八二分化或現(xiàn)波折 結(jié)構(gòu)上漲趨勢不改

　　本周盤面出現(xiàn)了一些讓投資者頗為迷惘糾結(jié)的現(xiàn)象：上證綜指放量滯漲，與此同時(shí)，深成指創(chuàng)年內(nèi)新高、中小企業(yè)板指數(shù)創(chuàng)歷史新高；成飛集成等主題概念股迭創(chuàng)新高，而中國銀行等大盤股股價(jià)卻在年內(nèi)新低附近徘徊；B股市場量價(jià)齊升高位橫盤，而人民幣兌美元匯率創(chuàng)六月匯改以來新低。對(duì)于這些歷史上曾出現(xiàn)過的現(xiàn)象，市場表現(xiàn)出了擔(dān)憂，8月31日和9月1日滬市連續(xù)兩日的寬幅震蕩就是此種情緒的群體反應(yīng)。那么這是否意味著2319點(diǎn)以來的行情即將結(jié)束？機(jī)構(gòu)主力詭異的操盤手法是不是暗度陳倉拉高出貨呢？

　　對(duì)此，我們的觀點(diǎn)是：未來市場結(jié)構(gòu)性分化現(xiàn)象將會(huì)長期存在，如果八二現(xiàn)象短期過于激化將出現(xiàn)因資金階段性重配而帶來的震蕩風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)改變這一輪上漲行情的趨勢。

　　風(fēng)險(xiǎn)并未因八二現(xiàn)象而積聚

　　一直以來崇尚PE，PB等靜態(tài)估值指標(biāo)的投資者認(rèn)為，處在歷史底部區(qū)域的周期性行業(yè)大盤股，應(yīng)存在估值洼地，理應(yīng)上漲，相反那些持續(xù)上漲估值嚴(yán)重高估的中小盤個(gè)股則存在巨大的泡沫，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。所以，當(dāng)下八二分化是市場過度投機(jī)情緒的體現(xiàn)存在很大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，由此推導(dǎo)出指數(shù)正在步入高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域。

　　我想這其中存在著本末倒置的理論邏輯，也不符合我國新興加轉(zhuǎn)軌市場的鮮明特點(diǎn)。當(dāng)前周期大盤股最大軟肋在于再融資圈錢的節(jié)奏及規(guī)模快于大于其分紅派息、動(dòng)態(tài)估值因經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)型及宏觀調(diào)控不確定性而受到壓制。市場永遠(yuǎn)是正確的，當(dāng)某種現(xiàn)象持續(xù)存在的時(shí)候有其必然性合理性，兩者對(duì)比，空有估值優(yōu)勢虛名的大盤藍(lán)籌如何敵得過符合產(chǎn)業(yè)政策主導(dǎo)主業(yè)蓬勃發(fā)展的中小企業(yè)。所以，投資者今后應(yīng)少看上證綜指，多看深成指、上證50、深證100，中小企業(yè)板指數(shù)等成分指數(shù)，才能更好把握市場機(jī)會(huì)。

　　別被經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂蒙蔽

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上市公司二季度凈利潤創(chuàng)出2007年以來單季度凈利潤新高。無論是從營業(yè)利潤、凈利潤、ROE等各項(xiàng)指標(biāo)的同比及環(huán)比數(shù)據(jù)看，上市公司盈利能力繼續(xù)回升。所以，先不看我國和美國八月份超預(yù)期的PMI指數(shù)，單看兩國經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成中消費(fèi)行業(yè)及與消費(fèi)相關(guān)行業(yè)的增長潛力，我們有理由相信，不要被經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂情緒蒙蔽了超預(yù)期業(yè)績?cè)鲩L的實(shí)質(zhì)。

　　B股現(xiàn)象不能用歷史眼光看待

　　隨著貨幣信貸增速的穩(wěn)定、流動(dòng)性調(diào)控的周期交替及貿(mào)易順差的反彈、外部資金的流入，四季度國內(nèi)流動(dòng)性緊縮的狀況將有一定程度的改善，縱向比較，整個(gè)四季度流動(dòng)性將相對(duì)寬松。CPI同比漲幅“十一”前有望再創(chuàng)新高，加息預(yù)期在10月份后逐步消失。此外，考慮到9月份和10月份，房地產(chǎn)市場推盤量比平時(shí)要高出20%－30%，房地產(chǎn)市場屆時(shí)會(huì)不會(huì)劇烈調(diào)整的不確定性也會(huì)逐步消除，而主板市場繼續(xù)保持上半年水準(zhǔn)的大規(guī)模IPO概率降低，這些都將有效提振市場信心。

　　此外，B股現(xiàn)象也不能用“提前A股見頂”的歷史老眼光看待。在出口強(qiáng)勁復(fù)蘇背景下，人民幣匯率重拾升勢指日可待，上海B股的持續(xù)放量上漲非傳統(tǒng)意義的利好傳聞導(dǎo)致，實(shí)質(zhì)也是投資需求的集中理性釋放。（胡嘉）