銀河證券：公募基金管理費理應固定收取

　　公募基金固定管理費是維持其基本運營和基本激勵的費用。關于公募基金的固定管理費率制度，全球基本如此，主要的發達國家均采取固定費率制度。

　　有的人認為應該借鑒國外基金的經驗進行浮動費率制度改革，是混淆了共同基金和對沖基金二者概念。在主要的發達國家，為了維護一國資本市場和基金行業的整體利益，對于面向普通投資者的公募基金，均采取固定管理費率制度。

　　由于對沖基金和私募基金為國內市場和輿論所熟悉，不少人認為對沖基金和私募基金是發達國家基金行業的主流。其實情況并非如此，在主要的發達國家基金行業中，占據主要和主導地位的仍然是共同基金、養老基金、退休基金等性質的公募基金或準公募基金。

　　一般來說，對沖基金和私募基金的約束和激勵機制比較靈活，投資人和管理人完全或部分共擔風險和共享收益。

　　私募基金的浮動費率制度以及部分或有限的風險共擔和收益共享制度，從長期來看，是不是真正適合普通投資者的制度，還有待我們進一步討論和分析。

　　由于是風險共擔，在2007年，絕大多數國內私募基金在3500點以下就基本出貨了，2007年國內公募基金的業績是私募基金的一倍以上，公募基金明顯地大幅度地戰勝私募基金。即便是從2007年10月6124點下跌以來，私募基金由于股票倉位靈活配置，業績好過公募基金，但是從1000點到6000點再到3000點，從過去5年來看，公募基金的業績仍然好于私募基金。

　　不少人對此沒有給出全面的分析。如果只截取了6000點到3000點這段公募基金資產凈值大幅度下跌，業績跑不過私募基金，就簡單地得出私募基金制度優越的結論，顯然不夠全面，也不夠客觀，也容易給幾千萬公募基金投資人帶來困惑。

　　在過去三年公募基金業績超過私募基金業績，公募基金只提取1.5%的固定管理費，私募基金不僅提取相應的管理費，也提取20%的業績報酬。因此對于普通投資者來說，公募基金的固定費率制度，從長期來看恰恰是維護了投資者的根本利益。大多數私募基金和投資者都有利益共享機制，即盈利了提取報酬，虧損則不提取報酬，不少人贊美這種制度安排。

　　公募基金在牛市中也只是提取1.5%的固定費率的管理費。2007年和2009年公募基金盈利合計2.01萬億元，2008年公募基金虧損1.5萬億元，2007年、2008年、2009年這3年基金提取的管理費分別是281.98億元、306.75億元和285.61億元，三年合計874.34億元。

　　如果公募基金也按照私募的提取20%業績報酬，則2007年和2009年公募基金要提取4000億元的報酬，即便2008年虧損基金公司不提取，基金公司還是多賺了3100億元。即便按照10%比例提取業績報酬，也要提取2000億元，還是比874億元高出很多。從5-10年的基金行業歷史來看，公募基金少收取了大量的費用，大幅度地讓利于民。 　□銀河證券基金研究中心 胡立峰