中新網(wǎng)8月20日電 新上市的蘇泊爾一不留神創(chuàng)了個(gè)記錄，12.21元的發(fā)行價(jià)成了其上市首日的最高位，幾乎所有認(rèn)購(gòu)者都全線被套，這也是1996年以來的頭一遭。除此之外，今年還有20多家新股跌破發(fā)行價(jià)，合計(jì)占今年上市新股總數(shù)的近30%。

　　證券時(shí)報(bào)今天載文指出，這個(gè)比例確實(shí)相當(dāng)驚人。一只股票跌破發(fā)行價(jià)，可能還是偶然現(xiàn)象，要從市場(chǎng)和公司去找原因。如此多的新股紛紛走軟，就有必要從發(fā)行制度的角度來探究一番了。

　　在現(xiàn)行制度下，發(fā)行價(jià)并不是經(jīng)過充分市場(chǎng)詢價(jià)后得出的結(jié)果。按照目前市場(chǎng)上一個(gè)不成文的規(guī)矩，新股發(fā)行市盈率一般在20倍以下、18倍左右。好公司也好，普通公司也罷，發(fā)行價(jià)大概都是以差不多的市盈率倍數(shù)乘以上一年的每股盈利。事實(shí)上，新股發(fā)行后按總股本攤薄后的市盈率會(huì)更高，再考慮到在IPO前上市公司盈余管理的通常傾向，實(shí)際市盈率還得往上走。

　　要是在以前也就罷了，反正股票不愁發(fā)不出去�？裳巯隆靶鹿刹粩　鄙裨捯呀�(jīng)成為歷史，深滬股市不斷下跌，平均市盈率也只剩下了20多倍，發(fā)行市盈率再居高不下，出現(xiàn)跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象也就不稀奇了。

　　文章認(rèn)為，如果能夠?qū)Πl(fā)行機(jī)制進(jìn)行改革，讓發(fā)行市盈率水平再多降一點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)會(huì)更有好處。其中最直接的好處就是，發(fā)行后的公司每股凈資產(chǎn)中，來自公眾股東的投入比例可以相對(duì)低一點(diǎn)，投資者也可以獲得更多回報(bào)。另一方面，上市公司一次融入的資金規(guī)模小，這部分來之不易的資金得到善用的概率也會(huì)大一些。

　　如果與此相配套，對(duì)再融資規(guī)則也進(jìn)行改革，可能還有進(jìn)一步的效果。假如能通過系列改革，把上市公司的一次融入巨資，改成小額多筆的融資方式，對(duì)于規(guī)范上市公司運(yùn)作也頗有意義。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，在一個(gè)有效的多次博弈環(huán)境下，交易雙方會(huì)比較容易達(dá)到誠(chéng)信、交易費(fèi)用較低的狀態(tài)。上市公司如果必須要通過多次融資才能夠滿足其持續(xù)發(fā)展需要，自然會(huì)考慮誠(chéng)信對(duì)待投資者，注重給他們的回報(bào)，否則其后續(xù)融資計(jì)劃將無從完成。(彭松)