民族證券徐一釘：延續抵抗型反彈

　　自3478點調整以來，上證綜指已經形成清晰的下降通道，7月2日，上證綜指調整到2319點，正好觸及通道下軌，并引發技術性反彈。我們認為，如果沒有新的利淡因素出現，上證綜指將依托該通道下軌延續抵抗型反彈，但指數反彈空間預計不大。

　　推動2319點反彈的因素有以下幾點：首先，預計三、四季度GDP同比增速將回落到10%以下，一些機構預期下半年可能出臺新的刺激政策；其次，農業銀行完成發行，下周解凍資金將緩解資金面緊張；第三，不少上市公司公布了業績預增公告，一些機構開始“憧憬”中報行情；第四，連續下跌后，技術上需要反彈修復；最后，滬深300成分股靜態市盈率為16.7倍，市場主動性減倉動力不足。我們認為，目前中國經濟增長同比放緩，是前期調控的結果，是符合調控預期的。最近央行連續向市場注入資金，但資金成本依然很高。上述因素并不支持A股市場出現強力反彈。

　　值得注意的是，目前正處于中國經濟轉型的關鍵期。從歷史上看，全球經濟曾經實現成功轉型的國家，沒有一次是在“偏松”的經濟政策之下完成的，并且在經濟轉型過程中都伴隨著“陣痛”。

　　次債危機以后，4萬億投資和2009年的9.57萬億信貸增量，拉動中國經濟率先恢復性增長。但是，在目前的全球經濟、金融氛圍下，中國經濟政策的制定恐怕不能只考慮國內情況，需要站在全球國家博弈的角度來考慮問題。再考慮到，中國正處在經濟增長的轉型期，我們認為，只要下半年中國經濟增長不出現大幅回落，國內經濟季度同比增速保持在8%以上，出臺新的刺激經濟政策的概率就將較低。

　　2009年6月1日至2010年5月14日，A股市場在2890點盤整了226個交易日，累計換手率超過400%，2890點已經成為今后反彈的強阻力位。雖然從3478點到2319點，上證綜指最大跌幅達33.32%，但2319點到2890點只有24.62%的空間。面對2890點之上的密集套牢區域，如果沒有足夠大的換手率，滬深A股恐怕只能遠離該密集成交區。此外，中小板指數剛剛跌破復合頭部的頸線，目前正處于破位后的技術性回抽中，而創業板指數連續的下跌走勢，似乎也在提醒投資者，中小板、創業板等中小盤個股目前風險仍然不小。一旦反彈結束，這些中小盤個股的補跌將有不小的殺傷力。 　□民族證券 徐一釘