期指上市近半年市場凸顯多重利好

　　股指期貨在國內上市已近半年，期間關于其利弊的爭論從未真正停歇過。回顧海外市場，自上個世紀80年代股指期貨陸續引入，從而導致了現貨與期貨市場發生了一定交互作用，也引起了人們對于股指期貨利弊的討論，例如1987年10月的全球股災就被歸咎于股指期貨。不過，隨著市場日趨成熟，股指期貨帶給市場的好處也有目共睹。

　　首先，股指期貨為投資者帶來了對沖工具。使用對沖的主要原因就是其能夠降低風險，而股指期貨的引入為市場投資者提供了一個對沖手中股票風險的有效工具。通過對沖交易，市場風險降低，也會導致現貨市場買賣價差的降低。對沖有效性的一個關鍵因素就是價差的穩定，期貨與現貨之間價差的穩定增強了使用股指期貨來進行對沖的有效性。

　　其次，股指期貨的出現帶來了套利機會。在成熟的市場上，套利活動被認為是一個功能完好的市場所具有的正常特點，而非無效的表現。國外研究表明，盡管期貨和現貨是高度相關的，仍然有套利機會存在。套利增加了現貨與期貨市場的流動性以及風險承受能力。

　　再次，股指期貨增加了市場流動性。股指期貨吸引了更多的交易商以及新的資本加入到以股票為基礎的證券交易中，這額外增加的流動性使得股市能更方便地吸引大宗交易，比如程序化交易，這無疑將大大增加市場的流動性。

　　此外，股指期貨增加了市場成交量。股指期貨的存在也允許指數套利，從而同時增加了股票和期貨兩個市場的交易量。使用期貨市場來對沖一個股票組合的風險也會增加這兩個市場的成交量。當股指期貨帶來股票交易量的增加，那么它同樣會增加股市的流動性，從而減少價格的波動。

　　最后，股指期貨還帶來了更多新的金融工具。股指期貨的存在導致了指數套利的增加，這增加了交易一籃子和指數股對應的股票的需要。套利者對于交易一籃子股票的需要，同樣也適用于資產組合承保人及其他投資者。這也導致了提議開發新型的票據類產品，比如倉庫收據、有抵押的開放式基金、套餐交易、超級股票和指數參與。指數參與已經在許多國家用交換交易基金的名稱廣泛進行交易。

　　(東證期貨研究所 楊衛東)