●2006年全國房地產開發投資增長21.8%，同比加快0.9個百分點，但比1至11月回落2.2個百分點，延續了下半年以來的回落態勢，預計2007年一季度房地產投資增速再次抬頭的可能性非常大，并將帶動固定資產投資增速出現反彈。

　　●2006年12月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.4%，環比上漲0.6%，漲幅比上月高0.1個百分點。除上海外，全國主要城市房價漲幅仍然偏高，顯示前期房地產調控并未達到預期效果。

　　●土地增值稅清算政策的出臺再次顯示了高層從嚴調控房地產的決心，隨后還可能有一系列調控措施出臺，新一輪地產調控將在土地、稅收、信貸等方面繼續推進，重點將加大已頒布政策的執行力度。 　　

    全國房地產投資依然保持高增長，主要城市房價漲幅仍然偏高。由于二次調控效果非常不理想，在土地增值稅清算拉開三次房地產調控序幕后，預計兩會前后會出臺新的調控措施。建議低配地產股，回避三次房地產調控風險。

　　房地產投資保持高增長

　　2006年全年全社會固定資產投資109870億元，比上年增長24.0%，增幅回落2.0個百分點。其中，城鎮固定資產投資93472億元，增長24.5%，回落2.7個百分點；房地產開發投資19382億元，比上年增長21.8%，加快0.9個百分點，但比1至11月回落2.2個百分點。房地產投資增速在經歷了二季度的上升后，下半年以來一直延續回落態勢；全年房地產投資占固定資產投資的比重為20.7%，保持穩定。

　　投資增速持續回落的主要原因是新開工項目投資下降，2006年全年新開工項目計劃總投資67036億元，比上年下降4.4%；新開工項目計劃總投資占全部施工項目計劃總投資的比重為30.9%，下降7.7個百分點。全年施工項目計劃總投資216652億元，比上年增長19.2%，增幅比1至11月回落2.1個百分點。隨著2007年1季度新開工項目高峰期的到來，以及部分延后項目的陸續開工，預計2007年一季度房地產投資再次抬頭的可能性非常大，并將帶動固定資產投資增速出現反彈。

　　主要城市房價漲幅仍偏高

　　2006年12月，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.4%，漲幅比上月高0.2個百分點；環比上漲0.6%，漲幅比上月高0.1 個百分點。新建商品住房銷售價格同比上漲6.3%，漲幅比上月高0.5個百分點；環比上漲0.6%，漲幅與上月持平。同比漲幅較大的主要城市包括：秦皇島11.8%，北京10.4%，深圳10.0%，福州9.8%，廈門9.1%，成都8.5%和廣州8.3%等；上海微降0.1%。除上海外，北京、深圳等城市房價漲幅仍然偏高，顯示出前期房地產調控并未達到預期效果。

　　據國家發改委、國家統計局最新公布的調查數據顯示，2007年1月份，房價繼續延續去年上漲態勢，全國70個大中城市房屋銷售價格比去年同期上漲5.6%，漲幅比上月高0.2個百分點。

　　熱點城市的新建房房價依然保持接近甚至超過一成的增長。統計顯示，2007年1月份，深圳新建商品住房的銷售價格比前年同期上漲10.2%，北京以9.9%的增幅排名第二，這是北京在去年連續7個月保持兩位數的增幅后增幅首次低于10%。

　　三次房地產調控拉開序幕

　　2007年1月16日，國稅總局公布《關于房地產開發企業土地增值稅清算管理有關問題的通知》，要求自2月1日起對房地產項目進行增值稅清算。該《通知》的出臺顯示了高層從嚴調控房地產的決心，將會壓縮房地產開發企業利潤空間、加大資金壓力，對房地產開發企業構成實質性不利影響，預計2006年開始行業毛利率平均下降5至10個百分點，大部分開發企業為完成未來幾年經營計劃將不得不加大開發規模、多結算面積，對企業經營產生壓力。該政策對不同類型開發商影響不同，對市場化程度高的開發商影響小于市場化程度低的開發商，對利用特殊資源低價大量拿地的開發商影響最大。

　　回避三次房地產調控風險

　　2006年房地產調控政策非常全面，但執行不理想，2007年將是房地產調控的“執行年”，三次房地產調控將在土地、稅收、信貸等方面繼續推進，重點將是加大已經頒布政策的執行力度，會繼續收緊銀根和地根，加大已頒布政策的執行力度；加息也是可以預期的；長期看，不動產稅也會推出。總體判斷，調控將是一種常態，行政手段將掌握調控風險在松緊適度的范圍內，以維持經濟增長和充分就業，調控效果會低于中央政府預期。

　　三次房地產調控會導致地產股波動，預計調整幅度會小于前兩次調控對地產股的影響，地產板塊上半年超越大盤的可能性較小。未來地產股投資機會有以下四個方面：(1)龍頭地產股；(2)京津地產股；(3)投資性物業較多的地產股，(4)集團實力雄厚及實質重組的地產股。(國信證券經濟研究所 方焱 陳林）