4月11日，中國北方經(jīng)濟及城市發(fā)展高峰論壇暨第二屆天津地產(chǎn)年會在天津舉行，中國社科研究院研究員易憲容在論壇上發(fā)表房地產(chǎn)金融新政預(yù)測與房地產(chǎn)融資的多元化探索的主題演講，探討當(dāng)前中國房地產(chǎn)的金融問題。 中新社發(fā) 盛佳鵬 攝

　　中新網(wǎng)12月1日電《香港商報》12月1日發(fā)表易憲容撰寫的文章《正確看待央行大幅減息》指出，這次央行大幅降低利率給整個市場帶來一股春風(fēng)，央行對減息后的效果要密切關(guān)注，以便隨時找到應(yīng)對的政策。

　　文章摘錄如下：

　　11日26日，央行突然宣布一系列刺激經(jīng)濟的金融貨幣新政，大幅下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率。盡管這次減息政策已經(jīng)在市場普遍預(yù)料之中，但出臺政策力度之大，仍讓人感覺吃驚，足見中國政府對當(dāng)下經(jīng)濟狀態(tài)的擔(dān)憂。這次央行宣布一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各下調(diào)108個基點，是中國近11年來的最大降幅。因此，這次利息下調(diào)對中國經(jīng)濟的影響決不可低估。

　　首先，這次央行的減息應(yīng)該是在市場預(yù)料之中的事情。因為，最近一二個月來，國內(nèi)經(jīng)濟全面下行的風(fēng)險越來越大，從而迫使中國政府在短期內(nèi)推出了擴大內(nèi)需的十項措施。而這些政策中，既有積極的財政政策，也有貨幣政策由從緊向適度寬松的重大轉(zhuǎn)變。而貨幣政策這種重大的改變，商業(yè)銀行銀根的全面放松也是自然之道。因此，市場早就預(yù)期央行在近期內(nèi)下調(diào)基準(zhǔn)利率。可以說，這次央行大幅下降兩率應(yīng)該是在預(yù)案之中，只不過，市場沒有預(yù)料到利率的下降會有這樣大幅度。這也許進一步表明當(dāng)前中國經(jīng)濟的嚴(yán)峻性，表明中國經(jīng)濟下行的風(fēng)險進一步加大。比如說，受這一消息的刺激，27日上午中國A股開盤高開超過6%。但只是曇花一現(xiàn)，隨后股指便一路震蕩下行，最后錄得微升收盤。市場仍然在擔(dān)心，受美國次貸危機的影響，中國經(jīng)濟仍然面對進一步下降的巨大風(fēng)險。

　　其次，這次央行大幅度下調(diào)兩率，也是中國政府與世界各國一起來協(xié)調(diào)穩(wěn)定國際金融市場有關(guān)。可以看到，近兩個月，美國次貸危機所引起的金融風(fēng)險越來越大，其影響的廣度與深度也前所未有。對于這次全球性金融危機，世界各國正在采取一系列應(yīng)對政策，在經(jīng)濟全球化這樣一個大背景下，中國也不例外。可以說，近兩個月，中國連續(xù)四次下調(diào)利息，我認為并不是中國經(jīng)濟下行的風(fēng)險這樣高，最為重要的應(yīng)該是與穩(wěn)定國際金融市場協(xié)調(diào)行為有關(guān)。因此，這次央行大幅下調(diào)兩率也是這種行動的一部分。

　　第三，這次央行大幅下調(diào)兩率，對市場、企業(yè)及個人的影響，應(yīng)該是巨大的。因為，這次大幅下降兩率，是央行貨幣政策真正轉(zhuǎn)向的開始。如果世界及中國經(jīng)濟面臨風(fēng)險進一步加大，央行仍然會加快放松貨幣政策。正因為，國內(nèi)貨幣政策的重大轉(zhuǎn)向，它不僅會降低企業(yè)的融資成本，為企業(yè)融資提供更為寬松環(huán)境，也會改變企業(yè)及個人的市場預(yù)期。激勵企業(yè)投資，激勵商業(yè)銀行向企業(yè)貸款，從而讓政府?dāng)U大內(nèi)需的十項政策真正得以落實。而且，從長期看，降息可能促使居民增加耐用品消費，以及刺激企業(yè)增加固定資產(chǎn)投資，這有助于抑制企業(yè)盈利能力的進一步下滑，甚至可能促使企業(yè)盈利能力反彈。

　　第四，央行大幅下調(diào)兩率，既有利于股市，也有利于房地產(chǎn)市場。但是，這種利好要得以真正的發(fā)揮，還需要一系列的條件。比如說，對于股市，就得看整個經(jīng)濟環(huán)境是否在短期內(nèi)走出困境，整個經(jīng)濟是上行還是下行。如果下行風(fēng)險過高，那么不少投資者或是會借股市的上行而迅速退出，或是不會輕易地進入市場。

　　對于房地產(chǎn)市場，貸款利率大幅下降，既可降低房地產(chǎn)企業(yè)融資成本，減輕其融資負擔(dān)及更為容易地獲得資金，也讓已經(jīng)購房做按揭貸款的民眾借貸成本下降，讓一些房地產(chǎn)的需求釋放出來。但是，由于早幾年的房價快速上漲，當(dāng)前高房價使得中低收入者的住房需求受到嚴(yán)重的抑制，而中國富裕階層的自住性需求大都已經(jīng)解決。在這種情況下，房地產(chǎn)市場需求釋放需要條件。今年以來，房地產(chǎn)價格先是漲速減慢，繼而下降。其根本原因，就在于投機需求和投資需求大幅萎縮，甚至發(fā)生了根本逆轉(zhuǎn)。因此，在目前的情況下，即使大幅降息，但房價過高，投機者、投資者的信心遠未恢復(fù)，全球經(jīng)濟前景暗淡，在國內(nèi)、外經(jīng)濟形勢變好之前，投機性需求要得以恢復(fù)是不可能的。再加上，這次政府?dāng)U大內(nèi)需的十項政策放在保障性住房上，不少自住性需求開始轉(zhuǎn)向保障性住房。因此，利率下降最大，這兩方面需求要釋放出來還沒有條件。還有，面對國內(nèi)外經(jīng)濟下行的風(fēng)險，面對國內(nèi)房地產(chǎn)市場全面周期性調(diào)整，商業(yè)銀行對房地產(chǎn)按揭貸款會采取更為謹慎的態(tài)度，嚴(yán)格市場準(zhǔn)入，也會讓一些沒有還款能力的購買者被拒之門外，而不是如早幾年那樣，沒有一個購買住房者不能從銀行得到貸款。所以，目前房地產(chǎn)的問題，仍然是房價太高，整個經(jīng)濟形勢不好，只是降低利率是無法釋放出大量的房地產(chǎn)需求。

　　第五，央行大幅下降利率之后，中國下降利率的空間是存在的，但關(guān)鍵還得看國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的變化。而且這次利率下降對經(jīng)濟的負面影響也不可低估。比如，在通貨膨脹較高的情況下，大幅度下降利率，從而使得居民的存款利率變成負利率程度加大，如此減少居民利率收入，容易造成居民消費的擠出效應(yīng)。還有，大幅度降低商業(yè)銀行的貸款利率，也加大的商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險。如果商業(yè)銀行對放寬的信貸風(fēng)險管理不足，也就容易積累商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險。盡管央行基準(zhǔn)利率下降，并不意味著個人住房按揭貸款在大量增加。還有，投資增加的效率問題也是不可忽視的負面問題。

　　總之，這次央行大幅降低利率給整個市場帶來一股春風(fēng)，央行對減息后的效果要密切關(guān)注，以便隨時找到應(yīng)對的政策。