愛爾蘭債務危機敲響警鐘 泡沫經濟是一條不歸路

　　歐洲債務危機一波未平，一波又起。曾被稱為歐洲第二富國的愛爾蘭，上世紀90年代以來，通過低稅率吸引海外投資，其強勁的增長勢頭被稱為歐洲大陸的“凱爾特虎”，成為許多歐洲國家的發展榜樣。但如今，它卻深陷債務危機之中，赤字居歐洲之最，必須要上千億歐元的國際救助才能活下來。愛爾蘭平均每個家庭欠銀行13.2萬歐元債務，失業率上升到14%。為防止對歐元區經濟的沖擊，歐盟和歐洲央行正在和愛爾蘭商議啟動緊急救助機制。

　　愛爾蘭在經濟繁榮的背后，一直潛藏著巨大的隱患，那就是房地產泡沫的不斷積累。從繁榮到崩潰的歷程就是短短的十幾年，路徑很簡單：房地產的過熱和畸形發展，銀行被大量不受監管的貸款拖垮，進而把整個經濟拖入泥淖。從1996年到2006年的10年間，愛爾蘭房地產業在國內生產總值中的比重翻了一番，從5%提高到10%，愛爾蘭房價平均上漲了3到4倍，房價收入比擴大了一倍多，愛爾蘭房價之高甚至創下了經合組織所有成員之最。過度寬松的房貸和政策使市場杠桿率過度，房價虛高，泡沫不斷累積。 2008年以來，房價從最高峰下跌了36%，房地產市場驟然失速，依靠信貸支撐的房貸體系出現大筆壞賬。為解決“有毒資產”，保持金融穩定，愛爾蘭政府不得不把銀行問題攬下來，財政不堪重負，“老虎”壓成了“病貓”，伴隨著地產繁榮的經濟“奇跡”，如海市蜃樓般地幻滅了。

　　歷史總是驚人地相似，并不斷地重演。上世紀80年代后期，伴隨著日元升值，美國向日本推行金融自由化，加速日本泡沫經濟的形成。日元升值刺激境外資金大規模流入，推動房價及股市持續大幅上漲。

　　一本反映日本泡沫經濟的書中，講了一件真實的事。唱紅了《北國之春》的日本男歌星千昌夫，準備操辦婚事時，銀行職員上門了。當時，富裕的日本人都流行到夏威夷結婚，但那里還沒有專門面向日本人的酒店。銀行的人對千昌夫說：“你應該去夏威夷投資建個酒店。”千昌夫問：“你能借多少？”銀行說：“1000億(日元)。”千昌夫傻了：“我從來沒想到過要借這么多錢。”銀行就說：“不，我們一定要借給你1000億，不要任何擔保。”1000億就這樣借給了千昌夫。這還沒完，第二家銀行又來了：“聽說您要在夏威夷建酒店？你應該再建個高爾夫球場。”結果，千昌夫名下的貸款總額達到了5000億日元。進入1990年，這場人類經濟史上最大的泡沫經濟終于破滅，股價房價暴跌，大量賬面資產化為烏有，企業大量倒閉，失業率屢創新高，財政惡化，日本經濟陷入長達10多年的低迷狀態。

　　無論是日本“失去的10年”，還是眼下從“老虎”變成“病貓”的愛爾蘭，一個共同的教訓是金融系統對房地產領域的過度放縱。過度寬松的財政貨幣政策加劇資金過剩，助長泡沫膨脹；大批公共工程上馬增加了對土地需求，進一步刺激地價上漲，各種因素疊加共振，使地價房價飛漲。寬松的房貸條件和政府失察，最終成為壓垮這些“誕生經濟奇跡”國家的最后一根稻草。在泡沫膨脹過程中，銀行扮演了重要角色。大銀行繞過制度限制將大量資金投入房地產，漲了若干倍的房地產居然被視為最可靠的“硬擔保”，甚至按房地產預期升值的價值提供貸款，留下巨大風險敞口。而持續上漲的房地產市場驟然失速，依靠信貸支撐的房貸體系就會出現大筆壞賬，從而把銀行和整個經濟拖入深淵。

　　每一段歷史都值得銘記和借鑒。2007年次貸危機引爆了自“二戰”以來最嚴重的全球經濟大蕭條。挽救全球危機需要對金融和財政體系進行復雜、艱難的改革。后危機時代，隨著新一輪的流動性泛濫，全球性資產價格急劇膨脹，全球金融政策的制定者們如果不采取有效措施，日本和愛爾蘭的“翻版”故事還將上演。對于中國這個世界第二大經濟體而言，更彌足珍貴的教訓在于，在大國的金融博弈中，要從國家利益與金融安全的高度，審慎處理好貨幣升值、經濟增長和體制改革的關系，堅持完整的金融主權，不在外力壓迫下被迫升值和盲目推進所謂的金融自由化。在經濟轉型期，要擺脫對經濟高速增長依賴的思維，下大力氣解決結構性失衡的問題。對泡沫經濟要高度警惕，日本和愛爾蘭的教訓都說明，泡沫經濟之路是一條不歸路。(記者 陳志龍)