擴容+退市 創業板市盈率“高燒”有解藥

　　盡管創業板平均市盈率已由去年末127.65倍的峰值回落到目前的64.05倍，但在第二屆創業板高峰論壇上，業內專家學者仍普遍認為，創業板平均市盈率還是偏高，需進一步加快發行速度以擴大市場容量，積極推動退市制度來保護投資者利益。

　　辨析高市盈率根源

　　據統計，截至5月20日，86家創業板公司由于超高的發行市盈率，共募集資金647.57億元，其中超募資金448.93億元，平均每家公司超募5.22億元。

　　東方富海投資管理公司董事長陳瑋在接受本報獨家采訪時表示，目前創業板的平均市盈率仍偏高，問題在于市場容量小，上市公司數量太少。

　　“整個國內市場太把IPO當一回事，全民對上市的熱情超乎想象。作為創投機構，我們這兩年對PE熱的體會最為深切。當前，PE呈現出創投機構數量急劇擴大和價格戰愈發激烈的特點。”陳瑋介紹，“高市盈率發行讓蟄伏其中的創投獲得了超高回報，二級市場為一級市場買了保單，上萬家或大或小的創投機構對企業上市趨之若鶩。在一級市場投入的過程中，大家把企業能否IPO作為投資判斷非常重要的一個標準。千軍萬馬擠獨木橋的人卻忘了企業發展的根本是企業要成長。每每市場遇冷，倒下的機構自然不計其數。”

　　陳瑋認為，整個市場在用更為理性的態度來對待IPO的同時，還要加快發行速度、擴大市場容量并不斷促進市場的成熟。對于發行速度激增會否出現劣質企業擾亂市場的情況，陳瑋并不擔憂。他指出，“市場應適度采取‘寬進寬出’的策略，讓符合條件的來，不符合條件的走。據我了解，現在排隊的很多企業都資質優良，各項財務指標多高于創業板的門檻。創業板的審核嚴格程度不在主板和中小板之下，越來越多好的企業上市，劣質企業的占比也就大大下降，市場也會以更為審慎和理性的態度去對待這一小部分的劣質企業。”

　　國際融資服務華南首席代表袁繼東在論壇上指出，目前有強烈融資需求的中小企業，有幾萬家在門外。北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐表示。“隨著創業板市場規模的增大和市場基本面的轉好，創業板將逐步實現價值回歸，而完全的市場化也只有等條件成熟以后才能實現。”

　　退市機制亟待改革

　　創業板“池塘”過小、“水管”過細使得三高現象成為常態，創業板的風險問題因此備受關注，業內專家一致認為應加強退市機制的建設，退市機制亟待改革。

　　深圳證監局局長張云東在論壇“上指出，他現在最關心的是退市問題，退市制度毫無疑問是資本市場的基礎性制度，它直接關系到市場資源配置、持續規范發展以及市場文化。他表示，“當前我們國家還是缺乏嚴格的退市制度，現行退市制度有很大問題，比如退市門檻太高、退市標準易于規避、退市時間長、渠道單一使得制度很難發揮作用，結果導致大量已經沒有持續盈利能力的公司賴在我們的市場不走，實際上還在誤導和禍害我們的老百姓。”

　　張云東對于由創業板率先健全資本市場的退市制度這一點期望較高。他指出，目前創業板的退市制度和主板的制度比起來有三個主要優點。第一，它引入了凈資產為負、審計報告無法發表意見、連續交易低于100萬股等三種退市情形；第二是在退市時間和具體程序上，創業板對三種退市情形啟動了快速退市程序，縮短了退市時間。張云東希望創業板能夠為A股市場健全退市制度“闖出一條路來”。

　　張云東同時強調，要使中國資本市場發揮資源優化配置功能、維護市場秩序、保護廣大中小投資者的利益，就必須讓績差公司從我們這個市場上退出去。“資本市場有生有死，優勝劣汰才能實現良性循環，因為我們這個市場的資源是稀缺的，不能讓那些沒有盈利能力的公司長期留在這個市場，霸占市場資源。”他補充道。

　　此外，張云東分析，目前國內上市公司退市制度難建立的問題主要體現在兩個方面：一是觀念上的一些問題，市場對這個問題還沒有完全形成正確的認識；二是思維定勢的問題，其真正的問題是市場風險的問題。比如，國外凡是應該退的企業基本上已沒有什么交易，但是我國市場那些面臨退市的公司往往被熱炒。張云東認為，其癥結就在于當前主板績差公司的重組過于火爆，而且泛濫成災，部分利益集團利用績差公司重組的預期來誤導投資者。他強調，只有熄滅績差公司重組的預期之火，才能夠在某種程度上地順利實施退市制度。

　　湘財證券副總裁李康則認為，退市機制是激勵企業發展和增強市場更新速度的重要機制。“三高問題也曾在中小板出現過，這并不一定是制度性問題。創業板的問題是整體經濟環境和政策環境不協調，造成成長性小盤股局部的高估值。只有通過調整定價機制和加強對退市機制的建設，才能讓操作不規范的公司和劣質公司從市場的洗禮中出局。”他如是強調。記者 朱先妮