大消費和新經濟兩條主線穿越震蕩市

　　權重股的整體回落使得指數在前期高點附近再次遇阻，投資者情緒也受到一定的影響，短期市場震蕩整理需求明顯。不過，從外圍環(huán)境來看，下半年市場或有能力擺脫單邊跌勢，只不過投資者的分歧可能會使指數表現出明顯的震蕩特征；在此背景下，大消費和新經濟兩條主線仍將貫穿整個下半年。

　　市場運行趨勢已改

　　從指數運行結果來看，7月以來市場逐步盤底向上，目前在2680點第三次沖而不破，這使得投資者觀點出現了一定的分化。我們認為，目前不必過于關注指數點位的短期得失，因為影響市場的趨勢性因素已經發(fā)生了很大變化。

　　目前來看，我國經濟增速下滑趨勢沒有改變，物價指數在三季度見年內高點成為主流機構的一致預期。同時，經濟結構調整必需有相對穩(wěn)定的外部環(huán)境，這意味著政策面平穩(wěn)運行的可能性更高。如果上述預期能夠實現，則經濟、政策、物價的對比關系將從此前的“低增長、高通脹、緊政策”逐步轉變?yōu)椤暗驮鲩L、低通脹、緊縮趨緩”，而這將是支持市場反彈向上的主要邏輯。

　　更重要的變化在于信貸貨幣環(huán)境。信貸數據方面，7月人民幣貸款增加5328億元，雖然低于市場預期，但對比以往年份，目前的新增貸款規(guī)模并不低。按照全年新增信貸目標和目前的投放節(jié)奏來看，2010年下半年增量信貸規(guī)模將超越以往任何年份，達到2.88萬億元的歷史最高水平。這就意味著下半年流動性環(huán)境將明顯轉好，單邊下跌趨勢可能已經結束。

　　短期或有震蕩要求

　　當前，趨勢的變化已經通過活躍的盤面變化有所體現，市場反彈邏輯還沒有終止。不過目前指數三次沖擊反彈高點未果，表明投資者謹慎心態(tài)提升，短期市場存在震蕩整理的要求。

　　一般而言，市場上漲的主要支撐在于預期改變，目前投資者對于國內經濟增長前景的判斷仍然存在較大分歧。尤其目前國際農產品價格大幅上漲，天氣原因導致國內食用農產品價格劇烈波動，重新引起了市場對通脹問題的關注。雖然國內外農產品定價系統(tǒng)存在較大的差異，但目前收購環(huán)節(jié)出現的惜售現象，意味著通脹預期壓力依然較大，行情持續(xù)向上的動力也相對有限。

　　不過，多空預期博弈使得指數難以出現明確的單邊發(fā)展趨勢，市場連續(xù)反彈后，投資者心理變化可能會給市場帶來較大的波動特征。7月數據顯示，我國城市房價重現上漲勢頭，管理層繼續(xù)強調要加強樓市調控，做好穩(wěn)定房價的工作。同時，8月后期進入績差半年報集中披露階段，來自公司層面的利好支撐在逐步弱化。而在場內個股完成輪漲、指數反復沖擊高點未果的情況，市場謹慎情緒也會升溫。

　　繼續(xù)追蹤兩條線索

　　8月份以來市場震蕩特征明顯加大，不過從盤面看，市場完成了領漲力量從周期性權重股向中小盤股的轉移，同時還孕育了大消費和新經濟兩條相對清晰的投資線索。我們認為，這兩條線索仍是未來投資者戰(zhàn)勝市場的主要獲利來源。

　　大消費和新經濟都可定義為中國經濟發(fā)展方式轉型的支撐力量。工業(yè)、投資增速下滑趨勢已經顯現，對沖經濟下滑需要培育新的經濟增長點，而推進收入分配體制改革、提高低收入人群收入水平，推進工業(yè)生產技術升級、培育新產品新市場需求空間，已經明確成為當前政策調控的主導方向。在盤中事件驅動性交易機會頻繁涌現的市場里，上述視角可能是持續(xù)性最好的兩條投資線索。尤其三季度之后進入“十二五規(guī)劃”的加速準備階段，各項政策規(guī)劃將進一步細化落實，消費與新經濟也將持續(xù)獲得利好信息的支撐。從上市公司業(yè)績層面來看，中報業(yè)績披露也給我們提供了關于上述邏輯的大量證據。

　　整體上，雖然短期指數存在一定震蕩整理的要求，但場內個股活躍，投資線索相對清晰，行情又有進一步演繹的空間。建議繼續(xù)關注新能源、節(jié)能減排，及消費品中具有穩(wěn)定增長前景的個股，但操作中也應保持適度謹慎，以規(guī)避市場波動風險。　　□日信證券 徐海洋