去年四季度觸底以來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)歷了從主題型投資向流動(dòng)性推動(dòng)的演變，反映在行業(yè)輪動(dòng)上，就是領(lǐng)漲板塊由醫(yī)藥、水泥和機(jī)械設(shè)備等政策激發(fā)類行業(yè)，過(guò)渡到有色金屬、房地產(chǎn)和煤炭等具有一定資本品屬性的行業(yè)。分析人士預(yù)計(jì)，在政策面和流動(dòng)性相繼登場(chǎng)后，二者共同指向的業(yè)績(jī)將成為未來(lái)選擇的重要依據(jù)。

　　有色地產(chǎn)接過(guò)領(lǐng)漲接力棒

　　如果申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)可以作為投資標(biāo)的，那么一季度只買(mǎi)入有色金屬或者房地產(chǎn)指數(shù)中的任意一種，所獲得的收益率都將十分驚人。

　　按照總市值加權(quán)法計(jì)算，有色金屬和房地產(chǎn)一季度分別上漲了92.85%和63.24%，按照算術(shù)平均法計(jì)算，兩個(gè)行業(yè)的累計(jì)漲幅也達(dá)到89.65%和70.00%，不同算法下均牢牢占據(jù)漲幅前兩位。要知道，06年10月至07年10月整整一年時(shí)間的超級(jí)牛市行情中，有色金屬指數(shù)的漲幅為475.20%，而09年第一季度就接近翻了一倍，反彈幅度巨大。

　　但就在08年四季度，金屬有色和房地產(chǎn)還沒(méi)有如此風(fēng)光，彼時(shí)領(lǐng)漲板塊是醫(yī)藥、水泥、機(jī)械和3G概念。按照總市值加權(quán)法計(jì)算，醫(yī)藥生物上漲了10.95%，建筑建材和機(jī)械設(shè)備分別下跌了0.70%和2.81%，按照算術(shù)平均法計(jì)算，醫(yī)藥生物、建筑建材和信息服務(wù)分別上漲了9.15%、7.16%和6.62%。

　　顯然，從去年四季度到今年一季度，領(lǐng)漲的行業(yè)經(jīng)歷了一次輪換：去年四季度的背景是4萬(wàn)億投資和新醫(yī)改計(jì)劃，受益政策扶持成為強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的共同點(diǎn)；而今年一季度漲幅領(lǐng)先的行業(yè)是有色金屬、房地產(chǎn)和煤炭，這些行業(yè)的產(chǎn)品都具有較強(qiáng)的資本品屬性。

　　流動(dòng)性是驅(qū)動(dòng)主因

　　資本品屬性強(qiáng)的行業(yè)漲幅較大而基本面并未出現(xiàn)持續(xù)改善的信號(hào)，那最好的解釋就是源自流動(dòng)性的推動(dòng)力。事實(shí)上，始于去年四季度的大部分經(jīng)濟(jì)刺激政策都必須通過(guò)釋放流動(dòng)性來(lái)實(shí)現(xiàn)目的，因此寬信貸和低利率成為貨幣政策的必選項(xiàng)目。更重要的是，全球主要經(jīng)濟(jì)體也都不約而同在這么做。

　　國(guó)內(nèi)方面，前兩個(gè)月順差下降但新增信貸規(guī)模創(chuàng)下天量，一、二月份分別為1.62億元和1.07億元，預(yù)計(jì)三月份這一數(shù)值也在萬(wàn)億以上；國(guó)際方面，英國(guó)央行宣布750億英鎊購(gòu)買(mǎi)政府債券的計(jì)劃余音未落，美聯(lián)儲(chǔ)總計(jì)1萬(wàn)億美元的重磅計(jì)劃就迫不及待的出爐。放眼全球，不論是為了緩解信貸市場(chǎng)緊縮局面，還是為了刺激實(shí)體企業(yè)貸款需求，今年一季度絕大多數(shù)國(guó)家都參加了釋放流動(dòng)性的競(jìng)賽。

　　雖然沒(méi)有再度調(diào)整名義基準(zhǔn)利率，但各國(guó)不約而同在“量”上寬松等于降低了市場(chǎng)利率，這一方面降低了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率，提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高了全球資本品的吸引力；另一方面，全球大宗商品定價(jià)貨幣——美元的貶值預(yù)期格外強(qiáng)烈，改變了此前對(duì)有色金屬、石油等產(chǎn)品的預(yù)期，短時(shí)間內(nèi)價(jià)格大幅上升激發(fā)了A股相關(guān)板塊的做多動(dòng)力。