創業板裂變：20家公司還有“高送轉”機會

　　創業板是造富的機器，但這也許只是開始。借A股市場熱捧高送轉之風，創業板公司在上市后頻頻開始高送轉。

　　根據統計，有35家創業板公司已經在上市后完成了第一輪高送轉，另有2家公司公布了高送轉預案，而對于那些尚未進行高送轉的創業板公司，我們也通過對指標的分析來判斷它們在2010年中期或年末進行高送轉的可能性。

　　根據我們綜合評估結果，有20家公司在2010年進行超過1:1的高送轉可能性較大。

　　創業板，正在急速裂變。它的后果，除了讓股本和發起人股東的財富迅速膨脹，也可能會讓公司的經營者們失去了正確的方向。對于投資者而言，高送轉在某種程度上意味著盈利機會，但切不可放松對公司經營狀況的關注。

　　35家公司已實施

　　所謂高送轉，是指上市公司進行高比例的送股，或高比例地進行公積金轉增股本。雖然是一種分配方案，但上市公司卻不需要支付任何現金。

　　A股市場向來有追捧高送轉的風氣，上市公司借此將偏高的股價降下來，一方面增加了發起人股東的持股量，另一方面也有利于股價的繼續上行，增加持股人財富。

　　自創業板推出以來，高股價、高市盈率一直是這個市場治不好的雙高癥，投資者給予創業板公司過高的成長性預期，這也成了公司高市盈率發行的催化劑。

　　根據統計，截至8月4日已經上市的創業板公司，平均發行市盈率高達68倍。而剔除創業板公司，其他公司的平均發行市盈率較之低28%，為49倍。

　　盡管如此之高的發行市盈率已經催生了一大批持有公司股權的富豪股東，但是，他們并不滿足于此。畢竟，實際控制人持股需要三年才能上市流通，而其他股東的持股也至少需要一年才能套現。

　　因此，不少創業板公司在上市不久就開始了高送轉，根據統計，截至8月4日，有35家已經實施了一輪送轉股，有2家公司已經公布了高送轉方案。

　　在35家公司中，有19家公司的送轉比例超過了1：1，也就是說，股本擴張速度達到或超過了2倍。只有5家公司的送轉比例低于1：0.5。

　　在這些公司中，送轉之前股本最大的是樂普醫療，達到4.06億股，在完成1：1的送轉比例后，總股本達到8.12億股；送轉后，每股未分配利潤最高的是紅日藥業，達到3.28元；目前股價最高的是神州泰岳，超過60元。

　　20家公司還有“高送轉”機會

　　說到底對于投資者來說，上市公司高送轉無異于畫餅充饑。然而，我們仍然愿意幫助投資者尋找那些高送轉可能性較大的公司。雖然創業板公司高送轉的目的很大程度上在于鼓吹股價，但高送轉也在一定程度上體現了管理團隊的信心。

　　我們認為，具有“兩高一小”公司進行高送轉可能性更大，“兩高”是高股價、高每股未分配利潤，“一小”是指股本較小。

　　高發行價，是公司上市所追求的目標，旨在獲得更高的募集資金，也為了能使持股市值最大化。但在上市后，高位運行的股價并不有利于繼續上漲，通過高送轉來拉低股價有利于投資者的參與。

　　每股未分配利潤是公司未來進行分紅的基礎，而這是再融資的先決條件。因此，如果未分配利潤偏低，進行高送轉的可能性也會偏低。

　　股本小，更利于公司進行股本擴張，也有利于股價的上漲。而市場經驗也表明，股本小的公司，進行高送轉的可能性更大。

　　按照上述三個指標，我們對60家尚未進行過送轉股的創業板公司進行綜合評估，具體方法是，計算這些公司的平均股本、平均每股未分配利潤和平均股價，并進行對比。

　　根據評估結果，在這60家公司中，有20家公司有望在2010年中期或年末進行超過1：1的送轉股，也有15家公司可能不進行送轉股或者送轉股比例低于1：0.5，另外，還有25家公司送轉股比例可能在1：0.5~1：1之間。

　　需要特別指出的是，我們并不贊同投資者盲目參與高送轉概念股的炒作，但是，高送轉是市場中不可回避的題材，作為上市公司分配方案的一種，它也體現了高管團隊對于未來股價持續上升的強烈信心，因此，對于高送轉帶來的投資機會，我們也并不回避，盡我們的努力去挖掘這種機會，亦是《投資者報》的責任。（周俊）