昨天，渣打銀行研究部發(fā)布報告指出，從市場CDS(信用違約互換)報價看，亞洲主權(quán)債券的評級普遍低于其價值水平。歐洲情況正好相反，評級機(jī)構(gòu)評級似乎“過高”。

　　渣打信貸分析主管Chander以主權(quán)信用評級為基礎(chǔ)，對主權(quán)債息差交易價格的適宜交易點(diǎn)位進(jìn)行回歸分析后，推導(dǎo)出“最佳擬合線”。在新興市場中，從市場CDS報價看，亞洲主權(quán)債券的評級普遍顯得低于它們“所值的”的水平。歐洲情況正好相反，評級機(jī)構(gòu)的評級似乎“過高”，從CDS市場隱含的評級看，歐洲很多發(fā)達(dá)國家的主權(quán)債評級應(yīng)該低于當(dāng)前水平。

　　以英國主權(quán)債為例，盡管評級機(jī)構(gòu)對英國主權(quán)債的評級是AAA級，但回歸分析導(dǎo)出的評級為AA級。這表明評級機(jī)構(gòu)過高估計了英國主權(quán)信用價值。在亞洲市場上，韓國國債當(dāng)前評級為A。但如果按照亞洲主權(quán)債評級普遍低于實(shí)際水平一到兩級的邏輯，韓國國債評級應(yīng)該為A+， 這樣看起來的話，韓國信貸顯得“低估”，因此投資者應(yīng)該考慮賣出韓國違約保護(hù)，以期韓國信貸息差進(jìn)一步收緊。

　　報告指出，評級機(jī)構(gòu)普遍對歐洲主權(quán)債務(wù)狀況過于樂觀，因此給出較高評級，而對表現(xiàn)強(qiáng)勁的亞洲主權(quán)債則一直存在低估。即使菲律賓、印度尼西亞和越南的非投資性主權(quán)債務(wù)評級也略低于其“真實(shí)的”市場水平。（張若斌）