中聯重科天量漲停背后 H股低估值迫機構拋售

　　擬以滾存利潤分配、中期業績預增50%-100%、擬發行3億股H股，攜三重利好的中聯重科(000157)7日漲停，同時放出1.23億股、23.12億元的成交天量。巨額高送轉和發行H股的目的是什么？

　　H股可能拉低A股估值

　　龍虎榜信息顯示，賣出金額最大的前5名營業部或交易單元名稱均為“機構專用”。其中，排名第一的席位賣出了5.27億元，約賣出2797萬股；第二名也賣出了1.32億元，約合700萬股。五家機構專用席位合計賣出金額高達8.83億元，約賣出近4700萬股。

　　但買入前五名累計的買入量僅有2.84億元，尚不及一個賣出席位。可見，游資和散戶為中聯重科昨日的天量成交貢獻了“真金白銀”。

　　是誰在瘋狂拋售？

　　以一季度數據來看，中聯重科前十大流通股東中，廣發和易方達各占兩席，保險資金和QFII各占一席。其中僅有廣發聚豐股票型基金的持股數量超過了2800萬股，為3500萬股。

　　中國證券報記者發現，今年4月15日，中聯重科高達8.5億股的改限售股上市流通，占總股本的比例43.14%。這些股份的持有者包括湖南省國資委、佳卓集團、長沙合盛科技投資有限公司、長沙一方科技投資有限公司、智真國際有限公司和湖南發展投資集團有限公司。其中，佳卓集團和智真國際系由弘毅投資二期美元基金(Hony Capital II L.P.)間接控制。雖然這6家股東近半年來并沒有減持公司股份的記錄，但聯想到2008年和2009年佳卓集團的大幅減持，它們參與拋售的可能性存在。

　　據介紹，制造業類的公司H股估值水平通常較A股為低，而A/H股動效應會給A股股價形成制約。而發行后公司總股本增大，短期會攤薄每股收益，降低凈資產收益率。這些因素都可能對中聯重科A股未來走向產生壓力。

　　分析人士猜測，中聯重科此次以滾存利潤每10股送15股，其用意或是為了能在低迷的港股市場上掛牌，而降低A股的股價和估值的辦法。

　　籌資為擴張還債

　　2009年以來，受益于4萬億投資的拉動，主要工程機械企業效益明顯回升，在資本市場也是頻頻出擊，尤其以定向增發募集資金和收購資產為主要運作方式。

　　柳工發行8億元可轉債。中聯重科今年2月份剛剛定向增發募資54.79億元。三一重工定向增發注入挖掘機資產已獲核準。2008年剛剛實現整體上市的徐工機械定向增發募資不超過50億元正待審批。中工國際增發注入中農機尚在運作。

　　工程機械企業試圖擴大規模、提升空間的雄心顯露無遺。從股本規模上看，作為業內龍頭企業，中聯重科目前總股本為19.7億股、市值約為371億元，距離行業龍頭三一重工總股本(24.1億元、市值約為468億元)還有不小差距。就在三個月前，同處長沙的三一重工也發布了籌劃H股上市的公告。

　　對于中聯重科的籌資用途，部分業內人士將目光瞄向了兩年前的CIFA并購交易。中聯重科為并購意大利工程機械企業CIFA支出了1.626億歐元，其中除5000萬美元以公司自有資金解決外，又通過子公司巴克萊香港分行借款2億美元，期限不少于三年。

　　“借款要還，收購弘毅等關聯方手中的股權也要錢，這都統統集中于明年。這與H股發行時間大致吻合，或許也是H股的發行目的所在。”一位業內人士指出。

　　有意思的是，6月29日，三一集團宣布以17.93元/股的均價增持三一重工208.3萬股。三一集團還承諾未來6個月內以不高于20元/股繼續增持。此舉用意被市場解讀“刺激”A股股價為H股發行護航。 （陸洲）