有望成就今年全球最大IPO的農(nóng)行A股發(fā)行將于今日上發(fā)審會。市場人士認為，其順利過會應(yīng)無懸念，下一步的焦點是：農(nóng)行會否創(chuàng)出大行發(fā)行價的新低？

　　一般而言，對銀行股的估值多以市凈率(PB)做指標，市盈率(PE)為參考。當(dāng)前，銀行股普遍低迷，截至6月8日，工、建、中等大行市凈率均在2倍以下，其中工行PB值為1.91，建行1.84，交行1.72，中行則為1.64。

　　“銀行股表現(xiàn)不佳原因有二，一是農(nóng)行IPO以及大行的再融資影響；二是房地產(chǎn)調(diào)控和對地方政府融資平臺的監(jiān)管趨嚴。”工銀瑞信首席經(jīng)濟學(xué)家陳超認為，當(dāng)前銀行的PB大都在2倍以下的狀況不是一種常態(tài)，長期來看，銀行PB有回升空間。

　　盡管銀行股低迷并非常態(tài)，但當(dāng)下“逆市而上”的農(nóng)行將不可避免地受到影響。

　　截至2010年3月31日，農(nóng)行的股東權(quán)益為3703億元，總股本為2600億股。也就是說，截至一季度末，農(nóng)行的每股凈資產(chǎn)為1.424元。

　　而此前市場預(yù)計，農(nóng)行將以1.5～2倍的PB發(fā)行，在此區(qū)間內(nèi)，1.6倍左右的PB將是一個市場能接受的水平。也有分析人士認為，農(nóng)行的估值應(yīng)該至少不低于中行。

　　若以1.6倍的PB測算，農(nóng)行每股發(fā)行價在2.28元左右；若以2倍PB上限測算，發(fā)行價約在2.85元。可以看出，即使是2.85元的價格，亦將創(chuàng)下大行A股發(fā)行價的新低。

　　2006年，工行登陸A股時，每股發(fā)行價3.12元(以2.23倍PB發(fā)行)。2007年5月，交行在上證所上市，每股發(fā)行價7.9元(2.31倍PB)。2007年9月，建行回歸A股，每股發(fā)行價6.45元(1.96倍PB)。中行在A股上市時，每股發(fā)行價為3.08元。

　　工、建、中、交等大行在A股上市首日均出現(xiàn)了不同程度的上漲：工行漲5%，中行漲9%，建行漲32%，交行更是猛漲71%。

　　“其實投資農(nóng)行風(fēng)險并不大，但如果定價太高，基金就賺不到錢。”一位基金公司投資總監(jiān)表示，投資機構(gòu)自然希望PB越低越好，但市場供求關(guān)系是決定農(nóng)行發(fā)行價的關(guān)鍵因素。

　　今日農(nóng)行通過發(fā)審會之后，將很快進入詢價和定價階段。按照證監(jiān)會的規(guī)定，詢價分為初步詢價和累計投標詢價。發(fā)行人及主承銷商通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。

　　接近農(nóng)行的權(quán)威人士透露，農(nóng)行發(fā)行的A股計劃在7月15日上市，發(fā)行的H股計劃在7月16日上市。（聶偉柱）