從漢高祖家鄉(xiāng)度假回來(lái)，驚悉香港也成了價(jià)值洼地，不知是喜是憂。

　　坐飛機(jī)抵港買奢侈品、各級(jí)各類名牌，血拼者揮汗成雨，也不致令一個(gè)免稅的自由港物價(jià)飛漲。然而，京津滬投資者南下炒股，深圳人出關(guān)掃樓，影響深遠(yuǎn)又切近。同樣是買，不可等同視之。

　　香港媒體報(bào)道，"十一"黃金周期間，深圳樓市最低單日新盤成交僅6宗。相反，香港樓市表現(xiàn)不俗。出油自駕看樓，出錢重金買樓，內(nèi)地豪客結(jié)隊(duì)而來(lái)，一擲千金。與此同時(shí)，不少內(nèi)地投資客借赴港旅游機(jī)會(huì)，到香港銀行咨詢、開(kāi)設(shè)證券投資賬戶。中銀香港位于灣仔的一家分行，1個(gè)小時(shí)內(nèi)有超過(guò)10名操普通話的內(nèi)地人士查詢開(kāi)戶手續(xù)，至少有5人在查詢后即時(shí)開(kāi)了戶。恒生銀行公關(guān)部發(fā)言人表示，近期查詢開(kāi)戶的內(nèi)地客絡(luò)繹不絕。

　　港股熱已非一日，近日更有"A股化"之論。內(nèi)地，尤其珠三角居民到香港買股票早已司空見(jiàn)慣。國(guó)家外匯管理局試行投資港股自由行政策后，加速刺激內(nèi)地資金透過(guò)各種管道入港。從該項(xiàng)政策出臺(tái)后香港股市每日交易量的增長(zhǎng)，即可知內(nèi)地資金進(jìn)入香港股市的規(guī)模與速度。

　　至于深圳人買香港房的"新現(xiàn)象"，據(jù)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)業(yè)人士分析，原因有三：一、深港房?jī)r(jià)日益接近，部分深圳樓盤價(jià)格甚至高過(guò)香港；二、香港部分地區(qū)房?jī)r(jià)尚未恢復(fù)至1997年前的最高水平，租金回報(bào)率高于深圳；三、國(guó)慶前，央行、銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)政策，緊縮針對(duì)個(gè)人購(gòu)買第二套住房的貸款，香港地區(qū)不受此政策約束。有膽識(shí)者，總結(jié)三個(gè)原因?yàn)橐痪湓挘合愀凼亲钚掳l(fā)現(xiàn)的價(jià)值洼地。

　　果真如此？

　　逐條剖析，處處可疑。其一，特區(qū)房?jī)r(jià)高過(guò)特別行政區(qū)，是特別行政區(qū)房?jī)r(jià)被低估還是特區(qū)房?jī)r(jià)被高估？其二，1997年前香港房?jī)r(jià)最高水平是已經(jīng)破滅的泡沫，10年之后，當(dāng)真涅槃重生，順利脫胎成反映真實(shí)供求關(guān)系的價(jià)格尺度？其三，香港房?jī)r(jià)既因深圳房?jī)r(jià)高而顯得相對(duì)較低，同理逆推，一旦深圳房?jī)r(jià)受制于宏觀調(diào)控而重挫，香港房?jī)r(jià)難道不會(huì)因此顯得相對(duì)較高？

　　由上詰問(wèn)可知，香港房?jī)r(jià)是深圳房?jī)r(jià)的標(biāo)準(zhǔn)、底氣，反之則不然。事實(shí)上，一向獨(dú)占內(nèi)地開(kāi)放資本賬戶先試先行之利的香港，正處在通貨膨脹壓力加大、資產(chǎn)價(jià)格上升偏快的苦惱中。

　　經(jīng)過(guò)4年年平均GDP(國(guó)民生產(chǎn)總值)7%的增長(zhǎng)之后，香港面臨十年來(lái)最大的通貨膨脹壓力。港人也食豬肉。今年7月、8月，來(lái)自內(nèi)地的食、消費(fèi)品進(jìn)口價(jià)格上漲，催動(dòng)香港食品價(jià)格分別較上年同期上漲3.6%和4.6%。香港股市累計(jì)漲幅逾35%，房地產(chǎn)價(jià)格不斷飆升。官方預(yù)計(jì)，今年香港整體通貨膨脹率很可能升至2%，超出政府預(yù)期的1.5%。須知，盡管人均GDP名列全球前茅，香港人的年收入中值并不高，按聯(lián)系匯率，僅1.54萬(wàn)美元。在通脹環(huán)境中，富者自可盡享不動(dòng)產(chǎn)和金融資產(chǎn)價(jià)格上漲之利，貧者卻不得不扛起越來(lái)越沉重的生活成本負(fù)擔(dān)。港府和香港金融管理局當(dāng)然會(huì)努力穩(wěn)定價(jià)格水平，但此時(shí)此刻，可供金管局總裁任志剛施展的政策空間意外的窄。

　　種種尷尬皆由聯(lián)系匯率制度而起。

　　自1983年以來(lái)，香港實(shí)行聯(lián)系匯率制度，為了維持港元兌美元匯率不出7.75港元至7.85港元的區(qū)間，香港金管局等于將利率控制權(quán)交給了美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

　　美國(guó)次級(jí)貸款危機(jī)后，為對(duì)信心黯淡的市場(chǎng)有所表示，美聯(lián)儲(chǔ)躊躇再三，毅然打斷升息步伐，轉(zhuǎn)頭下調(diào)利率50個(gè)基點(diǎn)，至4.75%。此舉對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)確有一定療傷作用，卻陷香港于兩難。流動(dòng)性過(guò)剩產(chǎn)生的泡沫和相對(duì)有效的外匯管制，使中國(guó)內(nèi)地成為一個(gè)充滿熱蒸汽的巨大的高壓鍋。對(duì)一塊躺在高壓鍋之側(cè)的彈丸之地而言，蒸汽受控釋放，固然可以是源源不斷的動(dòng)力，沖蓋而出，也可以是助長(zhǎng)泡沫、推高通脹的禍?zhǔn)住?/p>

　　內(nèi)地資本賬戶先向香港開(kāi)放，須衡量香港市場(chǎng)的承受力。更重要的，隨著內(nèi)地外匯管制逐步放開(kāi)，自由化進(jìn)程加速，香港內(nèi)地一體化程度提升，兩個(gè)市場(chǎng)泡沫與通貨膨脹的相互激勵(lì)、傳遞作用日漸明顯。決策層對(duì)投資港股自由行政策細(xì)則反復(fù)掂量，遲遲不決，顯然已看到資金沖擊對(duì)香港的影響，及香港市場(chǎng)動(dòng)蕩對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)的反作用。投資者欲慷慨解囊之際，宜三思而后行。(陳序)