宏觀調(diào)控做“加法”之后，又開(kāi)始做“減法”了。

　　7月1日起，一批“高耗能、高污染、資源性”產(chǎn)品和容易引起貿(mào)易摩擦的商品，其出口退稅將被調(diào)低或取消。

　　回顧本輪宏觀調(diào)控的軌跡，人民幣升值、加息、提高存款準(zhǔn)備金率、增發(fā)央行票據(jù)、上調(diào)證券交易印花稅率……不難發(fā)現(xiàn)，政府部門(mén)出臺(tái)的這些市場(chǎng)化舉措多是在做“加法”。如果說(shuō)做過(guò)“減法”的話(huà)，那就是此前的下調(diào)出口退稅率了。

　　此間觀察家認(rèn)為，宏觀調(diào)控只有“加”、“減”并舉，才能相得益彰。這次調(diào)整部分商品出口退稅政策和人民幣小幅升值，一“減”一“加”，可能會(huì)大于單純疊“加”的效應(yīng)，必將有助于緩解外貿(mào)順差增長(zhǎng)過(guò)快帶來(lái)的突出矛盾，可望從源頭上抑制流動(dòng)性過(guò)剩勢(shì)頭。

　　同樣，針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中凸顯的儲(chǔ)蓄存款負(fù)利率問(wèn)題，也應(yīng)引入“減法”思維。從目前情況看，取消利息稅比一味加息更有的放矢。

　　5月份，我國(guó)CPI連續(xù)第3個(gè)月超過(guò)3%“警戒線(xiàn)”，創(chuàng)出3.4%的新高，一年期居民存款實(shí)際利率已近-1%。負(fù)利率不利于穩(wěn)定居民通脹預(yù)期，也使商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡有所加劇。在負(fù)利率的“驅(qū)趕”下，當(dāng)月居民存款創(chuàng)下歷史月度最大降幅。

　　這種情況下，加息的趨勢(shì)幾無(wú)爭(zhēng)議，只是出臺(tái)時(shí)間問(wèn)題。由于流動(dòng)性過(guò)剩短期難抑，無(wú)論是從抑制CPI持續(xù)27個(gè)月上升的勢(shì)頭、保持幣值穩(wěn)定出發(fā)，還是從防止投資繼續(xù)反彈、避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱考慮，始于2004年的這一輪加息周期都遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　問(wèn)題是，什么時(shí)間加息合適？考慮到5月CPI創(chuàng)新高主要是由肉價(jià)短期擾動(dòng)所致，據(jù)此加息，可能難以對(duì)其形成直接影響。況且5月人民幣貸款增幅較前4個(gè)月平均水平已明顯回落。此外，最近一次加息至今僅1個(gè)月，而加息效果的顯現(xiàn)，一般有2-3個(gè)月的滯后期。因此，觀察一段時(shí)間再加息可能比較合適。

　　但取消利息稅則應(yīng)在當(dāng)下。如果說(shuō)加息是一項(xiàng)單純的貨幣政策措施，那么取消利息稅則是財(cái)政政策與貨幣政策的有機(jī)結(jié)合。從某種意義上說(shuō)，這種措施上的綜合配套，正是本輪調(diào)控的一大特色。

　　從經(jīng)濟(jì)背景看，1999年開(kāi)征利息稅正值旨在擴(kuò)大內(nèi)需的降息周期。而自2004年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入預(yù)防過(guò)熱的新一輪加息周期，偏高的利息稅已使加息的實(shí)際效果大打折扣。

　　取消利息稅不像加息那樣牽一發(fā)而動(dòng)全身。從矯正居民存款負(fù)利率、緩解儲(chǔ)蓄分流的功用看，它與加息異曲同工。取消20%的利息稅，相當(dāng)于一年期儲(chǔ)蓄存款加息0.612個(gè)百分點(diǎn)。然而，由于其對(duì)應(yīng)的僅是老百姓的存款，對(duì)企業(yè)和銀行的效益幾無(wú)影響，因此不能簡(jiǎn)單將其理解為加息2-3次。

　　再看取消利息稅對(duì)財(cái)政收入的影響。依據(jù)去年的數(shù)據(jù)粗略推算，取消利息稅減少的財(cái)政收入，遠(yuǎn)不及提高證券交易印花稅率給政府帶來(lái)的新增收入。

　　做“加法”之后，是該做“減法”了。(于力)