警惕美元量化寬松式貶值

　　周三(11月3日)，美聯儲推出一個新的國債收購計劃，其目的在于壓低長期利率，從而加快美國經濟的增長速度。這意味著美國的央行將把數千億新鮮印制的美元注入到整個世界經濟當中。美國國債收購計劃的推出，印證了此前業內對美聯儲將實施量化寬松的預測。

　　量化寬松帶來的美元貶值效應對降低美國債務負擔水平不無裨益。美國財政部報告顯示，預計2010年美國國債余額將達到13.6萬億美元，占GDP的93%。奧巴馬政府歷來將縮減債務壓力作為主要的施政綱領之一，借量化寬松之際，通過通脹貶值降低實際債務負擔是一條有效的措施，甚至有國外相關機構預測通過貶值可以降低實際債務負擔達5-10%左右。

　　但美聯儲繼續大規模量化寬松，并進一步導致美元貶值，對于中國而言絕非益事。

　　首先，美元量化寬松帶來的資金，大部分會通過美國金融投資體系流入收益率更高的新興市場國家套利。尤其是在目前新興市場經濟國家與傳統發達國家處于不同的經濟周期之中，加息抑制經濟過熱成為宏觀經濟調控主要任務。如何采取措施更為有效地區分外商接投資和熱錢流入成為時下外匯管理政策的焦點。

　　其次，人民幣升值是目前國際社會對中國的主要壓力之一，然而現實狀況卻表明中國并不具備快速升值的實際潛質。如果目前人民幣不完全盯住美元的情況下，美聯儲大幅提升美元供應，那么相當于美元加速對人民幣貶值，實際效果等同于人民幣急劇對美元升值，這對實現提升我國出口產業結構、強化出口產業匯率應對能力、甚至提高中低收入階層收入水平都有不利影響。

　　第三，量化寬松帶來的美國債務負擔壓力下降實際上意味著債權國要為美國部分債務買單，而中國正是當前美國的主要債權國之一。如果真如市場預計的那樣，美聯儲量化寬松會帶來10%不到的債務成本節約，那么對于中國萬億規模的外匯儲備將會是一筆不小的損失，況且中國出于避險需求投資于美國國債本身的收益率很低，再加上通脹和美元貶值，那么實際造成的損失規模將是十分巨大的，這一點必須要引起相關部門的關注。

　　(交通銀行發展研究部研究員 陸志明)