證券投資基金2007年半年報(bào)今日披露完畢。多數(shù)基金經(jīng)理在半年報(bào)中表示，下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面依然面臨繼續(xù)偏熱的狀態(tài)，貨幣和信貸仍處于高位，加上國際貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大，緊縮性預(yù)期仍然存在。“穩(wěn)中適度從緊”將成為下半年的貨幣政策主基調(diào)。

　　國泰貨幣基金認(rèn)為，下半年我國經(jīng)濟(jì)再度升溫的風(fēng)險(xiǎn)較大。固定資產(chǎn)投資增速在因宏觀調(diào)控下降近一年后，于三、四月份再次抬頭，預(yù)示著下半年投資反彈風(fēng)險(xiǎn)加大。商業(yè)銀行放貸動(dòng)力依然不減。同時(shí)，受全球流動(dòng)性增速持續(xù)加快的影響，下半年CPI仍將維持在高位，很可能在第三季度達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)。在人民幣升值預(yù)期下，各類人民幣資產(chǎn)價(jià)格很可能繼續(xù)上行，經(jīng)濟(jì)的高速增長導(dǎo)致流動(dòng)性寬裕的程度將進(jìn)一步加劇，預(yù)計(jì)央行下半年還會(huì)繼續(xù)采取一系列政策措施來調(diào)控流動(dòng)性過剩的狀況。

　　加息、繼續(xù)調(diào)整存款準(zhǔn)備金、定向央票、信貸窗口指導(dǎo)等，成為各家基金預(yù)期的具體緊縮措施。長城貨幣表示，受制于人民幣升值壓力，國內(nèi)利率繼續(xù)大幅提升的空間已較小。7月份之后預(yù)計(jì)CPI將出現(xiàn)逐步回落的走勢，因此下半年數(shù)量型工具有望替代價(jià)格型工具成為央行的主要調(diào)控手段。上調(diào)準(zhǔn)備金率、發(fā)行特別國債將繼續(xù)收緊市場流動(dòng)性，與直接加息相比，上述數(shù)量型手段對債券收益率影響相對溫和。

　　基于通脹和對進(jìn)一步緊縮政策的預(yù)期判斷，基金經(jīng)理認(rèn)為總體來看第三季度的債券市場將面臨較大考驗(yàn)。大成貨幣表示，央行搭配數(shù)量價(jià)格工具加大資金回籠力度，將債券市場形成較大壓力，收益率曲線還將在一段時(shí)期內(nèi)保持上行態(tài)勢。嘉實(shí)貨幣認(rèn)為，盡管債券市場難有強(qiáng)勢表現(xiàn)，但因各類券種的收益率水平已有大幅度上行，不排除出現(xiàn)階段性投資機(jī)會(huì)的可能。

　　基于此，各家基金表示，將在下半年繼續(xù)保持投資組合的高流動(dòng)性，嚴(yán)格控制利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。大成貨幣表示，在具體投資品種上，以央票、金融債、高信用等級的短期融資券和浮動(dòng)利率債券為主。

　　此外，由于新股有望密集發(fā)行，高利率的逆回購操作仍能為組合提高較高的安全收益。眾基金表示，將充分利用此點(diǎn)進(jìn)行回購套利，為投資人獲取更多的無風(fēng)險(xiǎn)收益。(鄭焰)