期指內憂外困弱勢盤整 壓力漸輕下行有限

　　自從今年4月16日中國股指期貨掛牌交易以來，A股市場連續下跌，滬深300指數下跌幅度已超過600點。受此影響，以3399為掛盤基準價的各期限股指期貨合約一路下跌，IF1005合約交割結算價為2749.46，IF1006合約以2717.5交割，而目前的主力合約IF1007在2510附近。后市來看，我們認為期指市場仍將呈現震蕩偏空走勢，但下跌空間相對有限。

　　現階段國內經濟復蘇形勢曲折，刺激性政策難以全面退出，卻使得市場對于政策緊縮的擔憂持續高漲，投資信心相對不足。今年上半年中國已加強了對房地產市場的調控，造成了地產、金融類股票的領跌，并在一定程度上控制了房地產市場的游資，但由于去年以來的過度放貸，市場流動性仍偏充裕，通脹壓力依然不小，加息成為市場對于政策緊縮的最大擔憂。

　　不僅中國經濟形勢復雜，外圍市場同樣面臨比較嚴峻的問題。以希臘主權債務問題爆發為開始，主權債務危機問題在歐元區全面爆發，造成了全球避險情緒的大幅升溫，“金融危機時，銀行破產了，政府可以注資救銀行，那么當政府破產時，由誰能來救政府呢？”市場的這種擔憂使得主要經濟體股市和大宗商品價格都出現了大幅下挫。在美國經濟復蘇出現反復、歐元區被迫緊縮經濟政策、新興市場影響力相對有限的環境下，未來全球經濟增長缺乏動力，全面復蘇尚需時日。

　　盡管近期股市缺乏上漲動力，但我們認為股指也沒有太大的繼續下跌空間。一方面，農行上市細節逐步敲定，其對市場的影響正在被逐漸消化，隨著申購程序的結束，必然會有相當一部分未申購成功的資金回到股市，市場資金面壓力將大幅減小；另一方面，目前A股上證指數已經跌破2400，相關的權重股跌幅比較大，目前市值相對比較合理，如銀行股目前市凈率在1.8-2.0附近，招商銀行、中信證券、中國石油和中國石化等滬深300權重較大的個股前期下跌幅度較大，其價格已接近2008年底上證1664點時的價格，因此繼續下跌的空間相對較小，受此影響，滬深300指數繼續探底的空間不大。

　　因此，我們認為近期股指期貨主要是一個震蕩下行的過程，交易者主要采取逢高做空的交易方向，日內交易應為主要思路，由于下行空間相對有限，切忌盲目追漲殺跌。當然，再從長遠來看，如果未來中國經濟結構調整成功，能夠找到新的經濟增長點，也不能排除中國股市重回牛市的可能。(南華期貨研究所 張威)