匯率擔綱“破冰”利劍 “貨幣大戰”硝煙四起 (2)

　　美國不斷向他國施加升值壓力以實現本幣貶值，以此撇債并向外輸出通脹壓力，無疑是美國貨幣當局的如意算盤。上周美國國會眾議院籌款委員會投票通過了一項旨在對所謂低估本幣匯率的國家征收特別關稅的法案。匯率-關稅-貿易保護，美元的貶值意圖明顯。

　　“美國擁有國際貨幣體系的絕對壟斷地位，通過貨幣貶值方式來處理本國經濟累積的過度負債問題，從本國來講是比較理性的。通過通貨膨脹方式化解債務，短期內能取得比較理想的效果。有一位美國學者研究過，美國只要保持4年6%的通貨膨脹水平，美國現有的政府債務率就能從目前80%的狀態降到20%的水平。美國的負債率越高和美國國債海外持有者持有越多的話，美國通過通貨膨脹方式來撇債的動機越強�！敝袊�社科院金融所金融重點實驗室主任劉煜輝稱。

　　美國實施量化寬松貨幣政策已兩年，包括開動印鈔機大舉向市場注資，通過美聯儲在市場購買兩房債券及國債。不過，量化寬松政策收效甚微，并未提振實體經濟，而失業率仍然高企，美國經濟遲遲沒有從金融危機的陰影中恢復。

　　分析人士指出，美國、日本、歐洲三大發達經濟體在經濟增長方面都是“泥菩薩過河”，未來半年內看不到實質性復蘇的曙光。在超低利率政策持續失靈的情況下，各國把經濟增長的動力維系到出口的增長上，而匯率成了拉動出口帶動經濟增長唯一的“救命稻草”。

　　今年初，奧巴馬政府提出“未來5年貿易倍增計劃”，力爭在五年內使美國出口翻一番，并在美國國內創造200萬個就業崗位的目標。奧巴馬還設立總統出口委員會，推動美國出口和就業。這點燃了今年美元全球“匯率戰”的導火索。

　　不過，這一出口倍增計劃收效并不顯著。美國商務部近日數據顯示，受汽車和計算機等制造業商品進口明顯增加影響，今年第二季度美國貿易逆差比第一季度增長12.9%，增至1233億美元，為連續第4個季度增長。

　　譚雅玲指出，美元貶值很大程度上是借助金融市場對美國經濟信心充足實施的有效調整。美元貶值也是依據美國經濟結構的需要，以美元價格調節經濟結構必然加劇美元貶值。

　　美國揮舞匯率大棒以平衡貿易收支的做法并不鮮見。早在上世紀80年代，美國與另一超級大國蘇聯的冷戰較量使其背上了不堪重負的經濟包袱。從1980年起，美國對外貿易逆差逐年擴大，經常項目赤字更是創歷史紀錄。

　　在上述雙赤字的陰影下，1985年9月，美、日、德、法、英五國財長和中央銀行行長在紐約達成了五國政府聯合干預外匯市場的“廣場協議”，決定5國聯手有序地使主要貨幣對美元升值，以矯正美元估值過高的局面。從1985年第一季度到1987年，美元的真實貿易加權值下跌了36%，1986年年中到1987年年中，美國出口上升了35%，真實貿易赤字下降了40%。1987年到1988年美元幣值15%—20%的跌幅最終使貿易收支在上個世紀80年代末達到平衡。

　　當時美國國債最大的持有國是日本，在不到三年的時間里，日元對美元升值幅度超過50%，讓以出口為導向的日本經濟陷入日元升值導致的不景氣泥潭。進入20世紀90年代，經濟泡沫的破滅更使日本經濟進入“失去的十年”，長期蕭條的陰影至今仍未散去。