傭金戰拖累券商業績 投行業務難力挽狂瀾

　　低迷的成交和慘烈的傭金戰正在快速壓縮券商業績空間。

　　近期各家券商開始陸續交出上半年業績數據，受益于活躍的IPO市場，投行業務成為券商業績最大的亮點，但仍無法改變整體的頹勢。受快速下滑的傭金率及成交量低迷影響，上市券商經紀業務傭金凈收入同比降幅有望超過兩成，加上多家券商自營業績虧損，上半年行業業績整體下滑乃大勢所趨。

　　經紀、自營業務拖累券商

　　經紀業務這一券商傳統支柱業務在今年上半年遭遇極大挑戰，市場成交額低是業績不如人意的重要因素之一。

　　與此同時，券商傭金率卻在今年上半年遭遇快速下滑。受上述兩大因素夾擊，預計上市券商2010年上半年實現傭金凈收入148億元，同比下降21%。其中中信、海通、廣發傭金收入降幅分別為25%、18%與28%。

　　券商自營業務同樣遭遇滑鐵盧。今年上半年，滬深300指數下跌28.3%，其中一季度下跌6.4%，二季度下跌24.8%，市場大幅下跌將導致上市券商自營收入出現明顯下滑。中信建投分析師魏濤分析認為，部分券商的自營，特別是權益自營倉位較高，在2010年上半年股指跌幅較大的情況下，對業績構成了較大的負面影響。如長江證券上半年凈利潤同比下降了22.8%，主要原因便是自營倉位較高。“而且股票投資大部分劃分為交易性金融資產，所以更容易反映在損益表上。”

　　受累兩大核心業務低迷，目前已經交出的券商業績單可謂冰火兩重天。首家披露業績快報的宏源證券得益于投行業務的快速增長，凈利潤增長40%；但東北證券發布業績預警，明確表示“預減”，凈利潤下降幅度約77%；已發布業績快報的太平洋證券凈利潤比上年同期下降72.6%，長江證券凈利潤下降22.83%。在銀行間市場披露中報的券商中，英大證券及北京高華證券凈利潤甚至出現虧損，虧損額分別為2056.62萬元、885.5萬元。

　　投行業務一枝獨秀

　　“隨著行業傭金率的進一步下滑，我們推測上半年除投行業務外，其余主營業務收入同比均有明顯下滑。”國泰君安分析師梁靜作出上述判斷。

　　與經紀及自營業務的頹勢相比，券商投行業務在上半年進入景氣高點，中信、海通、招商證券由于投行業績表現迅猛，一定程度上降低了經紀與自營業務對上半年業績的影響。

　　國泰君安統計顯示，今年以來盡管債券融資市場有所萎縮，但股票融資市場規模持續擴大，1-6月完成股票公開發行2646億元，同比增加274倍，企業債券發行1948億元，同比下降14%。除發行規模明顯增加外，近年以來小盤股IPO發行額占比達到59%，遠高于近3年的平均水平，預計發行費率將同樣有所提升。預計上半年上市券商實現承銷收入63.7億元，同比增加4倍。

　　但投行業務靚麗的成績單無法改變券商業績，除英大證券、高華證券虧損之外，長江證券分析師劉俊預計，公布半年報預告的上市券商多數二季度凈利潤較一季度環比下降，其中東北、太平洋證券二季度虧損，國金證券二季度大幅盈利2.08億元，較一季度環比增長1.33倍，其余如招商、國元等二季度業績環比降幅30%以上，廣發和海通證券二季度盈利平穩，僅下降12%左右。

　　基于上述判斷，梁靜表示，預計上市券商中期業績將出現明顯分化，分化的原因主要在于總體基數，以及自營和承銷業務的變化。宏源、國金、招商等券商基數較低，自營穩健、承銷進步顯著，同比仍可能增長。東北和光大則由于自營相對激進，同比降幅較大。(蔡宗琦)