熱錢洶涌考量央行調控能力

　　一直在人們視線中若隱若現的熱錢，近期因9月份外匯儲備的高企和10月份央行的加息而站到了輿論的風口浪尖上。如何平衡人民幣升值預期和熱錢之間的關系，則再一次考量中國政府的宏觀調控能力。

　　10月13日，央行公布的第三季度金融數據顯示，9月末中國新增外匯占款2895.65億元，較8月增加19.19%，創有史以來新高。與此同時，中國貿易順差大幅收窄，創5個月來最低水平。

　　“隨著外部市場的復蘇，我國出口的增多是近期外匯儲備高企的主因；另一方面就是在美國二次量化寬松的貨幣政策和人民幣升值預期下，熱錢在源源不斷地涌入。”中央財經大學外匯儲備中心主任李杰對《中國產經新聞》記者分析道。

　　央行也表示，從外匯占款和貿易順差“一高一低”的表現看，9月熱錢凈流入的壓力較大。其中，從外匯占款口徑看，熱錢規模接近200億美元，從外匯儲備口徑看，9月的熱錢規模超過700億美元，創下2009年以來的新高。

　　李杰表示，在發達國家的二次定量寬松政策和貨幣貶值預期下，全球資金大量囤積到新興市場國家是一種必然。在國際往來的資金中，熱錢是最不穩定的，尤其是它的快速進入和退出對一國經濟的傷害最大。

　　而對于熱錢涌入東亞等國所造成的危險，世界銀行在近日發表的《東亞與太平洋地區經濟半年報》中警告，龐大的資金流入令股票市場、物業價格和其他資產價值受到刺激而飆升。熱錢涌入東亞將會造成資產泡沫危機，有關當局應慎防亞太區再次爆發像10年前的金融風暴。

　　而對于中國而言，人民幣升值預期和洶涌的熱錢就像一個同時進入高速運轉的齒輪：人民幣升值的預期和國內通貨膨脹的高企吸引了熱錢的流入，而洶涌的熱錢將會進一步強化國內輸入型通脹壓力，倒逼人民幣升值。

　　那么，央行近期的加息是否能平衡他們之間的關系，斬斷此惡性循環呢？對于此，市場的解讀是紛亂的。很多專業人士對此表示憂慮，認為加息將不可避免地導致熱錢流入。因為從經驗來看，在人民幣升值的同時啟動加息會增加中美利差，從而引發更多的熱錢流入。

　　社科院金融所副所長殷劍鋒認為，加息在短期內將進一步加大人民幣升值預期，并導致外部資金流入，削弱調控效果。“理論上，一國經濟強勢而貨幣利率高企，往往會吸引資金流入。”按經濟學理論，在抑制通脹方面，升值和加息是可以替代的。

　　但李杰表示，從理論上看是這樣的了，但熱錢涌入的主要目的在于炒房市和股市，不僅為了炒利率，如果房市和股市的泡沫被打壓下去，或許對于加速熱錢的流出更有幫助。“總體上看，這次加息的負面影響應該不是很大，因為這次加息幅度不大。”

　　至于如何阻止熱錢的涌入，李杰開出了兩個藥方：從技術層面上而言，要加強執法，對外匯賬戶加強監管，對貿易合同真實性進行嚴厲的考查，因為在我國還處于資本項目管制時期，熱錢主要通過非法的渠道進入。

　　從根本上而言，還是要進行匯率改革，使匯率市場上對人民幣和美元的需求有一個根本的變化，因為外匯儲備的問題只是匯率問題所產生的輔助問題。

　　其實，我國政府對以上兩種措施都在積極實施。比如，外匯局在10月12日發布的《2010年上半年中國國際收支報告》中表示，從今年2月開始，外匯局在13個外匯業務量較大的省(市)組織開展了應對和打擊熱錢專項行動，有針對性地對重點主體、重點渠道熱錢流入進行查處，已查實190起涉嫌違規案件，涉案金額73.5億美元。

　　此外，外匯局宣稱，由于下半年跨境資金流入的總體局面不會改變，外匯局將繼續保持對熱錢流動的高壓打擊態勢，有針對性地研究堵塞監管漏洞的政策措施，加大金融機構外匯業務合規性等檢查力度。

　　由于加息對熱錢的影響前途未卜，有關加息后中國政府將進一步采取措施的消息不脛而走。比如，近日香港《信報》發表評論稱，加息之后，國際金融市場開始猜測中國會否以行政手段控制熱錢流入。(記者 張蕭然）