一面是國(guó)航攪局并提出更高報(bào)價(jià)，一面是中小股東不認(rèn)可現(xiàn)在東新合作的3.8港元價(jià)格，對(duì)于“情定”新航的東航來說，現(xiàn)在的局面無疑有些僵持不下。股東大會(huì)首次受挫的情況下“東新合作”將何去何從？希望繼續(xù)推進(jìn)“東新合作”的東航，避免向集團(tuán)定向增發(fā)或者是由合作伙伴新航提高報(bào)價(jià)，可能是打破僵局的兩大選擇。

　　根據(jù)目前的“東新合作”方案，東航以每股3.8港元的價(jià)格向東航集團(tuán)、新航和淡馬錫共發(fā)行29.85億股H股，募集資金約113億港元(14.5億美元)，其中，新航和淡馬錫共同獲得東航24%股權(quán)。作為東航的控股大股東，東航集團(tuán)由于也需要參與定向增發(fā)而成為關(guān)聯(lián)人士，從而必須回避表決，也不得不完全依賴于小股東的態(tài)度來決定“東新合作”在股東大會(huì)上的命運(yùn)。如果各方修改“東新合作”方案，避免向東航集團(tuán)定向增發(fā)而單純向新航及淡馬錫增發(fā)，東航集團(tuán)就可以以大股東的身份來參與表決，從而提高該方案通過的可能性。

　　不過這一選擇也有其弊端。一方面，為了在定向增發(fā)擴(kuò)大后的股本中維持控股地位，東航向新航及淡馬錫定向增發(fā)的股份勢(shì)必將減少，從外資處獲得的資金也隨之減少。另一方面，由于東航集團(tuán)不參與增發(fā)認(rèn)購(gòu)，意味著股份公司無法獲得集團(tuán)公司注資。兩方面都減少了注資，對(duì)于目前負(fù)債率高達(dá)94%而急需資金的東航來說，無疑將造成損失。此外，脫身于定向增發(fā)外的東航集團(tuán)雖然在A股股東表決時(shí)具有很大的發(fā)言權(quán)，但是卻依然缺乏對(duì)H股股東的影響。國(guó)航目前持有東航12.07%的H股，其依然對(duì)“東新合作”能否通過H股股東大會(huì)具有很大的殺傷力。

　　除了這一選擇，東航還可考慮讓其合作伙伴新航提高報(bào)價(jià)。對(duì)于明確回絕中航方案的東航來說，其似乎已經(jīng)將所有的賭注全部押在合作伙伴新航身上。盡管新航一再聲明3.8港元已經(jīng)是其所能夠承受的最高價(jià)格，但在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，許多分析人士認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)3.8港元的方案可能依然難以獲得小股東的認(rèn)同，而提高報(bào)價(jià)或許能夠讓小股東重新考慮這一方案。不過東航董事長(zhǎng)李豐華昨日表示，由于有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)嚲郑�現(xiàn)在的價(jià)格沒有比較點(diǎn)。即使新航提高報(bào)價(jià)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)繼續(xù)報(bào)出更高的價(jià)格來攪局。

　　不管東航此后的道路如何走，國(guó)資委支持企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為由企業(yè)按市場(chǎng)化原則自主操作的態(tài)度，或許能夠給其吃一顆定心丸。