商品價格處于合理水平

　　同樣的情形也發生在商品市場，能源、食品、金屬到一般的農業產品，在過去一兩年都經歷了跟股市差不多的周期。

　　過去147元/桶的原油太高，是泡沫。現在七八十元/桶的是不是合理？他表示，長期來說這個水平是比較合理的。原油從金融危機最低點一直上升到80元，背后是跟全球經濟水平有關，全球經濟增長從西往東、從發達國家到發展中國家，發展中國家每年的增量都超過發達國家。

　　增量背后的因素是什么？他分析，發展中國家要用比較多的資源，因為其相對資源效率比較差。中國生產一美元價值的東西所用的能源是日本的8倍，即同樣大家是增長一塊錢，中國做需要比日本多8倍的能源。這樣的話，相對全球資源需求會增長，資源價格回落的條件不具備。

　　還有一個品種值得關注的是黃金，黃金不只是商品，黃金本身是金融產品。當前投資者如果是長線投資，黃金是最保險的。從長遠來說，黃金每盎司價格是1300美元還是2000美元不好說，我們看法是，明年國際金價平均是1500-1200美元左右，后年可能是1300美元左右。

　　現場互動

　　明年中國或加息2次股市仍會朝上走

　　讀者提問：展望明年很多大型機構預測多會加息，在這個時段個人投資者是持貨等到低位再投資，還是繼續持有？因為之前有人認為無論是成熟還是新興市場會有調整，可能會到20%左右，您對明年的趨勢有什么預測和評判？

　　關家明：流動性情況對全球投資環境是有一個比較明顯的影響，往后的話肯定只會往上走不會往下。我自己的看法是歐美他們根本沒條件加息。美國的房市、樓市穩定以后，一般借款人收入有一定的增長，儲蓄率提升，然后是美國銀行把他們的壞資產沖消，到某一個程度可以重新放貸，沒有這兩個條件的話他們無法提高利息，所以明年我們看不到歐美加息。

　　新興市場方面，我們估算明年1月左右開始會在韓國、印尼、印度，也有可能包括中國加一點，但是可能加的只是1-2碼，1碼的意思就是平均加的幅度。中國基本每次加就是0.27個點。

　　加息可能對股市短時間內有壓力，因為市場不知道政府怎么加。總體上現在市場沒有完全恢復，用加息手段并不妥當。所以最好的手段不是利率，而是有針對性的措施，比如銀行對貸款的調整，這樣可能會比加利息更厲害。比如明年可能會有某些指令，某些股票的供應會增加，這個可能對股票市場影響更厲害。

　　全球股市會不會有大回落，我覺得不一定。現在股市只是恢復性的，從年頭到現在增長差不多一倍，整個全球還需要股市慢慢恢復上升。中國的情況我認為不會大幅回落，有可能是上升，但不像今年初升得那么厲害。

　　看好金融機構，不好看公用事業

　　讀者提問：我經常看到港股很多盤面顯示50周最高價、52周最低價，往往它們在市盈率估值偏低時股票表現平淡，因此你對這個現象是怎么理解的？港股的操作能否運用到A股中？

　　關家明：股市通過50周線作為判斷的話，我會比較小心。50周相當于一年，一年宏觀層面上幾個因素都會改變。比如明年信貸全年可能是7.5億，總體貸款增長會從30%回到18%-20%，資金鏈改變會影響股票總體的運營情況。

　　明年哪些行業會發展得快？首先是比較大型的，明年雖然說不會恢復到很好的水平，但是會有恢復。內需也有不同，國家已經對某一些行業做了規范，希望貸款投資在某些方面需要改，所以同樣的方面在明年和以后還會不一樣，行業上也要注意。

　　H股和港股和A股之間，里面有沒有可能用同樣的方法，我覺得要很小心，香港市場里現在大概一半是國企，另外還有一半是其他企業，相對指數影響還是比較重要。比如有一個匯豐銀行占比例還是比較重，所以說指數走勢和國際走勢肯定有一定差別。明年從終端層面我們比較看好幫助中國企業到海外的金融機構，因為中國需要把資金放到海外投資。內需這方面仍是增長的主要動力。相對一些衰退的工業比如說公用事業，我們不太看好。(王梅麗)