隨著近日中國(guó)國(guó)航、東方航空相繼公布其航油套期保值業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨額浮虧，這兩家大型國(guó)有化公司繼中信泰富、深南電之后，再度被推到“深陷衍生品泥潭”的風(fēng)口浪尖。對(duì)此，東方航空財(cái)務(wù)總監(jiān)羅偉德于11月29日接受上海證券報(bào)采訪時(shí)指出，東航從事航油套期保值業(yè)務(wù)意在平抑油價(jià)大幅波動(dòng)給公司帶來(lái)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并在操作中遵循“不越權(quán)、不投機(jī)、不做空”的三不原則，不屬于投機(jī)行為。

　　“判斷是否投機(jī)有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是參與者是否有實(shí)際需求，二是交易量是否超過(guò)實(shí)際需求量。”羅偉德指出，考慮到航油價(jià)格此前持續(xù)走高，占公司成本比重也一路飆升。為了鎖定成本，東航2003年依據(jù)董事會(huì)的決議試水航油期貨。

　　羅偉德進(jìn)一步表示，在操作中，東航一直遵循“不越權(quán)、不投機(jī)、不做空”的“三不”原則。所謂不越權(quán)，就是公司進(jìn)行的航油套保數(shù)量和時(shí)限不能超越董事會(huì)的授權(quán)。此前東航董事會(huì)規(guī)定，航油套保購(gòu)買(mǎi)的套保期權(quán)不得超過(guò)三年；買(mǎi)入的期權(quán)數(shù)量不能超過(guò)公司海外航線(xiàn)年的實(shí)際需求量。不做空，就是在交易中只買(mǎi)入油而不賣(mài)出；不投機(jī)，就是買(mǎi)入期權(quán)只為固化成本，不以在期貨市場(chǎng)牟利為目的。

　　據(jù)他介紹，目前東航手持合約的原油期貨量約為未來(lái)3年共312萬(wàn)噸，而東航全年用油量為280萬(wàn)噸，其中海外用油量占50%即140萬(wàn)噸，“這樣算下來(lái)，我們套保的量只占未來(lái)3年海外航線(xiàn)74%，并沒(méi)有超出限度。”

　　此外，針對(duì)外界質(zhì)疑東航國(guó)航參與的均是場(chǎng)外OTC交易而未直接進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易，羅偉德回應(yīng)，目前擁有期貨牌照的主要是生產(chǎn)型企業(yè)，像航空公司這類(lèi)需求型企業(yè)則尚未獲得。一旦存在套期保值的需求，只能通過(guò)與投行等簽訂合約進(jìn)行期權(quán)交易。

　　根據(jù)中國(guó)國(guó)航和東方航空此前的公告，目前兩家公司分別浮虧31億元和18.3億元。不過(guò)兩家公司均在公告中強(qiáng)調(diào)，目前的浮虧并非現(xiàn)金損失，未來(lái)是否有實(shí)際損失，以及損失的大小，依賴(lài)于合約剩余期間的油價(jià)走勢(shì)。

　　羅偉德表示，在衡量航空公司從事套期保值時(shí)，應(yīng)該將其與現(xiàn)貨需求結(jié)合起來(lái)看。據(jù)其測(cè)算，如果油價(jià)維持在65美元/桶的水平，2009年?yáng)|航的燃油成本將降低60億元，這一數(shù)字已經(jīng)剔除了由于航油套期保值帶來(lái)的虧損。“當(dāng)油價(jià)上漲時(shí)，航空公司要承受更多的成本，但可以從套期保值業(yè)務(wù)獲得一些對(duì)沖，但一旦油價(jià)下跌，航空公司的成本降低了，同時(shí)也要承受套期保值的代價(jià)。”(索佩敏)