自去年以來，流動(dòng)性過剩成了一個(gè)熱門話題。當(dāng)過剩貨幣越積越多時(shí)，大量資金進(jìn)入了股市與樓市。于是，人們普遍認(rèn)為這兩個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)了一定程度的泡沫。
就股市而言，是否有泡沫，如何定義泡沫還存在爭(zhēng)議。而要判斷房地產(chǎn)市場(chǎng)是否有泡沫，也碰到類似問題，似乎目前暫時(shí)還沒有一個(gè)大家公認(rèn)的指標(biāo)與評(píng)判口徑。
空置率、房?jī)r(jià)收入比以及房屋租售比，這些都是國際通用的衡量房地產(chǎn)市場(chǎng)是否有泡沫的重要指標(biāo)。但我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的這些數(shù)據(jù)與許多發(fā)達(dá)國家的概念不同，因而無法簡(jiǎn)單地套用國際標(biāo)準(zhǔn)來衡量中國房地產(chǎn)市場(chǎng)是否有泡沫。
例如，國內(nèi)各大城市所公布的當(dāng)?shù)仄骄績(jī)r(jià)大多指的是新房?jī)r(jià)格，而發(fā)達(dá)國家的平均房?jī)r(jià)既包括新房?jī)r(jià)格也包括舊房?jī)r(jià)格，并且舊房?jī)r(jià)格在平均房?jī)r(jià)中所占權(quán)重要大于新房?jī)r(jià)格。一般來說，舊房的價(jià)格要低于新房的價(jià)格，因此真實(shí)的平均房?jī)r(jià)應(yīng)該是房地產(chǎn)市場(chǎng)(含舊房)的交易價(jià)格，而不僅僅是新房?jī)r(jià)格或開發(fā)商的報(bào)價(jià)。另外，國家統(tǒng)計(jì)局以及各地方政府從未公布過空置率的數(shù)據(jù)(僅公布過空置面積)，因而也無從得知真實(shí)的空置率是多少。不過，盡管缺乏數(shù)據(jù)支持，但普通民眾還是可以在現(xiàn)實(shí)生活中，感受到高企的房?jī)r(jià)與支付住房消費(fèi)能力的懸殊來得出自己的判斷——房地產(chǎn)市場(chǎng)有泡沫。
此外，在一些城市(如上海)的居民還可發(fā)現(xiàn)，一面是房?jī)r(jià)仍未見有明顯的松動(dòng)跡象，另一面是市場(chǎng)上有大量“空關(guān)”的房屋(房產(chǎn)投資者所持有的房屋)待價(jià)而沽，這更堅(jiān)定了一些民眾的看法——樓市有泡沫。
再來回過頭看看股市。有人認(rèn)為，相對(duì)于目前國內(nèi)A股市場(chǎng)近33倍的平均市盈率而言，同樣是人民幣資產(chǎn)，香港H股的市盈率只有不到16倍，因而判定股市有泡沫。其實(shí)這只是表象。中國股市溢價(jià)的最直接道理就是人民市升值，人民幣資產(chǎn)應(yīng)該有溢價(jià)空間。溢價(jià)有很多因素，目前的平均市盈率為33倍，如果2007年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)25%，再加上3%—5%的人民幣升值空間，A股的溢價(jià)還是在比較合理的范圍內(nèi)。
這里，我們暫且假定股市與樓市都有泡沫，那么兩者相比較哪個(gè)泡沫有可能造成更大的危害呢？
讓過剩貨幣涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)推高房?jī)r(jià)的前景，是國情所難以接受的。這是因?yàn)�，�?dāng)大部分民眾因房?jī)r(jià)過高而無力進(jìn)行住房消費(fèi)時(shí)，會(huì)激化社會(huì)矛盾不利于和諧社會(huì)的建立；再有，房地產(chǎn)泡沫如果一旦破滅將直接導(dǎo)致銀行業(yè)危機(jī)。
現(xiàn)在的股市規(guī)模相對(duì)于中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平來說，還是比較小的，因此是一個(gè)可以容納貨幣存量的巨大“海綿”。
有專家認(rèn)為，中國目前仍然必須應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的巨大生產(chǎn)過剩難題，而增加居民消費(fèi)的一個(gè)重要途徑是形成合理的“財(cái)富效應(yīng)”。股市的財(cái)富效應(yīng)除了不需要銀行的參與外，其產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)更直接，所以應(yīng)對(duì)過剩流動(dòng)性的一個(gè)重要舉措，應(yīng)當(dāng)是鼓勵(lì)中國股市的發(fā)展。當(dāng)然也應(yīng)掌握好股市發(fā)展的節(jié)奏，使中國股市能夠?qū)崿F(xiàn)平穩(wěn)、健康的增長(zhǎng)。（孟堅(jiān)）
