8月27日，房地產龍頭股萬科A(000002)宣布了再融資計劃。

　　公告稱，擬公開增發A股，發行股票數量不超過總股本的8%，扣除發行費用后的募集資金凈額不超過人民幣112億元。其中92億元擬投向全國9個城市共計14個住宅項目，用于這些項目的后繼開發建設，總投資額為365.78億元，20億元募集資金用于補充公司流動資金。截至目前，萬科此次公開發行的數量和發行價格尚未確定。

　　在國內股市出現了連續一個月的深幅調整后，投資者對股市擴容節奏加快愈發擔憂。此刻，萬科拋出的百億元再融資自然引來了不少的質疑。

　　不排除溢價發行可能

　　國都證券房地產行業分析師鄒文軍在接受中國經濟時報記者采訪時表示，其實市場對于萬科在下半年的再融資計劃早有心理準備。

　　他告訴記者，在2008年年報中，萬科就表示已在考慮選擇成熟時機進行一次股權融資。今年8月初萬科公布的半年報中，再次表示正在積極探討可行方案。

　　而萬科選擇“公開增發”的融資方式顯然有些與眾不同。

　　“今年以來絕大多數的房地產企業都選擇了定向增發的方式。大的地產商中只有萬科一家是公開增發。”國內一家知名投資顧問公司的房地產行業分析師趙女士在接受中國經濟時報記者采訪時表示。

　　在國內四大房地產上市公司中，保利地產��600048�牶徒鸬丶瘓F(600383)已經分別通過定向增發融資78億元和41億元，招商地產(000024)也已經發布了定向增發募資不超過50億元方案。

　　“雖然定向增發和公開增發都會攤薄業績，但公開增發相對攤薄得更少，對老股東是有利的。”趙女士告訴記者，此外，做定向增發時很難有溢價發行，機構投資者會施加一定壓力，提更多的要求。而公開增發的壓力就小得多，融資額也會比較大。

　　在趙女士看來，萬科要實現其既定融資目標還存在一些困難。

　　“以當前萬科A股約110億股的總股本計算，8%的股本即8.8億股，要募集112億元資金，則每股對應價格應在12.72元／股，而截至上周五萬科收盤價格為10.23元／股，相對溢價24%。即使未來股價回升，或許也還需要溢價發行。”趙女士表示。

　　而據她分析，上市公司想要溢價發行成功一般都需要保證利潤，但萬科一向比較透明，市場對其今明兩年的利潤已經有了預期，應該不會有什么驚喜。這種情況下，要想實現增發目標，其管理層還是要動不少腦筋的。

　　“圈錢”并無根據？

　　據統計，今年以來共有包括保利地產等大型房地產企業在內的8家地產公司完成定向增發，共募集資金321.89億元。其中世茂股份��600823�犚约s83億元募資額暫居榜首。

　　雖然萬科擬融資額遠超其他公司，但其董秘譚華杰表示，百億元的融資對萬科來說不算是大規模。

　　然而中報顯示其賬面仍然資金充裕，在此情況下還要融資百億元，市場中出現了對萬科“借勢圈錢”的質疑。萬科2009年中報顯示，公司持有貨幣資金268.8億元，比2008年末增加69億元，2008年同期持有現金為153.7億元；公司的凈負債率10.7%，2008年同期為37.10%，下降幅度較大，比2008年末也下降22.4%。

　　趙女士對此表達了不同看法，“現在市場評價房地產公司時，認為擁有土地數量多且質量高的企業最有潛力。但據我們了解，相對于其他大型地產公司，萬科當前的土地儲備并不是特別多，大概只能保證一個兩到三年的開發周期。所以雖然中報顯示其賬面資金充裕，但它要發揮規模效應，還是需要進一步補充資金。”趙女士表示，萬科上市21年以來共進行9次融資，平均兩年多一次，恰好符合一個行業周期，所以從融資頻率上講還是比較合理的。

　　萬科執行副總裁肖莉則表示，2008年行業深度調整，萬科堅持穩健的財務策略，現金為王，在資金管理上“量入為出”，這些措施確保了公司能夠持有充裕的現金安全度過調整期。今年上半年，隨著市場信心的回穩和成交量的回升，萬科的投資和開發節奏也進行了相應調整，從把握市場機遇和持續增長的角度考慮，預計下半年的資金需求會有較大增加。(本報記者 曲瑞雪)