期貨：供需緊張 棉價將維持高位運行格局

　　近期鄭棉在商品市場中一枝獨秀，儲備棉的投放也沒有改變鄭州棉花期貨價格的漲勢。但現(xiàn)貨價格則穩(wěn)中有降。在不出現(xiàn)大范圍災害天氣的情況下，后期國內(nèi)棉花價格重心將繼續(xù)回落與新年度接軌。此外，紡織產(chǎn)銷保持良好運行態(tài)勢、市場對中長期農(nóng)產(chǎn)品價格上漲預期較強等積極因素也不容忽視，棉花現(xiàn)貨價格下跌空間和速度將有限。

　　國儲投放未能壓低棉價

　　今年下半年以來，國儲多次宣稱將通過投放儲備棉以平抑國內(nèi)棉花價格上漲，但卻遲遲沒有付諸行動。8月10日國儲開始真正投放60萬噸棉花儲備。而近期國內(nèi)棉花期貨價格和電子撮合市場價格也均出現(xiàn)上漲，顯示出儲備棉的投放并未給市場帶來明顯的價格下降壓力。

　　今年上半年我國平均月度紗產(chǎn)量為213萬噸，按照50%的配棉比估算，每月棉花消費量在100萬噸以上。從目前的庫存水平來看，國儲在此次拍賣前的棉花庫存大概在130萬噸左右，再加上不到50萬噸的全國商品棉庫存，仍然不足以滿足3個月的棉花消費量。庫存調(diào)節(jié)空間并不充足，由此也就不難理解為何國儲之前更多是采用言語調(diào)控希望影響棉價，而不是采用實際投放的方法。

　　國儲在目前的時點上敢于投放庫存，可能還基于新棉在9月起陸續(xù)上市能夠提供新增供給的判斷，這將增加新一年度的棉花產(chǎn)出壓力。此外目前的國儲拍賣將引發(fā)后期需要重新建立儲備的收儲壓力，因此只是把目前的供給壓力轉(zhuǎn)移到明年。

　　棉花供需仍不平衡

　　從新年度棉花的產(chǎn)量形成情況來看，今年的播種面積相對去年可能出現(xiàn)小幅的下降。今年棉花的單產(chǎn)也很可能呈現(xiàn)較低的水平。因此，受到天氣災害和農(nóng)民種植意愿等多重影響，今年棉花的產(chǎn)量相對去年不會出現(xiàn)明顯改善甚至可能還會有一定減產(chǎn)。從供給端而言，國內(nèi)產(chǎn)量的不足將對棉花市場價格構(gòu)成支撐。

　　近年棉花的供給形勢不容樂觀，然而棉花下游的消費卻持續(xù)旺盛。今年上半年紡織業(yè)的持續(xù)恢復無疑凸現(xiàn)了國內(nèi)棉花供給的不足。國內(nèi)紡織品的零售額在過去5年一直保持穩(wěn)定的增長，平均年增長率為23%。從布和紗的產(chǎn)量增速來看，除了2009年負增長以外大部分年份年均增長10%以上。外需方面，紡織品出口的恢復同時支撐了棉花的需求。在上半年大部分的月份中，紡織品出口金額同比上漲30%以上。莫尼塔紡織品出口調(diào)研也顯示，部分紡織品出口企業(yè)表示，訂單排產(chǎn)已經(jīng)到9月份，因此棉花的消費也有望在短期內(nèi)保持強勢。

　　觀察國內(nèi)外紡織品銷售額的變化可以發(fā)現(xiàn)，紡織品內(nèi)需和外需的增長相對穩(wěn)定。棉花供需的不平衡更多的來自于供給的波動而非需求的變化。對于今年而言，棉花下游需求保持穩(wěn)定增長，而棉花單產(chǎn)的下降，播種面積小幅減少成為直接驅(qū)動棉花價格上漲的關(guān)鍵因素。

　　產(chǎn)量波動主導棉價

　　由于中國常年需要進口棉花補充國內(nèi)需求，中國的棉花庫存并不具備足夠的調(diào)節(jié)能力。除了庫存之外，能夠調(diào)節(jié)中國棉花供給端狀態(tài)的兩個因素是中國的產(chǎn)出和進口。中國的新棉產(chǎn)出將偏向于緊張，歷史上國內(nèi)棉花產(chǎn)出的波動對下一年度的棉價走勢有比較明顯的影響。由于2010年的棉花產(chǎn)品仍難以改善，新棉上市對價格上漲的抑制作用較弱。

　　美棉創(chuàng)新高支持國內(nèi)棉價

　　國際棉花價格在2010年以來也創(chuàng)出10年高點，并且近期國際棉花價格再次回升。中國是全球最大的買家，一旦中國開始增加進口，國際棉價可能進一步上漲。

　　同時，2011年全球棉花供需形勢也繼續(xù)偏緊。按照USDA預估數(shù)據(jù)，2011年全球仍然是棉花需求大于棉花產(chǎn)量的格局。雖然政府近期開始拋售儲備棉，但棉花連續(xù)兩個年度的供給偏緊仍然是決定性的因素。在庫存拍賣出盡之后，新一年度棉花產(chǎn)出偏緊對價格推動的確定性反而會更加明顯。 （長江期貨 黃駿飛 王 健）