可能面臨多目標約束下的“政策有效組合困境”。

　　目前，中國宏觀經濟調控的目標存在多元化的取向，“保增長”、“調結構”、“擴內需”、“促民生”、“管預期”等多重目標成為2010年宏觀調控的任務。但是，這種目標設定違反了宏觀經濟政策調控的基本原理———“匹配性原則”：政策的目標不要多于政策工具的目標；政策實施時必須要將工具與其最有效率的目標相匹配。

　　“以進為退”的政策選擇

　　如何突破目前所面臨的“進退兩難”的困境和多目標約束下的“政策有效組合困境”，是中國宏觀經濟在“政策刺激性反彈階段”向“市場需求反彈階段”的全面過渡階段的核心任務。

　　“以進為退、保持較高的增長速度、在高速中調結構、在連續性中謀退出”可能是中國近期的最佳選擇。相對弱化“結構目標”、“通脹目標”、強化“速度目標”是解決多目標約束下的“政策有效組合困境”的有效之道。

　　原因有三：

　　首先，促進中國宏觀經濟由“政策刺激性反彈階段”向“市場需求反彈階段”全面過渡依然是目前宏觀經濟調控的核心重點。中國宏觀經濟政策還沒有到退出的時刻。例如貨幣政策的退出必定意味著大量中長期工程成為“爛尾工程”，從而使未來的信貸和財政政策無法全身而退；財政政策的退出必定帶來社會工程改革的滯后和停步，從而使市場性自發消費無法全面啟動，反而帶來消費性下滑和結構的進一步惡化，使財政政策無法真正退出。

　　其次，要在保持政府刺激性需求相對穩定的基礎上，財政政策和貨幣政策在支持市場性需求方面大規模進入，為市場性需求的復蘇以及內生增長機制的形成打下基礎。因此，未來貨幣政策應當進一步強化流動性對實體經濟的滲透，而不是防止價格的復蘇。未來的財政政策應當強化各種社會保障體系的建設、工資形成機制的改革、民生工程的建設以及公共服務的建設，而不是進行基礎建設投資的進入。

　　最后，相對弱化“結構目標”、“通脹目標”，并非意味著這些目標不重要，而是要將“結構性目標”納入到戰略調整的高度，而不是短期宏觀調控的范疇；要將“通脹目標”納入到經濟復蘇的總目標之下，使之成為從屬性目標。

　　具體的宏觀經濟政策建議

　　對目前積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策進行結構性調整，在保證其總體方向基本不變的前提下，改變刺激的著眼點。其中財政政策應當以“促民生、建社保、改工資、穩投資”為目標，貨幣政策應當以“促進流動性的滲透性、抑制資產價格高漲”為目標。因此，財政赤字在2010年財政收入上揚的前提下不宜減少，貨幣政策在維持M2和M1正常增長的同時，新增信貸總量不少于7.2萬億。具體包括：

　　穩定目前各類在建項目的政府投資，對于地方新建項目和進一步的投資膨脹進行適度約束，防止2011-2012年地方政府財政惡化而帶來大量的“爛尾工程”和進一步結構惡化的問題。

　　民間投資的啟動不能以資金保障和利率補貼為主，而是以行業開放以及準入調整為主。同時，約束大型國有企業在利潤和資金高漲的狀態下進一步進入一般競爭性領域，防止出現過度的“國進民退”。

　　消費啟動依賴于社會工程的建設和制度建設，而不是單純一次性收入的增長。因此，2009年消費政策可以適度延續或局部擴張，不宜大規模、全方位進行，因為過度的消費性政策刺激可能成為真正的市場性消費啟動的障礙，使未來的退出帶來不必要的波動或社會動蕩。消費政策應當與民生工程、工資改革、社會保障體系建設以及公共服務的完善相結合。

　　應當以“投資杠桿率”控制為主、利率調控為輔，對2010年可能出現的資產價格暴漲進行制約，其中核心的工具包括銀行資本充足率的適度提高、股票保證金交易限制、非保障性住房抵押貸款條件的提高、嚴格熱錢流入以及差別化利率調整等。

　　房地產市場的調控是2010年的重點，供給放量依然是政策調整的落腳點，但關鍵在于土地供給和土地囤積的管理。

　　雖然2010年通貨膨脹問題應當弱化，但對于一些瓶頸產業的供應以及關鍵產品的價格變化依然要保持高度關注。

　　熱錢的大規模涌入是2010年匯率調整、資本市場管理必須關注的重點。

　　貿易政策保持相對穩定，不宜進一步出臺政策刺激出口的復蘇，進口政策和對外投資政策應當保持積極的態勢。(記者方燁)