一、新興國(guó)家需求增長(zhǎng)改善基本面

　　伴隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，以中印為代表的新興國(guó)家對(duì)于原油需求不斷增長(zhǎng)。2月份中國(guó)共加工原油3191萬(wàn)噸，同比增加24%，剔除去年低基數(shù)影響，同比增速大致在8.5%左右，接近2008年同期水平；印度精煉資本利用在去年5月跌至10.3萬(wàn)噸后逐步回升，近期一直穩(wěn)定在11萬(wàn)噸左右。基于此，全球原油需求的基本面逐步得到改善。

　　二、美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)提升需求預(yù)期

　　作為世界最大石油消費(fèi)國(guó)，美國(guó)近期的就業(yè)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)原油需求的預(yù)期得到提升。截至3月6日，當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為46.2萬(wàn)人，比最壞的時(shí)候減少了21.2萬(wàn)人。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)雖然依舊逐月減少，但降幅已經(jīng)大幅收窄。EIA日前宣布將全球2010年石油日均需求量的估計(jì)從原先的比2009年增加120萬(wàn)桶/天調(diào)升至增加147萬(wàn)桶/天。OPEC最新報(bào)告亦稱，2010年對(duì)歐佩克原油的日均需求量將在2894萬(wàn)桶左右，較之前的估計(jì)增加了19萬(wàn)桶。上周五國(guó)際能源署也宣布將2010年全球原油需求預(yù)期上調(diào)7萬(wàn)桶/天，至8660萬(wàn)桶/天。

　　三、美國(guó)能源消費(fèi)前景不支持油價(jià)大漲

　　數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月能源類進(jìn)口大幅減少，石油進(jìn)口量下降至近10年以來(lái)最低點(diǎn)，這說(shuō)明美國(guó)能源消費(fèi)前景依舊不容樂(lè)觀。與此同時(shí)，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存依舊處在峰值的左端。另外，美國(guó)精煉廠設(shè)備利用率情況也不容樂(lè)觀，雖然在2月份有所回升，但總體上依舊處在2007年開始的下行通道中。伴隨著能源消費(fèi)旺季———冬季的過(guò)去，美國(guó)原油庫(kù)存和精煉產(chǎn)能利用率情況將重新給油價(jià)帶來(lái)一定壓力，最近一周美國(guó)精煉廠設(shè)備利用率下滑1.2個(gè)百分點(diǎn)就已經(jīng)初現(xiàn)端倪。

　　四、僅靠新興國(guó)家需求難以維持高油價(jià)

　　數(shù)據(jù)顯示，去年世界石油需求于第四季度才開始復(fù)蘇，而新興國(guó)家成為其中主要的增長(zhǎng)力量。據(jù)EIA統(tǒng)計(jì)，2009年第四季度全球石油消費(fèi)量為8488萬(wàn)桶/天，比第一季度增加了147萬(wàn)桶/天。同期OECD國(guó)家石油消費(fèi)量減少52萬(wàn)桶/天，非OECD國(guó)家增加了200萬(wàn)桶/天，而其中中國(guó)增加了86萬(wàn)桶/天，占了增加總量的58.5%。而據(jù)EIA預(yù)測(cè)，2010年全球石油消費(fèi)量增速將大大放緩：第四季度比第一季度僅增加80萬(wàn)桶/天。主要原因是以中國(guó)等非OECD國(guó)家石油消費(fèi)量增速大大減緩的同時(shí)OECD國(guó)家石油需求持續(xù)疲軟：非OECD國(guó)家同期石油消費(fèi)量增加108萬(wàn)桶/天，其中中國(guó)增加35萬(wàn)桶/天；OECD國(guó)家同期石油消費(fèi)量減少27萬(wàn)桶/天，其中日本減少41萬(wàn)桶/天，而美國(guó)僅增加2萬(wàn)桶/天。

　　五、OPEC不斷增產(chǎn)將使油價(jià)上行受壓

　　雖然OPEC最近上調(diào)了2010年全球石油需求預(yù)期，但其同時(shí)認(rèn)為今年世界對(duì)歐佩克原油的需求量大致在2894萬(wàn)桶/天左右，低于現(xiàn)行產(chǎn)量。另有數(shù)據(jù)顯示，2月份OPEC日均產(chǎn)量比1月又增加了1.1萬(wàn)桶/天。與此同時(shí)，OPEC減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行力度目前只有53%，這比先前的歷史低位53.5%又下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為這主要是歐佩克各成員國(guó)在近期高油價(jià)刺激下紛紛增加了原油實(shí)際產(chǎn)量。根據(jù)以往OPEC原油生產(chǎn)調(diào)整的滯后性，其日均產(chǎn)量增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)仍將維持一段時(shí)間，充足的供給將給油價(jià)大幅上行帶來(lái)相當(dāng)?shù)膲毫Α?/p>

　　六、輸入型通脹對(duì)PPI的上行壓力將趨緩

　　隨著對(duì)外依存度的不斷提升，近年來(lái)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響日益明顯，尤其是對(duì)采掘工業(yè)的工業(yè)品出廠價(jià)格。這在客觀上使得國(guó)際油價(jià)上漲對(duì)我國(guó)存在一定的通脹輸入效果：首先是對(duì)工業(yè)生產(chǎn)起到一定的成本推動(dòng)作用，然后再通過(guò)上下游的傳遞造成物價(jià)上漲。我們認(rèn)為未來(lái)伴隨著國(guó)際油價(jià)上漲速度的放緩，輸入型通脹所帶來(lái)的物價(jià)上行壓力將大大減弱。(湘財(cái)證券研究所 余煒彬)