象。

　　本周9月合約的交易綜合來(lái)說(shuō)，空方獲利，多方虧損。首先看多方，周一大漲，下午回檔，這時(shí)價(jià)差升水?dāng)U大，說(shuō)明多方看好還可以再漲，周一盤(pán)中的高點(diǎn)不是最高，還有更高。而周二期現(xiàn)貨一起開(kāi)高走高，10點(diǎn)左右期現(xiàn)貨果然打破周一的紀(jì)錄，印證多方的看法正確。

　　但是上述是本周多方僅有的成功，而且獲利也不多。多方最大的損失從周三開(kāi)始。周三期現(xiàn)貨的開(kāi)盤(pán)價(jià)都是當(dāng)日最高價(jià)，換言之，開(kāi)盤(pán)后就一路走低，特別尾盤(pán)跌幅加劇。但是周三的價(jià)差升水?dāng)U大，而且尾盤(pán)曾經(jīng)擴(kuò)大到0.5%，說(shuō)明多方想低接。但周四又是開(kāi)平走低，開(kāi)盤(pán)價(jià)幾乎等于最高價(jià)。這說(shuō)明多方周三的逢低承接已經(jīng)是失誤。然而周四的升水較周三更高，多方繼續(xù)低接。從周四的走勢(shì)和價(jià)差來(lái)看，早盤(pán)出現(xiàn)本周升水最高的0.59%，下午還有更低點(diǎn)，價(jià)差卻收斂；14點(diǎn)30分以后小幅反彈，升水又不擴(kuò)大，多方買(mǎi)在高點(diǎn)，低點(diǎn)又不補(bǔ)貨，高低點(diǎn)完全判斷錯(cuò)誤。

　　空方就比較聰明，出手少但精準(zhǔn)。除周五結(jié)算日出現(xiàn)的貼水外，本周價(jià)差的最低點(diǎn)在周二14點(diǎn)45分，價(jià)差為0.01%；這個(gè)時(shí)間以后，最多下跌了4.24%，空方找了個(gè)不錯(cuò)的高點(diǎn)沽空。

　　10月合約下周就要成為近月合約，從價(jià)差上來(lái)看，方向是偏多。首先，全周升水的平均值為0.62%，最大值達(dá)到1.09%，這兩個(gè)數(shù)字都算小，看多的情緒在。我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)過(guò)，股指期貨的持倉(cāng)量比價(jià)差更為重要。這樣形容，同樣是價(jià)差升水，如果持倉(cāng)量高，那么漲勢(shì)可以持續(xù)久一點(diǎn)；如果持倉(cāng)量小，那么漲勢(shì)也比較短。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，10月合約看漲的“動(dòng)能”就不足。因?yàn)槌謧}(cāng)量到周五也僅有22675手，遠(yuǎn)不如9月同期的26394手。價(jià)差就像汽車(chē)的方向盤(pán)，持倉(cāng)量像油門(mén)，現(xiàn)在只是油門(mén)踩得不夠，不是調(diào)頭回轉(zhuǎn)了。所以，現(xiàn)在看多，但是要有效突破3000點(diǎn)，目前的能量不夠。

　　本周另外一個(gè)角度來(lái)看，價(jià)差雖然升水，例如周一尾盤(pán)和周二早盤(pán)的升水較高，但這是全周的高點(diǎn)；而周三下午開(kāi)始，到周四的跌勢(shì)中，越跌升水越高，在周四下午的最低點(diǎn)附近，升水反而縮小。這就說(shuō)明是越買(mǎi)越跌，而不是越跌越買(mǎi)，多方的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)選錯(cuò)，提高了成本。

　　總體來(lái)看，10月合約依舊看多，但是創(chuàng)新高的動(dòng)能不夠。 (東方證券研究所 高子劍 胡卓文)