申銀萬國：消費也能進攻

　　再平衡的關鍵點：收入分配結構調整、產業結構調整。經濟領域的不平衡主要表現為，全球經濟和金融不平衡，中國儲蓄和消費不平衡，以及中國財政和碳排放不平衡。

　　再平衡的受益主題：大消費、中部區域、新興產業。

　　再平衡中的2010年A股：震蕩向上，預計2010年滬深300指數的核心波動區間是(3200，4650)，對應上證綜指(2900，4200)。

　　正面因素：2011年的盈利預測有望提升、估值水平仍然合理、人民幣升值預期帶動熱錢流入；

　　風險因素：融資壓力依然顯著、熱錢流向可能逆轉、貨幣信貸政策可能微調；

　　運行節奏：預計近期沖高后在一季度前期可能遇到年內第一個高點，然后回落，在第二季度筑底回升，下半年再震蕩向上；

　　關注因素：一季度中后期，在國內信貸政策調整、美聯儲升息預期共同作用下市場可能出現震蕩。

　　首推的三個行業：房地產(更加偏好中部)、醫藥、煤炭。

　　中金公司：非尋常政策周期中的驚喜和擔憂

　　2009年是政策驅動的經濟復蘇年，2010年在經濟復蘇之后上市公司業績增長將走向正常。自下而上的盈利預測顯示，中金覆蓋股票池盈利2010年有望增長28.3%。其中，金融公司絕對盈利雖受金融危機影響，但并未出現下滑；而非金融公司盈利在2008年下滑之后，2009年恢復，2010年將創新高。自上而下，根據當前宏觀組對2009年/2010年的宏觀變量的基本判斷，非金融類上市公司2010年盈利增速有望達到29%，總體上市公司盈利增長2010年在25%-30%。

　　盈利增長是2010年驅動股市的主要力量。業績繼續高增長奠定了一季度基本面大背景，宏觀經濟同比高增長和環比加速對股市形成支持，A股市場目前估值整體不存在明顯泡沫。在一定的假設條件下，DDM模型得到A股市場合理估值區間在15-20倍。以估值中樞17.5倍動態市盈率為基準，目前滬深300的市盈率12個月動態市盈率為16.7倍，2010-2011年的業績復合年增長率為24%，估值提升和盈利增長可能帶來未來12個月大盤25%-30%的上升空間。

　　行業配置建議：超配保險、地產及內需中的周期性行業。

　　海通證券：回歸正常化

　　伴隨歐美國家消費增速漸趨平穩，以及我國城市化與工業化的延續，預計2010年我國宏觀經濟增速將回歸至正常化狀態下的潛在增長水平。經濟正常化將促使上市公司整體盈利水平向均值回歸，初步預計滬深300成份公司總體2010年歸屬母公司股東的凈利潤同比增幅大致為25.0%。此業績增幅水平下隱含的2010年A股公司整體加權平均ROE值約為18.0%，且未來上市公司業績增長仍存在上調可能。

　　2010年經濟“正常化”背景下可能對A股運行趨勢產生較大影響的有四項非常化因素，其中正面因素略占優勢。我們對A股市場2010年運行趨勢持相對樂觀觀點，市場節奏可能呈現“春熱冬暖”態勢。A股合理估值區間在(15X，25X)的范圍內，預計股指總體上有望呈現“曲折上行”格局。相對目前指數點位而言，預計2010年A股指數向上存在30%左右的潛在上漲空間，股指上漲動力主要來自經濟趨于正常化階段帶動的企業盈利的正常化增長。