上海證券：基金高換手率未必帶來好業績(2)

　　基金的換手率與業績關系不明顯

　　如果基金具備特別的知識和能力，能獲得持續性的較好業績，那么基金的高換手率也無可厚非，然而，我們發現，從較長的時間來看，基金的換手率與業績關系不明顯，但在不同的市場環境下，基金換手率與業績表現出不同的關系。在2007的牛市中，基金的換手率與業績呈現出了一定的負相關性，即操作多的基金，業績表現可能不好；在2008年的熊市中，基金的換手率與業績呈現出了較弱的正相關性，即操作多的基金，在2008年的跌幅會相對較小；在2009年下半年的震蕩市中，基金的換手率與業績沒有關系。這些結論與投資者在不同市場狀況中的操作策略和常識是一致的。

　　基金業績大部分與市場有關

　　在實踐中，可以觀察到，在一個完整的市場周期中保持相同程度換手率的基金，在有的年份業績很好，而有的年份業績很差。影響基金業績的因素，大部分與市場的環境有關。在一個完整的市場周期中，對于保持頻繁操作的基金，在2007年的牛市中，業績普遍弱于平均124.36%的回報，而在2008年的熊市中，業績普遍超過了平均-50.55%的回報，在2009年下半年的震蕩市中，該類基金業績基本上與平均回報13.92%相似，我們所選典型基金的平均回報為14%。相反的，對于一直保持較少操作的基金，在2007年的牛市中業績普遍強于均值，而在2008年的熊市中業績普遍弱于均值，在2009年的震蕩市中，業績分布較發散。